碳酸锂：锂价再创新低，后续关注仓单生成

全球商品研究·碳酸锂 锂价再创新低，后续关注仓单生成 2023年12月1日星期五 兴证期货.研究咨询部新能源材料研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903马志君 从业资格编号：F03114682娄婧 从业资格编号：F03114337 联系人娄婧 电话：0591-38117682 邮箱： loujing@xzfutures.com 行情回顾 11月碳酸锂期货盘面再创新低，截至11月30日，主力合约LC2401收盘价为106200元/吨，月度跌幅30.93%。本月现货价格持续走弱，截至11月30日，SMM国产99.5% 电池级碳酸锂、99.2%工业级碳酸锂现货均价分别为132000元/吨、122000元/吨，月度环比分别减少20.0%、21.3%。十一月主力合约下跌原因包括：一.基本面供需过剩，供应端锂矿龙头复产，本月碳酸锂供应量约为59520吨。需求端三元材料、磷酸铁锂等正极材料进入排产淡季，市场商碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，本月动力和储能订单增幅有限，本月需求约为51000吨，供需差额约8400吨。二.市场看空情绪蔓延，主力合约持仓量不断上升，目前已突破15w手，据广期所披露的持仓结构中显示空头持仓集中度高于多头。 后市展望与策略建议 从基本面来看，供应端本月国内碳酸锂产量43970吨，月度环增8.8%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度开工率维持高位，分别为45%、41%，月度环比增加0%、6%，产量为14619吨、12781吨，月度环比增加14.6%、 26.7%。盐湖因冬季季节性原因，产量8018吨，月度环比下降9.3%，开工率减少7%至65%。进出口方面，碳酸锂月度进口量16500吨，月度环比增长37.5%，锂精矿月度进口量为464077吨，环比减少7.1%，本月因锂价大幅下跌，部分企业面临采购后库存下跌风险，因此减少外采澳矿，目前锂精矿进口主要来自西澳大型矿山，其次来非洲津巴布韦等地区，后续仍要关注锂盐厂采购方向及澳洲、非洲出口政策。库存方面，月度冶炼厂库存为34630吨，环比增长 17.4%，锂矿复产带动本月上游库存处于快速增长中，月度下游库存为11287吨，环比减少40%，下游碳酸锂库存较前期相比已处于低位，但因近期锂价下跌较大，正极厂商仍采取低库存策略，维持按需采购，并无大额订单。需求端，中游锂电进入排产淡季，三元材料811、523月度产量为19160吨、19646吨，环比减少2.4%、2.2%。磷酸铁锂月度产量为114500吨，环比减少9.8%，月度开工率环比减少9%至53%。目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一年中生产最淡的时候，本月以及12月动力和储能订单增幅有限，正极材料厂利润有所亏损，并且考虑到采购原材料有下跌风险，目前主要以长协单为主，配合单点补库，因此碳酸锂的需求偏弱。成本端，由于中国锂盐企业进口依赖性的存在，加之历史矿石结算机制周期滞后的问题，导致矿石价格的跌价速度不及锂盐价格的下行速度，目前锂价已经跌破澳洲的成本线14w，外采澳矿、非矿的亏损约为2-3w，国内锂云母成本线约为11w，自产锂辉石、锂云母仍有近5w盈利。从市场情绪来看，在基本面偏弱情况下，空头资金也对近期下跌行情进行加持，后续持续关注持仓量与注册仓单生成量。 综合来看，短期市场处于供大于求状态，基本面偏弱，因临近交割月，主力合约同时受到基本面、交割、情绪影响。仅供参考。 风险因素 供应端锂矿产量；锂矿进口数量；终端新能源汽车销售量；正极材料厂库存变化 1.现货与期货行情回顾 11月碳酸锂期货盘面大幅走弱，截至11月30日，主力合约LC2401收盘价为106200元/吨，月度跌幅为-30.93%。本月现货价格持续走弱，截至11月30日，SMM国产99.5%电池级碳酸锂、99.2%工业级碳酸锂现货均价分别为132000元/吨、122000元/吨，环比变化为-20.0%， -21.3%。 本月主力合约下跌原因包括：一.基本面供需过剩，供应端锂矿龙头复产，本月碳酸锂供应量约为59520吨，需求端三元材料、磷酸铁锂等正极材料进入排产淡季，市场碳酸锂的供货 需求主要是面向3个月以后的新能源汽车厂家在春节期间的备货，这个时段刚好是下游厂商一 年中生产最淡的时候，本月动力和储能订单增幅有限，本月需求约为51000吨，供需差额约8000吨。二.市场看空情绪蔓延，主力合约持仓量不断上升，目前已突破15w手，广期所披露的持仓结构中显示空头持仓集中度显著高于多头。 