纺织服装与化妆品行业周报：中报落幕，品牌服饰如期复苏、纺织制造承压、化妆品需求相对平淡

2023年9月3日 行业研究 中报落幕，品牌服饰如期复苏、纺织制造承压、化妆品需求相对平淡 纺织服装与化妆品行业周报（20230901） 要点 纺织服装化妆品行业中报小结：品牌服饰：44家上市公司23年上半年合计实现收入及归母净利润双重复苏，行业合计收入为121154亿元、同比增长1013，归母净利润为14706亿元、同比增长4384。与21年同期相比，行业收入及归母净利润分别增长1267、871。纺织制造：在内外需走弱下，23年上半年业绩承压，59家上市公司合计收入为138204亿元、同比下滑1145，归母净利润为8018亿元、同比下滑3435。化妆品：23年上半年行业需求相对平淡，14家上市公司合计收入为24731亿元、同比增长1118，归母净利润为3476亿元、 同比增长3751。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年08月28日09月01日）上证指数、深 纺织和服装增持（维持）化妆品 买入（维持） 作者分析师：唐佳睿CFAFCPAAustACCA 证成指、沪深300指数涨幅分别为226、329、222，纺织服装板块上涨380，CAIAFRM 位列31个申万一级行业的第12位；其中纺织制造板块上涨300，服装家纺板块 执业证书编号：S0930516050001 上涨438。过去一个月（2023年08月02日09月01日）上证指数、深证成指、02152523866 tangjiaruiebscncom 沪深300指数跌幅分别为479、610、517，纺织服装板块下跌408，位 列31个申万一级行业的第8位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨971、跑赢沪深300指数749PCT。过去一个月化妆品板块上涨001、跑赢沪深300指数518PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第1位、过去一个月涨幅位列第2位。 行业新闻及重点公司动态：比音勒芬上半年收入、归母净利润同比增长2820、4103；海澜之家上半年收入、归母净利润同比增长1769、3161；森马服饰上半年收入、归母净利润同比144、39394；歌力思上半年收入、归母净利 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 02152523672 sunwwebscncom 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 02152523842 润同比增长1722、11755；申洲国际上半年收入、归母净利润同比下滑149、zhujieyuebscncom 101；全球时尚奢侈品集团LanvinGroup2023年上半年收入同比增长64；宝尊电商收购英国百年雨靴品牌Hunter；迅销集团新任塚越大介为执行董事、总裁兼首席运营官；珀莱雅上半年收入、归母净利润同比增长3812、6821；贝泰妮上半年收入、归母净利润同比增长1552、1391；上海家化上半年收入、归母 净利润同比230、9090；国家药监局对化妆品新增包括美白功效原料在内的检验方法和禁用组分；NaturaCo或将出售TheBodyShop。 投资建议：1）纺织服装行业：纺织服装行业中报落幕，整体来看品牌服饰稳步复苏，部分公司修复至21年上半年水平，零售端仍呈弱复苏态势。展望后市，三季度基数 有所走高，同时处于相对淡季，预计数据上惊喜不多。但随着行业竞争加剧、国潮趋势延续、性价比消费关注度提升等多因素影响，我们认为有品牌力积累、经营相对良性的头部品牌的竞争优势将更为凸显。从长期而言，我们继续期待消费需求的 稳步恢复以及优质头部品牌的能力提升从而实现跑赢行业的增长，结合赛道、公司质地和今年复苏中的节奏表现，港股方面我们继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；A股方面，继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟、罗莱生活等。上游纺织制造方面，中报业绩利空基本消化，继续期待行业景气度拐点到来，并且 人民币汇率贬值预计也将增厚纺织制造行业中出口型公司的业绩。我们继续建议关 行业与沪深300指数对比图 160 140 120 100 80 60 40 20 2006 2008 2010 2012 2102 2104 2106 2108 2110 2112 2202 2204 2206 2208 2210 2212 2302 2304 2306 2308 0 20 40 纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报雅诗兰黛FY2023收入同比下滑10，亚太地区收入同比增长4纺织服装与化妆品行业 注华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A。再者，从股息回报的角度，周报（20230825） 7月服装及化妆品零售额环比走弱，下游品牌中 建议关注装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：中报显示行业经营进一步分化，竞争格局面临变化、近期日本产化妆品预计对国内消费者吸引力下降，相对利好国产品牌。我们看好国货美妆品牌商 的崛起、竞争格局优化，以产品力提升品牌力并实现规模效应、业绩和盈利能力持 报表现相对好于上游制造纺织服装与化妆品行业周报（20230818） 7月纺织品、服装出口降幅环比扩大，淘系美妆及运动鞋服承压纺织服装与化妆品行业周 续提升、多品牌多平台多渠道布局成为行业共识，推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化。报（20230811） 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力；国外需求持续疲软，汇率或者原材料棉花价格大幅波动等，影响纺织制造企业的销售和盈利能力。 