政策面底部支撑，强预期弱现实难改

政策面底部支撑，强预期弱现实难改 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年12月4日 01月度观点 目录 CONTENTS 02月度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 ⽉度观点 01 PVC观点与策略 上月主要观点：10月中旬开始反弹一方面是因为期现两市空头不愿意承担继续下行的风险，且盘面出现了持续增仓不跌的状态，因此部分离场，另一方面是因为国内宏观政策不断推出利好刺激市场，叠加PVC重返去库走势，海外出口出现端倪。策略建议：氯碱盈亏平衡5900左右的多单部分止盈后继续持有，01合约整体估值6100-6200左右可尝试短空，重点观察6150左右的阻力，或通过15反套捕捉05低多机会 本月走势分析：本月PVC在5100-5200区间震荡后，由于宏观并无持续利多驱动刺激市场，而PVC出口未能兑现爆发力，资金离场观望，叠加供需驱动较弱，供应回归等因素，6200压力明显，11月下旬市场氛围转淡，盘面价格重心回落，创月内新低5781，随后维持在5800-5900区间盘整 本月主要观点：整体PVC依然处于强预期和弱现实的格局之中，月中上旬虽然政策端口的增发国债促使了行情的小上行，但并未出现较大的上行力度，长时间的横盘缺乏方向的指引导致资金大规模离场，失去的资金的青睐后，难以形成独立行情，多跟随成本与宏观飘动。进入12月之后，移仓换月进行时，可能会出现行情与基本面发生背离趋势，整体基本面变量不多，供需博弈下的高库存以及现货消化不畅始终制约期现两市。策略建议：目前15价差跌至-200左右后已达前期的预期位，此头寸可适当止盈离场，01合约在5700-5800左右止跌，低位价格存在一部分多单抵抗，预计后市偏弱整理为主，难以再度大跌，逢高短空逻辑维持，而05合约交易宏观偏强预期，可逐步布局多单 •供给端：11月国内PVC产量在193万吨，环比下降4.68%，同比增加18.27%，其中电石法145.34吨，环比下降2.96%，乙烯法47.66万吨，环比下降9.56%。本周PVC开工率大幅走强，综合开工率78.50%，环比增加1.68%；其中电石法78.00%，环比增加0.17%，乙烯法79.99%，环比增加6.24%，山东信发、广西华谊等检修结束，导致PVC整体产量环比上周增加，所以PVC产能利用率提升，后续来看供应会持续走强，企业装置检修陆续结束 •库存：本月社会库存持续累库，社会库存43.69万吨，环比增加1.84%，企业库存持续去库，截至12月1日，厂库34.02万吨，较月初下跌8.22万吨（-19.5%），上游集中交付内外前期成交订单，市场在途货源增多，厂库压力有所减小 •成本：由于暖冬的预期，煤价上涨空间有限，结构上煤价还是稍强与油价，电石价格在11月份底部震荡为主，开工有企稳止跌迹象，电石端亏损略有修复，成本支撑的逻辑边际上略有削弱，不过煤价的稳定使得兰炭价格止跌企稳运行，成本端对电石市场同样存有支撑，难以出现大跌。氯碱方面，烧碱价格大幅下行后，氯碱企业对PVC呈现挺价心理。因此中上旬的PVC期现两市窄幅运行，不过月末烧碱日内略有回调，碱端利润收窄使得氯利润边际修复，由于PVC供应弹性较大，利润难以大幅修复，因此方向偏空 •进出口：10月PVC出口量在14.18万吨，1-10月出口累计190.75万吨；单月出口环比下降36.80%，同比去年同月增加46.79%，累计同比增加8.69%；CFR中国报770美元/吨，CFR东南亚报770美元/吨，CFR印度报805美元/吨。海运费基本持稳，东南亚因砍船仓位紧张，印度海运费略有下调，PVC现价环比持平，月末有印度终端下游开始大幅补库，或成为出口重启信号，而整体上游与贸易商签单平缓，仍需进一步关注 •需求：生产企业大多数维持观望，稳定出货，但周内贸易商反馈货源消化节奏相对较慢，1—10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%（1-9月份投资下降9.1%，下游制品开工率持续走低，型材开工率22.22%（-8.41%），管材开工率38.85%（-2.97%），下游平均开工率42.02%（-4.44%） 风险提示：关注出口表现 PVC 03 22-7-4 PVC现货价格 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 22-8-4 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 22-9-4 华东:PVC主流价:电⽯法华东:PVC主流价:⼄烯法 2⽉7⽇ 2⽉16⽇ 22-10-4 2⽉25⽇ 3⽉6⽇ 22-11-4 3⽉15⽇ PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉24⽇ 22-12-4 PVC现货主流价（单位：元/吨） 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 4⽉21⽇ 23-1-4 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 23-2-4 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 23-3-4 6⽉6⽇ 6⽉15⽇ 23-4-4 6⽉24⽇ 7⽉3⽇ 2021年 7⽉12⽇ 23-5-4 7⽉21⽇ 7⽉30⽇ 23-6-4 8⽉8⽇ 8⽉17⽇ 23-7-4 华南:PVC主流价:电⽯法华南:PVC主流价:⼄烯法 8⽉26⽇ 2022年 9⽉4⽇ 23-8-4 9⽉13⽇ 9⽉22⽇ 10⽉7⽇ 23-9-4 10⽉16⽇ 23-10-4 10⽉25⽇ 11⽉3⽇ 2023年 11⽉12⽇ 23-11-4 11⽉21⽇ 11⽉30⽇ 12⽉9⽇ 12⽉18⽇ 12⽉27⽇ 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 2⽉7⽇ 2⽉16⽇ 2⽉25⽇ 3⽉6⽇ 3⽉15⽇ 2019年 3⽉24⽇ 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 