农林牧渔行业2024年第9周周报：仔猪价格回落，行业主动产能去化有望加快，生猪板块价值凸显

农林牧渔 证券研究报告 2024年03月10日 投资评级 2024年第9周周报：仔猪价格回落，行业主动产能去化有望加快，生猪板块价值凸显 1、生猪板块：仔猪价格持续回落，行业去化趋势不改，重视养猪板块！ 1）本周三，人民银行行长潘功胜表示，人民银行将更加注重提升资金使用效率，引导金融机构科学地评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理的消费融资需求，着力提升资金的使用效率。我们认为，本次表态叠加上周农业部下调正常保有量政策，在目前行业资金紧张&行业仍处亏损状态下，有利于进一步加强行业主动产能去化进度。 2）本周猪价小幅反弹。截至3月8日，全国生猪均价14.48元/kg，较上周末上涨0.56%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为427元/头和1543元/头（上周五为434元/头和1543元/头），近期受高价位仔猪影响，仔猪补栏情绪见歇，实际成交价格下调。供应端，因春节期间出栏节奏有所放缓，本周出栏均重升至122.77kg（上周为121.72kg），同时生猪供应压力难有缓解，根据涌益咨询数据显示，3月样本点日均出栏量环比+0.79%。需求端，消费无明显利好，或仍处于消费恢复阶段，全国宰量或呈稳中微增趋势，但整体波动空间有限，本周屠宰场冻品库容率为18.13%（较上周增0.25pct）。考虑到近期为传统季节性消费淡季，行业或仍将持续亏损，规模场或接力散户，产能去化进程有望持续。根据涌益咨询/钢联/卓创数据显示，2月样本点能繁存栏环比分别为0.28%/-0.28%/-0.10%（1月分别为-0.76%/-0.56%/-0.90%） 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧3000-4000元/头；新五丰、牧原股份、 温氏股份、京基智农2000-3000元/头；新希望、大北农、唐人神、天康生物、华统股份、金新农、傲农生物1000-2000 元/头；天邦食品低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止3月8日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）近期鸡价较稳。鸡苗报价震荡上涨，大小厂报价存在差异。截止3月9日，山东大厂商品代苗报价4.15元/羽（取 区间中值），山东中小厂报价3.55元/羽（取区间中值），较上周末（3月2日）分别上涨0.3元/羽和0.3元/羽。毛鸡 价格报价相对稳定，截止3月9日，山东区域主流毛鸡均价3.70元/斤，与上周末（3月2日）持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】 （白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 农林牧渔沪深300 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% 2023-032023-072023-11 资料来源：聚源数据 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 相关报告 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，猪病多发有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐 +营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）、【回盛生物】（动保化药领先公司）。 4、种植板块：24年政府工作报告突出粮食安全！ 1）24年政府工作报告指出：各地区都要扛起保障国家粮食安全责任。实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。粮食产量预期目标是1.3万亿斤以上。稳定粮食播种面积，巩固大豆扩种成果，推动大面积提高单产。加大种业振兴、农业关键核心技术攻关力度。我们认为，此次报告对粮食非常重视，措施主要集中在面积和单产两方面。稳定面积的措施包括提高收购价、耕地占补平衡等均针对面积稳定、提高高标准农田建设投资补助水平。提升单产的措施包括加大种业振兴、农业关键核心技术攻关力度。政策支持下有利于种植相关公司扩大面积、提升单亩收益；有利于种子创新相关企业加快应用农业关键核心技术（例如转基因玉米种子）。 2）本周（截至3月8日）CBOT大豆价格上涨2.91%，CBOT玉米价格上涨3.53%。截至3月8日，我国玉米现货价格为2467元/吨，周度上涨0.10%；我国大豆现货价格为4518元/吨，周度下降1.83%。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的数据，麦富迪位列2月淘宝猫零食排行榜第1、猫主粮第5、犬零食第1、犬主粮第2。meatyway位列淘宝犬零食第3名。Wanpy位列淘宝猫零食第4名、犬零食第4名。抖音电商日前发布《2024抖音电商女性消费趋势数据报告》（数据分析周期为2023年3月1日-2024 年2月28日），女性用户购买宠物用品数量同比增长126%。麦富迪等国内品牌把握趋势在38节日进行营销。 2）宠物食品出口连续7个月同比增长，美国出口同比高增！海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料2023年12 月我国人民币口径下实现出口8.1亿元，yoy+21%。其中对美国实现人民币出口1.46亿元，yoy+96%。 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 1《农林牧渔-行业点评:2024年政府工作报告中农业关注点有哪些？》2024-03-06 2《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 8周周报：仔猪价格有所回落，产能去化逻辑持续，重视养猪板块！》2024-03-03 3《农林牧渔-行业专题研究:2-3月生猪调查问卷数据汇总》2024-03-01 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块：仔猪价格持续回落，行业去化趋势不改，重视养猪板块！ 1）本周三，人民银行行长潘功胜表示，人民银行将更加注重提升资金使用效率，引导金融机构科学地评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理的消费融资需求，着力提升资金的使用效率。我们认为，本次表态叠加上周农业部下调正常保有量政策，在目前行业资金紧张&行业仍处亏损状态下，有利于进一步加强行业主动产能去化进度。 2）本周猪价小幅反弹。截至3月9日，全国生猪均价14.48元/kg，较上周末上涨0.56% （智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为427元/头和1543元/头（上周五为434元/头和1543元/头），近期受高价位仔猪影响，仔猪补栏情绪见歇，实际成交价格下调。供应端，因春节期间出栏节奏有所放缓，本周出栏均重升至122.77kg（上周为121.72kg），同时生猪供应压力难有缓解，根据涌益咨询数据显示，3月样本点日均出栏量环比+0.79%。需求端，消费无明显利好，或仍处于消费恢复阶段，全国宰量或呈稳中微增趋势，但整体波动空间有限，本周屠宰场冻品库容率为18.13%（较上周增0.25pct）。考虑到近期为传统季节性消费淡季，行业或仍将持续亏损，规模场或接力散户，产能去化进程有望持续。根据涌益咨询/钢联/卓创数据显示，2月样本点能繁存栏环比分别为0.28%/-0.28%/-0.10%（1月分别为-0.76%/-0.56%/-0.90%）。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧3000-4000 元/头；新五丰、牧原股份、温氏股份、京基智农2000-3000元/头；新希望、大北农、唐 人神、天康生物、华统股份、金新农、傲农生物1000-2000元/头；天邦食品低于1000元 /头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止3月8日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）近期鸡价较稳。鸡苗报价震荡上涨，大小厂报价存在差异。截止3月9日，山东大厂 商品代苗报价4.15元/羽（取区间中值），山东中小厂报价3.55元/羽（取区间中值），较上 周末（3月2日）分别上涨0.3元/羽和0.3元/羽。毛鸡价格报价相对稳定，截止3月9日，山东区域主流毛鸡均价3.70元/斤，与上周末（3月2日）持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速 市占率提升。 2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，猪病多发有