非银金融行业周报：券商操作风险管理指引落地，长期资金入市激发市场活力

行业研究 2023年12月04日 行业周报 超配券商操作风险管理指引落地，长期资金入市激发市场活力 ——非银金融行业周报（20231127-20231203） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 25% 18% 11% 3% -4% -11% -18% 22-1223-0323-0623-09 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌1.99%，相较沪深300超跌0.43pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-1.35%和-3.66%，保险指数超跌明显。市场数据方面，日均股基 成交额为9209亿元，环比前一周减少8.13%；两融余额1.67亿元，环比上一周基本持平；股票质押市值2.84亿元，环比上一周小幅减少0.5%。 券商：操作风险管理指引落地强化风险管控，长期资金入市推动行业长远健康发展。1）中国证券业协会于12月1日发布《证券公司操作风险管理指引》，是自2016年协会下发《证券公司全面风险管理规范》框架下，继流动性风险、信用风险、声誉风险相关管理指引后 的又一块拼图补充，既强调了操作风险管理统筹与协调，也对操作风险管理工具的应用给予一定灵活性，此外，提出对新业务、新产品和新系统的管理要点，也结合行业数字化转 型趋势，对实际应用提出意见。我们认为在“一委一行一会一总局”的统筹监管体系下， 相关研究 1.代理人分级制度有望加速落地，双向开放推动资本市场健康发展——非银金融行业周报（20231120-20231126） 2.“报行合一”下寿险增速放缓，财险分化依旧但整体增速稳健——上市险企2023年10月保费点评 3.投资拖累利润表现，NBV延续高增长态势——保险行业2023三季报综述 各方面的监管有望加速落地，推动行业健康发展。2）八部委联合发布《关于强化金融支持举措，助力民营经济发展壮大的通知》，从加大信贷资源投入、深化债券市场体系建设、发挥多层次资本市场作用、加大外汇便利化政策和服务供给、强化政策激励和融资配套等方面，提出支持民营经济的25条具体举措，民营经济的发展有望增添资本市场活力与多元化主体参与度。此外，国新投资增持ETF也彰显信心，长期资金入市有望推动行业长远健康发展。 保险：险企长期资金加速入市，“报行合一”影响下行业10月保费低迷。1）中国人寿与新华保险于11月30日公告称将分别出资250亿元发起设立私募证券投资基金，并由旗下资管公司分别出资500万元成立基金管理人公司以担任上述公司的管理人。试点基金年限为 10+N年，初次备案期限为10年，后续可进一步延期，符合险资长期配置的业务属性，同时以公司制形式设立的长期股权投资，有望减少权益市场波动带来的利润表冲击，契合财政部于10月底将当期考核修订为3年长周期的考核标准。我们认为未来在市场波动影响可控的背景下，险企长期资金有望加速入市，优化资本市场投资者结构，支持政策支持下的实业产业稳健运营与发展。2）金监总局于11月27日披露保险行业月度数据，人身险公司2023年前10月原保费收入31739亿元，YoY+11.4%，其中10月单月增速为-6.2%，主要系“报行合一”影响下的保单销售放缓所致，具体来看寿险和健康险单月同比增速分别为-7.5%和-2.4%，赋予更多储蓄成分的寿险业务所受影响更为直接。财产险公司2023年前10月原保费收入13429亿元，YoY+7.2%，其中10月单月同比增速5.0%，环比下降0.9pp，增长动能进一步放缓；车险业务10月单月同比增速为7.0%，连续3个月单月增速环比提升，但仍低于非车险增长势头。我们预计全年财险业务增速将维持稳定，在此基础上头部险企持续推动风险减量，凭借规模效应与优异的定价管理能力，推动马太效应持续强化。 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一 政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告7 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2023/12/1）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4两融余额及环比增速6 图5股票质押参考市值及环比增速6 图6股票承销金额表现6 图7债权承销金额及环比6 表1指数涨跌幅（截至2023/12/1）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2023/12/1）4 表3A股保险最新表现（截至2023/12/1）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/12/1）5 表5主要港美股最新表现（截至2023/12/1）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌0.31%，深证成指下跌1.21%，沪深300下跌1.56%，创业板指下跌0.6%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌1.99%，其中证券Ⅱ(申万)下跌1.35%，保险Ⅱ(申万)下跌3.66%，多元金融(申万)下跌1.38%。 