图表1碳酸锂主力合约走势 数据来源：SMM、兴证期货研究咨询部 图表2碳酸锂现货参考价格（单位：元/吨）图表3期货持仓量（手） 610000 510000 410000 310000 210000 110000 10000 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-09-29 2023-10-06 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 0.00 2020-09-16 2020-12-16 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2022-09-16 2022-12-16 2023-03-16 2023-06-16 2023-09-16 碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 期货持仓量（手） 数据来源：SMM、ifind、兴证期货研究咨询部 2.基本面分析 2.1供应端 2.1.1国内锂矿龙头复产，国内矿端产量有所增加 供应端本月国内碳酸锂产量43970吨，月度环增8.8%，盛新锂能等大厂逐渐复产，锂辉石、锂云母月度开工率维持高位，分别为45%、41%，环比增加0%、6%，产量为14619吨、12781吨，月度环比分别增加14.6%、26.7%。盐湖因冬季季节性原因，产量8018吨，月度环比下降9.3%，开工率减少7%至65%。 图表4锂原矿（锂辉石、锂云母、盐湖卤水） 月度产量（单位：吨） 图表5碳酸锂月度产量、同比、环比（单位： 吨、%、%） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2023-11-01 0 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 -50.00 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 锂云母月度产量锂辉石月度产量 盐湖月度产量 电池级碳酸锂月度产量 电池级碳酸锂月度产量环比电池级碳酸锂月度产量同比 数据来源：SMM、ifind、兴证期货研究咨询部 图表6碳酸锂月度开工率（单位：%）图表7碳酸锂月度库存（单位：吨） 8060000 50000 70 40000 6030000 20000 5010000 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 400 碳酸锂月度开工率 中国碳酸锂月度库存：总计 中国碳酸锂月度库存：冶炼厂 数据来源：SMM、兴证期货研究咨询部 2.1.2澳矿、非矿到港数量下降 进出口方面，十月碳酸锂进口量月度环增37.5%至16500吨。锂精矿月度进口量为464077吨，环比减少7.1%，本月因锂价大幅下跌，部分企业面临采购后库存下跌风险，因此减少外采澳矿。目前锂精矿进口主要来自西澳大型矿山，其次来非洲津巴布韦等地区，后续仍要关注锂 盐厂采购方向及澳洲、非洲出口政策及定价模式。 图表8碳酸锂月度进口量（单位：吨）图表9碳酸锂月度出口量（单位：吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 200 碳酸锂月度进口量分国别：总计 碳酸锂月度出口量分国别：总计 数据来源：SMM、兴证期货研究咨询部 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 锂精矿月度进口量总计 锂精矿月度进口量环比 图表10锂精矿月度进口量（单位：吨）图表11历年锂精矿月度进口量（单位：吨） 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 数据来源：SMM、兴证期货研究咨询部 2.2成本端：成本支撑下移，外采澳矿亏损 由于中国锂盐企业进口依赖性的存在，加之历史矿石结算机制周期滞后的问题，导致矿石价格的跌价速度远远不及锂盐价格的下行速度。市面上40%企业采购澳矿和非矿，澳矿以m+1长协单为主，折成本约14万元/吨；20%企业国内采购锂云母，成本为11万元/吨。自有矿的 一体化企业生产锂辉石精矿成本较低，折合人民币约在4-7万元/吨之间，盐湖实际成本仅为 3-5万元/吨。多数企业为非一体化企业，需外采锂矿加工成碳酸锂，因此云母价格与澳矿价格是当前市场主要支撑。 2.3碳酸锂需求端 2.3.1正极材料产量下降，中游进入排产淡季 本月正极材料产量有所下滑，三元材料523、811月度产量为17410、19010吨，环比均下降5.2%，钴酸锂月度产量为7837吨，环比下降2%，磷酸铁锂月度产量为118540吨，环比下 降7%。中游锂电即将进入排产淡季，材料厂为规避亏损维持清淡采购，以长协单为主，配合 单点补库。 图表12三元材料价格走势（单位：元/吨）图表13各类电芯价格走势（单位：元/吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 0.9 0.8 0.7 0.6 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11