煤炭开采行业跟踪周报：山西安监影响逐步显现，港口库存高位回落

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 山西安监影响逐步显现，港口库存高位回落2023年12月02日 增持（维持） 行业近况： 动力煤方面，山西安监影响逐步显现，港口库存高位回落，煤价维持震荡。 本周（11月27日至12月1日）港口动力煤现货价环比下跌7元/吨，报收930元/吨，跌幅0.75%。 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理廖岚琪 执业证书：S0600123070008 liaolq@dwzq.com.cn 行业走势 供给端，近日国务院安全委办公室印发《山西省矿山安全生产帮扶指导工煤炭开采沪深300 作方案》，针对今年以来山西矿山生产安全事故多发频发的状况进行了部 署。受山西安监政策影响，近期主产地正在进行大规模的坑口煤矿大检查，部分配合检查的煤矿出现临时停产现象，产量受安监影响开始减少。本周环渤海四港区日均调入量183.83万吨，环比上周减少1.63万吨，降幅0.88%，高于去年同期水平。 库存端，随着山西安监影响逐步显现，港口库存逐步进入去库模式，本周环渤海四港区日均库存2825.53万吨，环比上周减少51.53万吨，降幅1.79%，但仍高于去年（2231万吨）和前年（2387万吨）同期水平。我们认为随着北方港口封航减少，库存回落速度将进一步加快，12月份港口库 存有望降低至2400万吨左右，春节（2024年2月）后有望降低至1900万吨左右。 需求端，目前工业用电较为疲弱，电厂负荷增量主要来自于居民取暖需求，但由于国内尚未迎来大幅度降温，叠加目前电厂库存主要通过兑现长协煤来补充，对于市场煤的采购较少，下游整体维持刚需采购。本周环渤海四港日均锚地船舶增加至107艘，环比上周增加6艘，增幅6.37%；日均调 出量188.39万吨，环比上周减少3.63万吨，降幅1.89%。 我们分析认为：当前煤价受下游需求疲弱影响较大，我们预期在今年春节 （2024年2月）之前，此轮安监作用以库存去化为主，该阶段煤价预计在 930-950元/吨之间持稳。中长期来看，我们预计进入2024年4月份，受益于需求复苏、进口煤偏少，煤价有望大幅上涨。 炼焦煤方面，中长期价格上行空间有限。 本周山西产主焦煤京唐港库提价格收报2730元/吨，环比上涨4.20%。 供给端，受主焦煤产地事故频发影响，安监再度趋严，目前涉事煤矿均已停产整顿，整体上产地主焦煤供应减量。需求端，铁水维持高位使得市场上修需求预期，但考虑到全年粗钢产量平控预期影响，预计后续铁水产量难以持续上升，焦煤价格上行空间有限。 估值与建议： 我们维持行业“增持”评级，推荐高成长低估值标的广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% 2022/12/22023/4/22023/8/12023/11/30 相关研究 《港口库存缓慢去化，煤价企稳震荡》 2023-11-25 《港口库存维持高位，煤价预计承压震荡》 2023-11-18 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾4 2.产地动力煤价格稳中有跌5 3.产地炼焦煤价格环比上涨6 4.国际原油价格环比下跌6 5.环渤海四港区库存环比下降7 6.国内海运费环比上涨8 7.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前�公司（%）4 图3：本周涨跌幅后�公司（%）4 图4：产地动力煤价格（元/吨）5 图5：港口动力煤价格（元/吨）5 图6：动力煤指数价格（元/吨）6 图7：国际动力煤价格（美元/吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元/吨）6 图10：布伦特原油价格（美元/桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）8 3/10 1.本周行情回顾 上证指数本周（11月27日至12月1日）报收3031.64点，较上周下跌9.34点，跌幅0.31%。成交金额为1.65万亿元，较上周下跌0.06万亿元，跌幅3.71%。煤炭板块本周指数报收2794.49点，较上周上涨82.32点，涨幅3.03%。成交金额为493.41亿元，较上周增加135.72亿元，涨幅37.94%。 图1：上证综指及煤炭指数表现 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12 上证综指申万煤炭指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为恒源煤电（+9.34%）、华阳股份（+8.80%）、平煤股份（+7.55%），跌幅居前的公司为辽宁能源（-2.70%）、广汇能源（-1.08%）、永泰能源 （-0.70%）。 图2：本周涨跌幅前�公司（%）图3：本周涨跌幅后�公司（%） 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 恒源煤电华阳股份平煤股份潞安环能晋控煤业 0.00% 9.34% 8.80% 7.55% 7.04% 6.84% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -0.35% -0.40% -0.70% -1.08% -2.70% 苏能股份淮河能源永泰能源广汇能源辽宁能源 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至11月24日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税 价环比下跌68元/吨，报收785元/吨；截至11月24日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤 车板含税价环比持平，报收410元/吨；截至12月1日，兖州6000大卡动力块煤车板含 税价环比下跌20元/吨，报收1250元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至12月1日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环 比下跌7元/吨，报收930元/吨。 图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨） 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2019-122020-122021-122022-122023 大同南郊Q5500车板价 内蒙古赤峰4000大卡烟煤出厂价兖州6000大卡动力块煤车板价 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2019-122020-122021-122022-122023-12 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比持平：截至11月29日，环渤海地区动力煤价格指数环比持平，报收733元/吨；截至12月1日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比 持平，报收753元/吨。 国际动力煤价格指数涨跌互现：截至11月24日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌3.51美元/吨，报收121.49美元/吨；截至11月24日，南非理查德 RB煤炭价格指数环比上涨2.20美元/吨，报收112.20美元/吨；截至11月24日，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收113.50美元/吨。 5/10 东吴证券研究所 图6：动力煤指数价格（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2015-122017-122019-122021-122023-12 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2019-112020-112021-112022-112023-11 环渤海地区动力煤价格指数 CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤现货价格 澳洲NEWCIndex南非查理德RBIndex欧洲ARA 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格环比上涨 产地炼焦煤价格环比上涨：截至11月24日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比上 涨260元/吨，报收1440元/吨；截至11月24日，河北唐山焦精煤车板价环比上涨110 元/吨，报收2460元/吨。 国际炼焦煤价格环比上涨：截至12月1日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税 价上涨7元/吨，报价341美元/吨；截至12月1日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上 涨110元/吨，报价2730元/吨。 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019-112020-112021-112022-112023-11 600 500 400 300 200 100 0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/122020/122021/122022/122023/12 山西古交2号焦煤坑口价河北唐山焦精煤出厂价 峰景矿硬焦煤中国到岸（美元/吨） 澳洲产主焦煤京唐港库提价（元/吨）-右轴 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 4.国际原油价格环比下跌 布伦特原油期货价格环比下跌：截至12月1日，布伦特原油期货结算价环比下跌 6/10 东吴证券研究所 1.70美元/桶至78.88美元/桶，跌幅2.11%。 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至12月1日，荷兰TTF天然气价格环比下跌 1.07美元/百万英热至13.59美元/百万英热，跌幅7.32%。 图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热） 140 120 100 80 120.00 100.00 80.00 60.00 6040.00 4020.00 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 200.00 0 布伦特原油 荷兰TTF天然气澳洲NEWC煤价 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比下降 环渤海四港区煤炭调入量、调出量环比减少：截至12月1日，环渤海四港区日均 调入量183.83万吨，环比上周减少1.63万吨，降幅0.88%；截至12月1日，日均调出 量188.39万吨，环比上周减少3.63万吨，降幅1.89%。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 2020年调入2021年调入 2022年调入2023年调入 2020