基础化工行业周报：海外减产供需持续改善，蛋氨酸价格底部回暖

2023年12月3日 行业研究 海外减产供需持续改善，蛋氨酸价格底部回暖 ——基础化工行业周报（2023/11/27-2023/12/03） 要点 蛋氨酸价格行至底部，海外减产致下半年价格回暖：2023年上半年蛋氨酸均价为17元/千克，同比下降16%，环比下降14%，价格已处于历史低位。同时，龙头企业的毛利率水平处于历史底部位置。新和成营养品业务毛利率从2022年37%下降至2023H1的29%，降幅为8pct；安迪苏功能性产品毛利率从2022年23%下降至2023H1的11%，降幅为12pct。2023年下半年，受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响，叠加下游需求持续复苏，蛋氨酸价格显著回升。2023年11月30日的蛋氨酸价格为22元/千克，较2023年 6月30日的蛋氨酸价格17元/千克上涨33%。 产能扩张有限叠加终端需求回暖，蛋氨酸供需格局持续改善：2023年下半年海外工厂减产，赢创新加坡蛋氨酸生产基地将于2023年第四季度和2024年上半 年分别减产三个月；希杰马来西亚工厂蛋氨酸部分产能转产缬氨酸和异亮氨酸，产量将从2023年下半年开始减少30%-40%。截至2023年12月1日， 国内蛋氨酸库存量为1300吨，较2023年11月24日下降13.3%，较2023年 6月30日的6130吨库存量下降79%，蛋氨酸去库明显。2023年10月国内蛋氨酸开工率为56%，环比下降5pct，较23年6月的75%开工率下降19pct，蛋氨酸开工率下行。2023年下半年现货供应紧张，叠加终端需求回暖，供需格局有望改善。中长期，蛋氨酸产能扩产有限，龙头企业产能投放有序进行。国内厂商投产主要包括：新和成与中石化合资建设的18万吨/年蛋氨酸生产装置 预计24Q3建成、安迪苏福建泉州15万吨/年蛋氨酸工厂预计2026年7月建成。此外，生猪产能持续去化，供需改善白鸡景气回暖，利好蛋氨酸需求复苏。2023年10月，全国能繁母猪存栏量为4210万头，同比下降4%，环比下降1%，2023年全年存栏量均持续下行，过剩产能持续出清。白鸡祖代种鸡存栏量下降，Q4迎来消费旺季，白鸡景气上行。 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证 指数涨跌幅为-0.31%，深证成指涨跌幅为-1.21%，沪深300指数涨跌幅为- 1.56%，创业板指涨跌幅为-0.60%。中信基础化工板块涨跌幅为-1.8%，涨跌幅位居所有板块第24位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：电子化学品（+0.4%）、氨纶（+0.0%）、橡胶助剂（-0.1%）、食品及饲料添加剂（-0.4%）、其他化学制品Ⅲ（-0.5%）。涨跌幅后五位的子板块为：氮肥（-3.9%）、轮胎（-3.8%）、橡胶制品（-3.6%）、锂电化学品（-3.3%）、氯碱（-3.1%）。 个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：*ST榕泰 （+9.60%）、ST红太阳（+8.12%）、洪汇新材（+8.11%）、江盐集团 （+7.82%）、高争民爆（+6.95%）。过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：德方纳米（-12.37%）、航锦科技（-8.78%）、长远锂科（-8.67%）、高盟新材（-7.82%）、海优新材（-7.79%）。 投资建议：23H1蛋氨酸价格持续下跌，2023年上半年蛋氨酸均价为17元/千 克，同比下降16%，环比下降14%，价格已处于历史低位。国内蛋氨酸龙头企业毛利率也处于历史低位。2023年下半年，受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响，叠加下游需求持续复苏，蛋氨酸价格显著回升。2023年11月30日的蛋氨酸价格为22元/千克，较2023年6月30日的蛋氨酸价格 17元/千克上涨33%。短期受海外减产影响，蛋氨酸现货供应趋紧，中长期全球蛋氨酸产能扩产有限，叠加终端需求持续复苏，蛋氨酸供需格局有望持续改善。建议关注如下标的：新和成、安迪苏。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 基础化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：胡星月 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 4% -2% -8% -14% 11/2202/2304/2306/2308/23 基础化工沪深300 资料来源：Wind 目录 1、本周行情回顾3 1.1、化工板块股票市场行情表现3 1.2、重点产品价格跟踪5 1.3、本周重点关注行业动态6 1.3.1、蛋氨酸价格底部震荡，海外减产致价格回暖6 1.3.2、产能增长有限，供需格局有望改善7 1.3.3、经济逐步复苏，蛋氨酸需求稳定增长8 1.3.4、投资建议9 1.4、子行业动态跟踪11 2、重点化工产品价格及价差走势12 2.1、化肥和农药12 2.2、氯碱14 2.3、聚氨酯15 2.4、C1-C4部分品种17 2.5、橡胶18 2.6、化纤和工程塑料19 2.7、氟硅21 2.8、氨基酸&维生素22 2.9、锂电材料23 2.10、其它24 3、风险分析25 1、本周行情回顾 1.1、化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数涨跌幅为- 0.31%，深证成指涨跌幅为-1.21%，沪深300指数涨跌幅为-1.56%，创业板指涨跌幅为-0.60%。