表1指数涨跌幅（截至2023/12/1） 代码 指数名称 本周涨跌幅 1个月涨跌幅 3个月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 -0.31% 0.28% -3.24% -1.87% 399001.SZ 深证成指 -1.21% -1.08% -7.10% -11.76% 000300.SH 沪深300 -1.56% -2.47% -8.14% -10.04% 399006.SZ 创业板指 -0.60% -1.68% -8.28% -17.92% 801790.SI 非银金融(申万) -1.99% -2.54% -7.48% 1.07% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -1.35% 0.06% -2.59% 7.17% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -3.66% -9.16% -18.37% -11.50% 801191.SI 多元金融(申万) -1.38% 1.04% -3.45% 2.45% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2023/12/1） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022/12/08 2022/12/19 2022/12/28 2023/01/09 2023/01/18 2023/02/03 2023/02/14 2023/02/23 2023/03/06 2023/03/15 2023/03/24 2023/04/04 2023/04/14 2023/04/25 2023/05/09 2023/05/18 2023/05/29 2023/06/07 2023/06/16 2023/06/29 2023/07/10 2023/07/19 2023/07/28 2023/08/08 2023/08/17 2023/08/28 2023/09/06 2023/09/15 2023/09/26 2023/10/13 2023/10/24 2023/11/02 2023/11/13 2023/11/22 2023/12/01 -15% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2023/12/1） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 601990.SH 南京证券 8.16 0.9% 300.81 44.36 1.78 N/A 601456.SH 国联证券 11.69 0.8% 331.03 38.92 1.85 253% 600369.SH 西南证券 4.18 0.7% 277.77 42.54 1.10 N/A 601236.SH 红塔证券 7.85 0.6% 370.27 162.55 1.62 N/A 002945.SZ 华林证券 13.78 0.5% 372.06 173.44 5.73 N/A 000166.SZ 申万宏源 4.58 0.4% 1,146.83 40.13 1.15 245% 600918.SH 中泰证券 7.26 0.4% 505.92 32.53 1.37 N/A 600621.SH 华鑫股份 12.26 0.3% 130.07 24.86 1.68 N/A 601099.SH 太平洋 3.83 0.0% 261.06 -180.71 2.75 N/A 600109.SH 国金证券 9.55 0.0% 355.68 22.07 1.11 N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2023/12/1） 证券代码 证券简称 最新收盘价 本周涨跌幅 本周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(23E) 601336.SH 新华保险 31.49 (1.7%) 18.37 124% 0.35 000627.SZ 天茂集团 3.05 (1.9%) 3.50 N/A N/A 601601.SH 中国太保 23.91 (2.9%) 32.41 60% 0.40 601319.SH 中国人保 5.06 (3.1%) 12.22 121% N/A 601628.SH 中国人寿 30.20 (3.7%) 16.47 216% 0.59 601318.SH 中国平安 41.02 (3.9%) 103.47 25% 0.45 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/12/1） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 001236.SZ 弘业期货 12.85 7.3% 129.50 -833.13 7.03 300033.SZ 同花顺 147.01 4.1% 790.33 50.04 11.79 603383.SH 顶点软件 57.12 2.7% 97.79 46.01 7.16 300803.SZ 指南针 59.19 2.5% 242.02 -1,499.46 13.83 600901.SH 江苏金租 4.99 2.5% 211.82 8.06 1.25 603093.SH 南华期货 12.82 1.3% 78.21 18.96 2.16 601519.SH 大智慧 7.72 0.5% 155.90 67.72 8.35 002961.SZ 瑞达期货 15.82 0.3% 70.40 29.87 2.83 600061.SH 国投资本 7.01 0.3% 450.41 13.95 0.90 000563.SZ 陕国投A 3.08 0.0% 157.51 14.91 0.93 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) AFRM.O AFFIRM USD 37.67 43.6% 113.66 -12.55 4.43 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 9.32 12.4% 80.60 -10.94 1.23 表5主要港美股最新表现（截至2023/12/1） SQ.N BLOCK USD 65.04 9.0% 399.41 -141.57 2.24 WDH.N 水滴公司 USD 1.17 0.9% 4.47 8.79 0.70 0388.HK 香港交易所 HKD 279.80 (2.7%) 3,547.41 28.97 7.26 6060.HK