1、纺织服装化妆品行业中报小结 11、品牌服饰行业 我们统计了品牌服饰行业分属于10个子行业的A股及H股合计44家公司，2023年上半年行业收入及归母净利润双重复苏，行业合计收入为121154亿元、同比增长1013，归母净利润为14706亿元、同比增长4384。与21年同期相比，行业收入及归母净利润分别增长1267、871。 图1：2020H12023H1品牌服饰行业营业收入及增速图2：2020H12023H1品牌服饰行业归母净利润及增速 2500 2000 1500 1000 500 0 40 30 20 10 0 10 20 营业收入合计值（亿元）yoy（，右轴） 250 200 150 100 50 0 200 150 100 50 0 50 100 归母净利润合计值（亿元）yoy（，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 港股运动鞋服公司复苏相对较为突出，23年上半年安踏体育、李宁、特步国际、 361度四家国产运动品牌公司合计收入、归母净利润分别同比增长1348、1907，较21H1分别增长3584、2425，均已恢复至超过21年同期、并且相比于21年同期实现较为靓丽的增长。另外，代表运动鞋服公司库存消化顺利，库存和折扣已经恢复至相对正常水平。 表1：运动服饰代表公司安踏体育、李宁、特步国际、361度21Q123Q2零售流水同比增速 公司 分品牌渠道 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 安踏体育 单季度流水表现 安踏品牌 增长4045 增长3540 增长1015 增长1020 增长1520 下滑中单位 数 增长中单位 数 下滑高单位 数 增长中单位 数 增长高单位数 FILA品牌 增长7580 增长3035 增长中个位 数 增长高单位 数 增长中单位 数 下滑高单位 数 增长1015 下滑1015 增长高单位 数 增长1520 其他品牌 增长 115120 增长7075 增长3540 增长3035 增长4045 增长2025 增长4045 增长1015 增长7580 增长7075 累计流水表现 安踏品牌 增长4045 增长3540 增长2530 增长1520 增长中单位 数 增长低单位 数 增长中单位 数 增长中单位数 FILA品牌 增长7580 增长5055 增长2530 增长中单位 数 下滑低单位 数 下滑低单位 数 增长高单位 数 增长1020 中段 其他品牌 增长 115120 增长9095 增长5055 增长4045 增长3035 增长2025 增长7580 增长7075 李宁 总零售（不含 YOUNG 8590增长 9095增长 4045增 长 3035增长 2530增 长 高单位数下 降 1020中段增长 1015下滑 中单位数增 长 1020中段 增长 线下（零售批发 8085增长 9095增长 3540增 长 2530增长 2030中段增长 高单位数下 降 1020中段增长 1520下滑 高单位数增 长 1520增长 零售 9095增长 8590增长 3040中段增长 2530增长 3040中段增长 高单位数下 降 2025增长 1020中段下滑 1020中段增长 2530增长 批发 8085增长 9095增长 3540增 长 2530增长 2025增 长 高单位数下 降 1015增长 2025下滑 中单位数增 长 1020中段 增长 电商 约100增长 95100 增长 5060中段增长 4045增长 3040中段增长 中单位数增 长 2030中段增长 中单位数增 长 1015下滑 1015增长 特步主品牌 零售同比增速 增长约55 增长3035 增长中双位 数 增长2025 增长3035 增长中双位 数 增长2025 下滑高单位 数 增长约20 增长高双位数 361度 361主品牌 高双位数增 长 1520增长 低双位数增 长 高双位数增 长 高双位数增 长 低双位数增 长 中双位数增 长 同比大致持 平 约低双位数增长 约低双位数增 长 361童装品牌 2030低段增长 3035增长 1520增 长 2530增长 2025增 长 2025增 长 2025增长 低单位数增 长 约2025增 长 约2025增 长 361电商平台 3540增长 约50增长 约40增 长 约45增长 约25增长 约35增长 约30增长 注：绿色底色表示单季度零售流水同比下滑资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理 A股方面，统计33家上市公司来看，2023上半年品牌服饰行业合计收入、归母净利润分别同比增长805、10586，较21H1分别下滑151、1115。其中2023Q1Q2行业收入分别同比增长235、1505，归母净利润分别同比增长4683、44125。与21年同期相比，2023Q1Q2行业收入分别下滑147、156，归母净利润分别下滑662、1732。 图3：2022Q12023Q2单季度品牌服饰行业营业收入及增速图4：2022Q12023Q2单季度品牌服饰行业归母净利润及增速 350 300 250 200 150 100 50 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 20 10 0 10 20 30 40 35 30 25 20 15 10 5 0 5 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 500 400 300 200 100 0 100 200 营业收入单季度（亿元）单季度yoy（，右轴） 归母净利润单季度（亿元）单季度yoy（，右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 12、纺织制造行业 上市公司层面，我们统计了纺织制造行业分属于10个子行业的A股及H股合计59家公司，2023年上半年行业收入为138204亿元、同比下滑1145；归母净利润为8018亿元、同比下滑3435。 图5：2020H12023H1纺织制造行业营业收入及增速图6：2020H12023H1纺织制造行业归母净利润及增速 3500 3000 2500 2000 150