纺织服装与化妆品行业周报：越南拟提高跨国企业所得税率，对纺织制造龙头影响或相对有限

2023年12月3日 行业研究 越南拟提高跨国企业所得税率，对纺织制造龙头影响或相对有限 ——纺织服装与化妆品行业周报（20231201） 要点 越南拟提高跨国企业所得税率：越南国会本周三通过了关于按照防止全球税基侵蚀 （全球最低税率）规定征收额外的企业所得税的决议。越南将从明年1月1日起大幅提高三星、英特尔等跨国公司的实际税率，由最低5%提升至15%。新法将从2024年1月1日开始生效，适用于连续4年中，两年的综合营业额至少为7.5亿欧元（约合人民币58.2亿元）的在越投资的外资企业。我国纺织制造行业部分企业在越南设有生产基地，根据上市公司反馈及草根调研显示，一是此次税率调整适用的企业收入规模需至少达7.5亿欧元；二是企业在越南和国内总部的利润分配有所不同，即使越南产能占比较高的公司、其利润占比可能较低，从而税率上调的影响有限；三是目前政策具体细则尚未落地，越南政府可能会通过增加政府补贴等形式来缓和对多征税企业的影响。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年11月27日~12月01日）上证指数、深 纺织和服装增持（维持）化妆品 买入（维持） 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 证成指、沪深300指数跌幅分别为0.31%、1.21%、1.56%，纺织服装板块上涨0.70%，tangjiarui@ebscn.com 位列31个申万一级行业的第7位；其中纺织制造板块上涨0.26%，服装家纺板块 执业证书编号：S0930517080001 上涨0.78%。过去一个月（2023年11月01日~12月01日）上证指数、深证成指、分析师：孙未未 沪深300指数涨幅分别为+0.43%、-1.45%、-2.51%，纺织服装板块上涨1.79%， 位列31个申万一级行业的第10位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌3.02%、跑输沪深300指数1.46PCT。过去一个月化妆品板块下跌6.37%、跑输沪深300指数3.86PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第28位、过去一个月涨幅位列第32位。行业新闻及重点公司动态：波司登2023/24上半财年收入、归母净利润同比增20.9%、25.1%，并发布股权激励计划，拟分别向9名及170名核心高管及员工， 分别授予奖励股份及股票期权；迪卡侬收购专业户外平台Bergfreunde；阿迪达斯关闭华南旗舰店；宝尊电商2023Q3收入同比增长5%、拟收购抖音服饰类服务商；欧盟消费者安全科学委员会认为富勒烯安全性存疑；爱茉莉太平洋旗下香氛个护品 牌LONGTAKE进入中国市场。 投资建议：1）纺织服装行业：短期处于冬装消费旺季，在去年四季度低基数、24年春节较晚的背景下四季度品牌服饰数据预计表现理想。标的方面，A股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股方面我们继续推荐安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，近期越南拟增加征税事件对多数纺织制造龙头公司股价 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 0% -20% -40% 带来扰动，我们认为具体利润端影响仍需等待具体政策细则落实后再行观察，从越纺织服装化妆品行业沪深300 南方面贡献利润所占比例的角度、部分上市公司的影响实际上相对有限。另外，越南的其他优势（如人工、能源、关税）等仍然使其成为竞争力较强的产能布局区域，整体纺织业向东南亚方向倾斜和转移的大趋势暂时未有实质性变化。我们继续期待 资料来源：Wind 相关研报 行业24年迎来改善，订单和盈利水平走向正常化、利润端呈现弹性，推荐华利集团、逸仙电商23Q3收入降幅扩大，安踏体育拟三年 申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。再者，从股息回报的角度，建议关注 高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：双十一大促后行业短期的景气度相对回落。我们继续期待国货进一步崛起，继续推荐多品牌均积极推进大单品战略、运营能力和经营质量突出、线上线下渠道发展均向好的珀莱雅，关注老牌国货集团经营改革显效提升经营质量、多 内回购不超过12亿港币——纺织服装与化妆品行业周报（20231124） 10月社零服装、化妆品零售同比增速较上月略有放缓——纺织服装与化妆品行业周报 （20231117） “双十一”大促落幕，10月纺服出口仍有承压 品牌多品类矩阵完备、产品力积极革新的上海家化，细分敏感肌赛道龙头地位稳固、——纺织服装与化妆品行业周报（20231110） 近期开展投资布局多品牌拓展新增长点和业务方向的贝泰妮，组织架构理顺、品牌力产品力较为突出的福瑞达等。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复或极端天气致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。 1、越南拟提高跨国企业所得税率 根据环球网，越南国会本周三通过了关于按照防止全球税基侵蚀（全球最低税率）规定征收额外的企业所得税的决议。越南将从明年1月1日起大幅提高三星、英特尔等跨国公司的实际税率，由最低5%提升至15%。新法将从2024年1月1日开始生效，适用于连续4年中，两年的综合营业额至少为7.5亿欧元（约合人民币58.2亿元）的在越投资的外资企业。越南本土公司税率为20%，但多年来一直向大型外国企业征收低至5%的有效税率和实行长时间的零税期。越南国会通过新公司税法案后，意味着部分外资企业将不再享有上述税收优惠。 