北交所行业主题报告：消费电子下游环比复苏叠加新需求，多维度挖掘北交所公司投资机遇

产业情况：消费电子迎来温和复苏，手机、PC、可穿戴设备环比走向回升整体市场需求筑底反弹，2023年全球消费电子行业规模预期达10794亿美元。 智能手机市场：2023年Q3全球市场触底复苏，出货量环比提升至2.946亿部，同比降幅收窄至1%，得益于各大厂商库存改善及推出新品；iPhone 15系列销量在中国表现疲软但在美国强劲。展望未来，环比回升趋势有望延续，看好市场整体温和复苏，重点关注REDCAP、卫星通信、蓝牙音频等连接技术升级，折叠屏、AI等新增量引领。平板电脑市场：2023Q3全球平板电脑出货量达3300万台，同比下跌7%，但环比增加8%，市场出现复苏迹象。华为和小米的市占率排名双双超越亚马逊，分别位列全球第四和第五，实现出货量分别同比上升28%和120%，成绩亮眼。PC市场：2023年Q3全球PC（包括笔记本和台式电脑）出货量同比下降9%，连续第二个季度环比增长，整体呈现回暖趋势，库存情况、代工厂月度收入也呈现逐步回升，未来AI PC有望引发新一轮需求点。可穿戴设备市场：Q2 TWS出货量环比回升，前五大厂商均实现增速同比转正；中国Q2智能手表出货量同比增5%，高端产品市场表现较好。智能家居方面：预计2023年市场规模超5000亿元，细分赛道有望持续高增。库存及厂商态度：上游芯片端已走过库存去化周期，终端消费电子当前库存天数仅高于汽车领域；部分手机厂商开始提高2023年或者2024年出货目标，而PC市场各家厂商销售、库存端也迎来改善，普遍对未来市场持有乐观态度。 公司情况：北交所供应链企业Q3业绩明显回升，优质公司率先修复 从板块业绩来看，行业需求承压之下各领域均有亮点，Q3单季度三分之二北交所消费电子企业收入同比增长，四分之三企业收入环比改善，不过位于行业复苏初期，盈利端仍有一定压力。细分赛道来看，线束和精密零件为主体的零部件板块，以及电子组件板块业绩表现较好，大部分实现Q3收入同环比增长，终端产品领域则存在压力。从估值来看，北交所消费电子厂商PE TTM中位数由2022年初与沪深市场接近的40X左右快速下行至近一年半的20X以内，近期呈现估值修复行情，上升至28X、再度回到沪深相近水平；而沪深市场消费电子板块整体估值同样在一年半以前的2022年中触底25X后维持稳态波动，目前品牌厂商估值在25X左右而零部件与组装厂商估值中枢上升至30X水平。随着消费电子产业迎来温和复苏，手机、PC、可穿戴设备出货量环比走向回升，行业需求在经历了持续去库后逐步走向回暖，看好2024年市场需求整体性继续修复，同时折叠屏、AI、5G新技术等增量也将带动各领域产品和供应链需求。北交所公司在细分领域表现优异。家用电器配件服务商合肥高科，2023Q1-Q3实现归母净利润4614万元(+48%)；高性能PC品牌领导者雷神科技，Q3单季度营收同比/环比上升13.1%/11.4%，业界首发外设星闪技术；超声波传感器龙头奥迪威，Q3单季度营收1.22亿元(+46%)，归母净利润2275万元(+51%)；苹果产业链智能点胶机龙头卓兆点胶，Q1-Q3收入2.3亿元(+65%)，归母净利润6644万元(+1015%)。 风险提示：行业竞争风险、原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险 1、产业情况：消费电子迎温和复苏，手机、PC、可穿戴设备环比回升 消费电子市场需求筑底反弹，预计2023年增速超2%。在2022年的下滑后，目前消费电子行业呈企稳回升态势。据艾媒咨询数据，2013-2022年全球电子消费品市场收入总体稳中有升，2022年市场收入略下降至10566.9亿美元，预计2023年全年市场有所回升，将升至10794亿美元；随着5G迭代、人工智能、新材料工艺等技术融合，消费电子各领域产品有望迎来新一轮升级，预计2026年将达11357.2亿美元，市场重启温和向上。 