中信基础化工板块涨跌幅为-1.8%，涨跌幅位居所有板块第24位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：电子化学品（+0.4%）、氨纶（+0.0%）、橡胶助剂（-0.1%）、食品及饲料添加剂（-0.4%）、其他化学制品Ⅲ（-0.5%）。涨跌幅后五位的子板块为：氮肥（-3.9%）、轮胎（-3.8%）、橡胶制品（-3.6%）、锂电化学品（-3.3%）、氯碱（-3.1%）。 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：*ST榕泰（+9.60%）、ST红太阳（+8.12%）、洪汇新材（+8.11%）、江盐集团（+7.82%）、高争民爆（+6.95%）。 表1：本周基础化工板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 600589.SH *ST榕泰 4.68 9.60% 11.96% 000525.SZ ST红太阳 8.92 8.12% 0.90% 002802.SZ 洪汇新材 12.66 8.11% -1.86% 601065.SH 江盐集团 12.14 7.82% 7.15% 002827.SZ 高争民爆 18.17 6.95% 3.00% 002919.SZ 名臣健康 33.25 6.84% 15.85% 688295.SH 中复神鹰 30.77 6.14% 9.11% 688603.SH 天承科技 89.16 5.93% 20.42% 301349.SZ 信德新材 48.62 5.72% 9.28% 300644.SZ 南京聚隆 20.07 5.69% 8.84% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：德方纳米（-12.37%）、航锦科技（-8.78%）、长远锂科（-8.67%）、高盟新材（- 7.82%）、海优新材（-7.79%）。 表2：本周基础化工板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 300769.SZ 德方纳米 62.78 -12.37% -17.51% 000818.SZ 航锦科技 34.4 -8.78% -3.37% 688779.SH 长远锂科 7.48 -8.67% -12.21% 300200.SZ 高盟新材 9.19 -7.82% 2.11% 688680.SH 海优新材 61.33 -7.79% -10.95% 300390.SZ 天华新能 24.18 -6.93% -10.14% 688503.SH 聚和材料 57.75 -6.85% -10.33% 002984.SZ 森麒麟 26.87 -6.60% -10.28% 002584.SZ 西陇科学 9.62 -6.42% 58.22% 601058.SH 赛轮轮胎 10.7 -6.30% -4.97% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表3：本周化工产品价格涨幅前十 1.2、重点产品价格跟踪 近一周涨幅靠前的品种：纯碱:轻质:华东（+15.22%），纯碱:重质:华东 （+12.24%），醋酸:华东（+9.38%），EDC二氯乙烷:东南亚（+7.69%），硫磺(片):高桥石化（+5.75%），维生素K3:国产（+5.51%），甲醇:华东地区 （+4.28%），双酚A:华东地区（+3.82%），二氯甲烷:华东地区（+3.74%），石脑油:新加坡地区（+3.23%）。 产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价 纯碱:重质:华东 元/吨2,750.0012.24%2,413.33 4.93% -2.83%2,618.272,385.511,587.24 纯碱:轻质:华东元/吨2,650.0015.22%2,221.675.79%0.00%2,390.642,159.511,347.24 醋酸:华东元/吨3,325.009.38%3,024.502.53%14.66%5,298.516,598.402,697.35 EDC二氯乙烷:东南亚 美元/吨350.00 7.69% 319.67 1.48% 45.83% 648.17 752.52 313.37 维生素K3:国产 元/千克67.00 5.51% 63.52 -1.52%-58.77% 137.34 90.32 84.02 硫磺(片):高桥石化元/吨920.005.75%876.670.77%-27.56%1,897.231,642.16725.00 甲醇:华东地区元/吨2,513.644.28%2,461.350.89%-4.81%2,748.842,716.921,891.86 双酚A:华东地区 元/吨10,200.003.82% 9,784.17-3.13% 2.00%18,451.1022,312.4711,473.91 二氯甲烷:华东地区元/吨2,686.293.74%2,632.45-2.02%-0.14%4,332.404,658.942,826.69 石脑油:新加坡地区 美元/桶72.94 3.23% 69.30 1.65% 9.60% 76.83 70.61 40.52 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表4：本周化工产品价格跌幅前十 近一周跌幅靠前的品种：液氯:江苏（-25.00%），赖氨酸(98.5%)（-9.11%），苯胺:华东地区（-7.42%），化纤价格指数:PTMEG（-6.41%），丁二烯:华东地区（-5.99%），苯乙烯:华东（-4.92%），合成氨:河北地区（-3.96%），二甲苯:华东地区（-2.95%），丙烯腈:华东（-2.88%），电池级碳酸锂:99.5%:安泰科（-2.84%）。 产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价 赖氨酸(98.5%) 元/吨9,780.00-9.11%10,662.00-0.91% 5.96