我国纺织制造行业部分企业在越南设有生产基地，根据上市公司反馈及草根调研显示，一是此次税率调整适用的企业收入规模需至少达7.5亿欧元；二是企业在越南和国内总部的利润分配有所不同，即使越南产能占比较高的公司、其利润占比可能较低，从而税率上调的影响有限；三是目前政策具体细则尚未落地，越南政府可能会通过增加政府补贴等形式来缓和对多征税企业的影响。 2、行情回顾 2.1、纺织服装板块 上周（2023年11月27日~12月01日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.31%、1.21%、1.56%，纺织服装板块上涨0.70%，位列31个申万一级行业的第7位。过去一周，31个申万一级行业中有11个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是煤炭、社会服务、传媒，涨幅分别为3.03%、2.98%、1.82%；涨幅位居后三名的分别是房地产、美容护理、建筑材料，跌幅分别为4.89%、3.77%、3.37%。 过去一个月（2023年11月01日~12月01日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+0.43%、-1.45%、-2.51%，纺织服装板块上涨1.79%，位列31个申万一级行业的第10位。过去一个月，31个申万一级行业中有18个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是传媒、煤炭、社会服务，涨幅分别为11.63%、7.89%、7.01%；涨幅排名后三位的行业分别是电力设备、建筑材料、美容护理，跌幅分别为4.93%、4.78%、4.12%。 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2023/12/01）图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2023/12/01） 2.0%4% 0.0%0% -2.0% -4% 纺织服装上证指数深证成指沪深300 纺织服装上证指数 深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：过去一周申万一级行业涨幅（截至2023/12/01）图4：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2023/12/01） 房地产美容护理建筑材料 ☆化妆品☆电力设备家用电器银行 非银金融食品饮料基础化工农林牧渔汽车 钢铁建筑装饰有色金属石油石化轻工制造环保 综合国防军工交通运输商贸零售医药生物公用事业纺织服饰机械设备计算机电子 通信传媒 社会服务煤炭 -6-4-2024 过去一周涨跌幅（%） ☆化妆品☆电力设备建筑材料美容护理有色金属非银金融银行 家用电器基础化工钢铁 石油石化食品饮料房地产建筑装饰公用事业交通运输国防军工轻工制造电子 汽车环保 农林牧渔纺织服饰综合 商贸零售医药生物机械设备通信 计算机社会服务煤炭 传媒 -10-5051015 过去一个月涨跌幅（%） 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块上涨0.26%，服装家纺板块上涨0.78%。过去一个月纺织制造板块上涨3.59%、服装家纺板块上涨1.05%。 图5：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2023/12/01）图6：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2023/12/01） 沪深300沪深300 深证成指深证成指 上证指数上证指数 纺织制造服装家纺 服装家纺纺织制造 -202 过去一周涨跌幅（%） -4-2024 过去一个月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股方面，恒辉安防、酷特智能、泰慕士、美邦服饰、波司登等涨幅居前，慕尚集团控股、*ST柏龙、特步国际、安奈儿、滔搏等跌幅居前。 ） 表1：过去一周纺织服装行业涨幅前五名个股（截至2023/12/01) 证券代码 证券简称 周收盘价 （元） 区间涨跌幅（%） 成交量（万股 成交额（亿元 /天） 动态市盈率 总市值（亿元） 300952.SZ 恒辉安防 24.67 15.50 2277.01 1.07 32 36 300840.SZ 酷特智能 21.13 11.50 3306.12 1.34 43 51 001234.SZ 泰慕士 25.08 8.95 2187.85 1.04 46 27 002269.SZ 美邦服饰 1.99 8.74 47231.04 1.75 NA 50 3998.HK 波司登 2.99 6.15 19558.07 1.26 14 326 注：上表中“NA”表示动态市盈率为负值，下同；波司登周收盘价、成交额、总市值按照2023年12月1日港币兑人民币汇率1港币=0.9102人民币进行换算 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 ） 表2：过去一周纺织服装行业跌幅前五名个股（截至2023/12/01) 证券代码 证券简称 周收盘价 （元） 区间涨跌幅（%） 成交量（万股 成交额（亿元 /天） 动态市盈率 总市值（亿元） 1817.HK 慕尚集团 控股 0.68 -19.35 12.35 0.00 18 6 002776.SZ *ST柏龙 0.94 -8.74 28506.68 0.56 NA 5 1368.HK 特步国际 4.07 -8.59 6782.22 0.62 11 107 002875.SZ 安奈儿 13.70 -6.23 7362.86 1.99 NA 29 6110.HK 滔搏 5.55 -5.19 2374.13 0.30 17 344 注：滔搏、特步国际、慕尚集团控股周收盘价、成交额、总市值按照2023年12月1日港币兑人民币汇率1港币=0.9102人民币进行换算 资