图1：2023年全球消费电子行业规模预期达10794亿美元 1.1、变化一：智能手机有望自历史性低谷复苏，通信新技术、折叠屏驱动增量 智能手机市场从出货量角度自2015年左右开始步入平台期，单季度来看2021Q4后经历了下行期，从单季3.5亿台左右行业出货量回落到2023年前两个季度的3亿台以内，已处于9年来的最低谷，我们预估继续下行空间有限。 图2：全球智能手机出货量持续回落，2023Q2已跌至2014年以来的低谷 继2021Q4-2022Q2全球智能手机出货量快速下滑之后，2023年Q3全球智能手机市场迎来触底复苏，出货量环比提升至2.946亿部，同比降幅收窄至1%，主要得益于各大厂商在Q2库存状况得到改善以及推出新品。全球市场格局方面，三星得益于加快折叠屏新品迭代，出货量达5860万部，继续以20%的市场份额位居榜首。苹果在iPhone 15新品需求的推动下，出货量达5000万部，市场份额17%，排名第二。 小米借助在新兴市场的强劲表现排名第三，出货4150万部，实现2%的同比增长。 OPPO（包含一加）位居第四，出货量达2640万部，市场份额为9%。传音延续强劲势头，以2600万部的出货量位居第五并向第四冲击。 图3：2023Q3全球智能手机单季度出货量达2.95亿台 图4：2023Q2-Q3小米、传音全球市场份额有所提升 中国市场2023Q3复苏表现相对全球偏弱，出货量达6670万部，同比维持5%的下滑，不过环比开始小幅提升。市场格局方面，荣耀凭借产品及渠道竞争力，以18%的市场份额重返第一，出货同比微降1%至1180万部；OPPO（含一加）出货1090万，同比下滑10%，排名第二；苹果同比下降6%至1060万出货量，位居第三；vivo出货策略谨慎，以16%市场份额排名第四，出货量同比下滑26%；小米受益热门产品，出货量同比持平，市场份额环比小幅提升至14%，维持第五名。此外，华为Mate 60系列新品发布引发关注，市场份额持续攀升，逐渐重新站稳头部品牌。 图5：2023Q3中国手机市场出货环比回升至6670万部 图6：2023年Q3国内智能手机份额荣耀重夺第一 苹果公司作为业界标杆，2023Q3发布了代表性的iPhone15系列新机，销量在中国表现疲软但在美国表现强劲。根据Counterpoint Research数据，iPhone 15系列在中国发售后17天的销量与iPhone 14同期相比下降4.5%；如果排除2022年较晚发布iPhone Plus的影响，则销量降幅超过10%。不过美国市场与中国形成鲜明对比，前9天的iPhone 15销量整体增长百分比达两位数，基础款、Pro（尤其是Pro Max）机型需求表现稳健。 成本方面，iPhone 15 Pro Max的BoM成本比iPhone 14 Pro Max高出37.7美元。由于上游芯片价格变化，尤其是存储市场承压之下价格下滑较大，iPhone15系列相比14系列在存储、显屏幕和其他部分组件出现了成本端价格下行，缓解了利润压力，而SOC、摄像头作为竞争力核心之一，仍然因持续升级而成本上升，作为首款采用3纳米工艺的SoC A17 Pro、创新的5倍远摄摄像头和重新设计的钛金属中央面板是BoM成本增加的主要领域，苹果自行设计的部件在BoM总成本中所占的比例已增至25%。 图7：iPhone15系列中国区首发销量相对疲软 图8：iPhone15存储、显示等部件成本下降 展望未来，随着下游需求逐步回暖，目前智能手机市场的环比回升趋势有望延续，看好市场整体温和复苏。这一趋势下，重点关注通信能力升级、折叠屏、AI等新增量引爆价值突破点。 通信能力仍是目前手机市场核心痛点之一，5G手机将成为2024年主要手机品牌的重要增长点。五大5G智能手机品牌预计在2023年和2024年将继续呈正增长趋势，预计2024年全球5G智能手机渗透率将达到72%，而5G毫米波智能手机渗透率将达到7.3%。