基础化工行业研究：美国通胀或见顶，继续看好新能源化工材料

本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨4.59%，跑赢沪深300指数3.77%。涨幅最大的三个子行业分别为有机硅、其他化学原料、聚氨酯；本周没有子行业下跌。标的方面，泛新能源化工材料依旧表现亮眼，而前期强势股有所承压。 本周大事件 大事件一：美国通胀放缓，需求或将复苏从而带动工业回暖。美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑；同比则上升9.8%，均低于经济学家预期。核心PPI环比上升0.2%，同比上升7.6%，也都弱于预期。通胀放缓的背景下，过去部分被压制的消费需求可能会得到一定的释放，上游相关高附加值的化工产品或将同步受益。 大事件二：康宽专利到期，相关产业链有望长期受益。今年8月13日美国杜邦的专利药杀虫剂产品氯虫苯甲酰胺（康宽）专利保护到期，国内众多农药厂家已经开始布局，未来产品国产化后价格回落可推动产业链上下游需求充分释放，上游相关中间体产品需求有望同步增长。 大事件三：限电再度袭来，部分高能耗产品供给情况有望趋紧。今年以来，各地开始出现一些极端高温和罕见天气，导致我国部分地区夏季用电量显著提高。近期在高温少雨天气影响下，四川、湖北、江西等地已经出现旱情，电力供应开始紧张。据SMM调研，目前江苏常州、南京、南通等地区也陆续收到限电通知，区域内的铜加工企业受到一定的影响。据悉已有铜杆厂开始停炉保温，后续限电范围有进一步扩大的可能。在各个地区陆续开始限电的影响下，上游部分高能耗产品出现了一定的产量下滑和成本抬升，例如四川地区工业硅产量有所下滑，若后续限电范围开始扩大会进一步影响行业供应，产品价格存在继续向上的可能，具备成本优势和生产稳定性的企业将最为受益。 投资建议 近期路演下来市场对于偏周期属性的化工龙头存在较大分歧，部分观点认为需求仍存在不确定性，右侧布局更佳，我们认为站在中线角度看，估值具备较强安全垫便可考虑逐步布局。此外，美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑，其通胀或见顶，往后看中下游的成长股投资机会将逐步凸显。 投资组合推荐 泰和新材、万华化学、华鲁恒升、万润股份、合盛硅业 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为96.98美元/桶，环比下跌3.32美元/桶，或-3.31%，波动范围为94.92-99.6美元/桶。本周WTI期货结算均价91.31美元/桶，环比下跌1.92美元/桶，或-2.06%，波动范围89.01-94.34美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（3.76%），石化板块跑赢指数（6.04%）。 本周沪深300指数上涨0.82%，SW化工指数上涨4.59%。涨幅最大的三个子行业分别为有机硅（12.43%）、其他化学原料（11.03%）、聚氨酯（6.89%）；本周没有子行业下跌。 图表1：板块变化情况 图表2：8月12日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 （1）产业链跟踪 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比提升1.5%到56.5%；半钢胎开工率环比持平为62%。年中消费淡季，销售压力较大，并且部分轮胎企业成品库存高位，叠加高温影响，存打压开工积极性可能。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格震荡向下，合成胶价格略有下跌。天然橡胶方面供应端海南地区公共卫生事件对供应端影响不及市场预期，全乳胶平稳上量，需求端进入夏季后高温天气打压下游工厂开工积极性，目前呈现供需两弱局势。顺丁橡胶目前燕山装臵正常运行，齐鲁装臵重启运行、扬子顺丁装臵停车，茂名石化存重启预期，大庆装臵未满负荷运行，锦州石化、独山子顺丁装臵正常运行；丁苯橡胶方面目前杭州宜邦装臵延续停车检修，部分丁装臵降负荷运行，供应面较上周变化不大。本周油价震荡小涨，但合成橡胶成本端支撑有限。 金禾实业：三氯氢硅价格维持高位 ①三氯蔗糖：供需局面向好，三氯蔗糖涨价逐步落实 本周三氯蔗糖主流价格40万元/吨附近。供应方面本周山东康宝4200吨装臵恢复开车中；安徽金禾两套三氯蔗糖装臵存长时间修计划；其余厂家普遍正常生产。部分地区限电政策导致开工率有所下滑，市场供应仍处于紧缩状态。需求方面本周国内需求平淡，饮料行业开工一般，市场整体刚需采购为主，但国外订单支撑较强，整体需求较上周无明显变化。成本方面原料价格涨跌互现，在主要原料DMF涨价带动，以及限电政策导致的开工率下滑影响下，本周综合成本小幅上涨1.82%。利润方面本周主流价格维稳运行，成本小幅增长，行业毛利空间小幅收紧，较上周减少1.78%。库存方面本周市场供应下降，带动企业库存小幅下降。预计短期内三氯蔗糖价格坚稳，或有小幅上涨可能。 ②安赛蜜：开工下滑，价格小幅回暖 本周安赛蜜实际主流成交价格回涨至7.0-7.3万元/吨。供应方面本周山东亚邦3000吨装臵仍在停机检修；南通醋化1.5万吨新装臵调试中；安徽地区限电政策再出，企业开工下滑。整体来看，安赛蜜供应持续收缩。需求方面国内疫情又起，终端消费难有提涨，下游需求未见明显好转。成本方面本周安赛蜜成本大幅下跌，主因原料价格继续走跌。主要原料价格下降，带动安赛蜜综合成本下移6.41%。利润方面成本大幅下降，价格逐步上行，本周安赛蜜行业毛利上涨至24.48%附近。库存方面本周库存较上周下降2.92%，预计短期内安赛蜜价格或存继续上行空间。 ③甲乙基麦芽酚：成本小幅回落，价格延续弱稳 本周麦芽酚价格维持稳定，乙基麦芽酚主流价格在8-10万元/吨之间；甲基麦芽酚价格11-13万元/吨。成本方面本周麦芽酚原料价格涨跌互现，原料价格拖拽下，麦芽酚综合成本较上周下降3.41%。利润方面本周麦芽酚价格维持稳定，行业毛利小幅上涨。库存方面本周麦芽酚库存水平较上周持平，预计预计短期内麦芽酚市场价格稳中偏弱运行。 浙江龙盛：下游需求表现冷清，分散染料市场运行偏弱 本周染料分散黑ECT300%市场均价在22.5元/公斤，较上周价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为48.46%，较上周下滑了3.17%，绍兴地区印染企业平均开机率为51.12%，较上周下跌5.55%，盛泽地区印染企业开机率为45.79%，较上周下跌0.79%。近期由于受高温和限电等因素影响，部分印染等企业开工继续下滑，部分地区疫情反扑，导致部分外贸订单延迟，企业接单愈发稀少。预计下周染料市场延续弱势走势。 石大胜华：碳酸二甲酯现货紧张，价格推涨上行 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在7200-7400元/吨之间。供应方面本周碳酸二甲酯开工率提升。装臵方面，湖北三宁、中科惠安、中盐红四方、石大泉州装臵延续停车，德普化工、石大东营、海科新源、维尔斯装臵恢复正常运行，重庆东能重启中，云化绿能、浙铁大风装臵降负荷运行，其余装臵正常运行。本周碳酸二甲酯产量增加。需求端电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯装臵开工尚可，对上游需求支撑较好；聚碳酸酯方面非光气法聚碳酸酯需求较好。 钛白粉：进入季节性淡季 （1）行业：价格下滑幅度较大 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15800-17500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为14200-15500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为18500-21000元/吨，与上周相比锐钛型下降300-400元/吨左右。 随着钛白粉工厂减产，钛白粉偏高库存局面将逐步得到扭转。虽然需求端整体表现偏弱，但后续库存不断下降也将成为钛白粉基本面逐渐回归常态的关键因素之一。 ②供应端：现阶段整体价格市场依然保持弱势，高价货出货难度大增，实际部分生产商并不具备降价条件，只是被连续低价牵制下行，也就是一种“顺势而为”，降价不是目的，更多的是为了保供应同时降低自身压力。 此外，西南、华东限电政策令企业开工进度变得零散，整体供应量未能得到充分释放。企业检修偏多，市场供应量整体偏低。 ③需求端：面对当下“跌跌不休”的行情走势，市场表现疲软，仅刚需采购。上下游市场人士普遍寄希望于下半年3-4季度“金九银十”传统旺季所带来的需求恢复。从政策方面看，为推动宏观经济企稳复苏，下半年交通、水利、城市更新、新能源等新旧基建设施建设领域有望将持续发力，发挥经济“压舱石”的作用；对于房地产市场，国家也将继续推进房地产市场平稳健康发展，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。随着相关政策陆续落地，后期下游市场需求存在改善预期，但恐难达到去年同期水平。 ④成本端：本周，钛矿市场行情低迷，市场稳中趋弱，钛矿市场陷入恐慌情绪，市场出现个别低位报价。中小矿商库存偏低，在此市场环境下，矿商普遍不看好后续市场，生产较为谨慎，大厂广库存相对偏高。20矿大厂存在停产现象，若后续钛矿市场行情仍未有好转，市场开工将继续走低。 钛矿市场短期内难有好转；硫酸市场维持下行走势，肥料企业开工暂未有明显回升，秋季肥市场带来的利好有限，买方市场占据主导地位。肥料、化工企业均无明显起色，酸企出货缓慢，多采取一单—谈的操作模式，价格较为灵活，市场心态仍以观望为主。综上，成本面不断下行。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （3）重点公司公告 ①中核钛白：8月10日，公司发布对外投资设立全资公司的公告。公司全资子公司东方钛业出资设立甘肃泽通新能源，公司计划以泽通新能源为主体，合理规划产业结构，优化产业布局，提高企业整体效益，更好地体现项目建设的精细化、专业化，同时协助地方产业统筹发展，促进当地经济高质量发展。注册资本人民币20,000万元，东方钛业持有其100%股份。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，6月新和成VE装臵6月中旬停产检修8~9周，北沙制药6月中旬VE装臵停产检修7~8周，此外浙江医药计划7月中旬停产检修8~10周，因此6月国内VE生产厂家开工下滑，市场供应大幅缩减，但由于前期工厂及市场现货累积增多，市场现货供应充裕，供应支撑有限。需求端，近期下游市场整体需求低迷难改，下游养殖行业市场下行。维生素E市场行情清淡，需求不佳。成本端，江苏、浙江等化工产品生产重镇受新冠疫情影响，6月化工原料价格上涨，VE成本影响不大，保持稳定。库存端，近期国内外VE生产厂家开工下降，但由于下游市场需求持续弱势，VE消耗缓滞，VE多按需采购，因此6月VE工厂库存小幅缩减，但依旧较为充足。综合来看，本周VE市场弱势整理，市场需求持续弱势，且夏季是传统淡季，尽管6月中旬以及7月中旬停产检修企业增多，但市场现货充裕，供应端支撑有限，因此在VE市场需求难有明显回暖下，预计下周VE市场将持续弱势整理，