4⽉21⽇ 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 6⽉6⽇ 6⽉15⽇ 6⽉24⽇ 7⽉3⽇ 2021年 7⽉12⽇ 7⽉21⽇ 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 8⽉17⽇ 8⽉26⽇ 2022年 9⽉4⽇ 9⽉13⽇ 9⽉22⽇ 10⽉7⽇ 10⽉16⽇ 10⽉25⽇ 11⽉3⽇ 2023年 11⽉12⽇ 11⽉21⽇ 11⽉30⽇ 12⽉9⽇ 12⽉18⽇ 12⽉27⽇ 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2019年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 3⽉20⽇ 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 2023年 11⽉3⽇ 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 12⽉28⽇ 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 1⽉24⽇ 2018年 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ 3⽉20⽇ 2019年 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 5⽉16⽇ 2020年 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 7⽉10⽇ 2021年 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 9⽉3⽇ 2022年 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 11⽉3⽇ 2023年 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 12⽉28⽇ 1⽉2⽇ PVC现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ PVC华南-华东电石法价差（单位：元/吨） 3⽉9⽇ PVC华南电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉20⽇ 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 2023年 11⽉3⽇ 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 15000 13000 11000 9000 7000 5000 12⽉28⽇ 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 1⽉24⽇ 2018年 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ 3⽉20⽇ 2019年 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 5⽉16⽇ 2020年 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 7⽉10⽇ 2021年 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 9⽉3⽇ 2022年 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 11⽉3⽇ 2023年 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 12⽉28⽇ 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ PVC华南乙烯法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉20⽇ PVC华东乙电价差（单位：元/吨） 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 2023年 11⽉3⽇ 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 12⽉28⽇ 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 1⽉1⽇ 1⽉12⽇ 1⽉23⽇ 2018年 2⽉3⽇ 2⽉14⽇ 2⽉25⽇ 3⽉8⽇ 3⽉19⽇ 2019年 3⽉30⽇ 4⽉10⽇ 4⽉21⽇ 5⽉2⽇ 5⽉13⽇ 2020年 5⽉24⽇ 6⽉4⽇ 6⽉15⽇ 6⽉26⽇ 7⽉7⽇ 2021年 7⽉18⽇ 7⽉29⽇ 8⽉9⽇ 8⽉20⽇ 8⽉31⽇ 2022年 9⽉11⽇ 9⽉22⽇ 10⽉3⽇ 10⽉14⽇ 10⽉25⽇ 2023年 11⽉5⽇ 11⽉16⽇ 11⽉27⽇ 12⽉8⽇ 12⽉19⽇ 12⽉30⽇ 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2020-01-06 PVC现货价格（外盘） 2020-03-06 2020-05-06 2020-07-06 PVC(悬浮):⻄北欧:离岸价 PVC(悬浮):美国海湾:离岸价 2020-09-06 PVC外盘价格（单位：美元/吨） PVC印度CFR（单位：美元/吨） 2020-11-06 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 PVC(悬浮):印度:到岸价 PVC(悬浮):中国:到岸价 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 2000 1500 1000 500 0 1⽉2⽇ 1⽉12⽇ 1⽉23⽇ 2018年 2⽉2⽇ 2⽉13⽇ 2⽉23⽇ 3⽉5⽇ 3⽉16⽇ PVC-CFR东南亚（单位：