由于宏观经济增长等因素，目前5G手机销售有所放缓，而TechInsights预计5G智能手机市场将在2024年恢复增长。据TechInsights预计，苹果的市场份额正缓慢下降，但2023年和2024年仍将保持全球第一的地位；三星将在2023年和2024年保持全球5G智能手机第二的位置；小米将位居第三。除了苹果增速偏低以外，其他四大品牌预计2024年均将实现9%-16%左右的较高增长。 图9：预计5G毫米波、Sub-6G在2023-2024将持续渗透 图10：预计5G智能手机品牌2023-2024年持续正增长 新连接技术渗透值得重点关注，如REDCAP、卫星通信、蓝牙音频等等。根据TechInsights预测，无线技术方面WIFI 802.11ax作为成熟技术，渗透率将在未来五年有所下滑，同时卫星通信、蓝牙音频、无线充电和Qi2充电有望迎来持续增长； 有线技术方面，iPhone15系列标志性的切换将推动TYPE-C完全普及化，同时传统3.5mm音频口将进一步被替代。 图11：智能手机连接技术方面，卫星通信、蓝牙LE AUDIO等需求有望快速增长 中国折叠屏手机市场快速增长，2023Q2中国折叠屏手机出货率增长至120万台，在全球市场占比接近60%。尽管全球折叠屏智能手机市场2023H1快速降温，但中国市场仍然维持较快增长，且格局持续变化，国产厂商新品如荣耀Magic V2、OPPO Find N3 Flip以及OnePlusOpen等折叠屏产品纷纷推出，有望加速中国厂商在全球市占率提升。预计2023年全年实现折叠屏手机全球出货1670万台，而2024年全球折叠屏市场有望高增至3060万台，为国产厂商带来重要机遇。 图12：2023年以来各大品牌加快推出折叠屏产品 图13：2023Q2中国折叠屏手机出货率增长至120万台 图14：预计2024年全球折叠屏市场高增至3060万台 基于AI芯片的智能手机也将成为行业重要趋势，将持续驱动移动端的AI软硬件生态完善并推动终端产品上市和渗透。2023年11月联发科最新推出的天玑9300芯片拥有强大的AI生成生态系统，支持Llama 2、百川2和百度AI LLM等语言模型，并可帮助开发人员为用户高效部署多模态生成式AI应用程序。该芯片搭载联发科新一代APU 790处理器，在提升性能的同时，功耗降低45%，其处理速度是APU 690的8倍，且显著改进了边缘计算的生成式AI性能和能源效率。APU 790专为生成式AI任务而设计，标志着对其前身的重大升级，通过Transformer模型加速处理，并支持使用Stable Diffusion在一秒内生成图像。APU 790还支持具有多达330亿个参数的大型语言模型，同时联发科应用了混合精度INT4量化技术和NeuroPilot内存硬件压缩，以优化大型AI模型的内存使用。 图15：联发科最新旗舰移动端芯片天玑9300大幅增强了AI性能 1.2、变化二：平板电脑国产厂商份额突破，PC连续环比回升、库存好转 平板电脑 2023Q3全球平板电脑出货量达3300万台，同比下跌7%但环比增加8%，市场出现复苏迹象。格局变化方面，中国厂商为代表的各大智能手机品牌不断入局平板电脑市场，2023年Q3华为和小米的市占率排名双双超越亚马逊，分别位列全球第四和第五，实现出货量分别同比上升28%和120%，成绩亮眼。苹果继续排名第一，当季iPad出货量达1254万台，占据38%市场份额。三星位居第二，出货622万台，下滑6%；而联想排名第三，出货量达260万台。 图16：2023Q3平板全球出货环比增8%，达3300万台 图17：2023Q3华为、小米平板销量实现领先增长 个人PC 2023年Q3全球PC（包括笔记本和台式电脑）出货量同比下降9%，不过已经连续第二个季度环比增长，整体呈现回暖趋势。市场继续受制于消费者和企业采购放缓的低迷需求，目前PC市场已经基本触底，并预计在接下来的几个月中随着多款新产品的推出，尤其是支持AI功能的型号开始渗透，PC出货量将逐渐恢复。集邦咨询预计2023Q4市场环比将有