电力行业2024年度投资策略：破题与解题

报告总结

主要投资主题

1. 火电：

   • 破题：关注后续盈利能力的预测和对火电定位的理解。火电的平稳盈利是其“压舱石”地位的关键因素。
   • 解题：火电的长期价值重估可能来自于各省的容量补偿机制和电改的推进，以及火电从周期属性向容量价值的转变。

2. 火电改造：

   • 破题：火电改造的迫切性在于解决风光能源接入电网的消纳问题。
   • 解题：政策推动下的火电改造，尤其是火电灵活性改造，有望在政策催化下成为投资机会。

3. 水电：

   • 破题：关注来水扰动对业绩的影响及后续来水好转的预期。
   • 解题：来水改善有望带来业绩向上弹性，同时水电作为稳健资产的底色将持续凸显。

4. 核电：

   • 破题：关注核电机组审批回暖及装机增量的逻辑。
   • 解题：随着审批的回暖和装机量的增加，核电的长期成长性有望提升。

5. 绿电：

   • 破题：绿电成本下行对收益率的影响及市场化交易下的电价压力。
   • 解题：绿电成本的降低与政策对电价的保障是解决绿电盈利困扰的关键。

投资策略与关注点

• 火电：关注华能国际、华电国际等央企和地方性运营商，以及火电灵活性改造相关企业如青达环保、西子洁能、龙源技术。
• 核电：推荐中国核电、中国广核，受益于装机量的增加和审批回暖。
• 水电：关注长江电力、华能水电、川投能源、国投电力等。
• 绿电：推荐太阳能、福能股份（海风）、新天绿能、三峡能源、芯能科技、南网能源，同时关注龙源电力、金开新能、晶科科技等。

风险提示

• 煤价波动与电价下调的风险。
• 新能源装机进程放缓的风险。
• 来水不济、风况及光照条件恶化的风险。
• 核电安全事故风险。

投资逻辑与建议

报告强调了电力板块在2023年的表现，指出火电、水电、核电和绿电的行情特点。2024年的投资策略围绕破题和解题两大关键点展开：

• 火电：聚焦于盈利中枢的确定和长期价值的重估，关注政策推动的火电灵活性改造。
• 水电：关注来水改善对业绩的影响和电价政策的正面作用。
• 核电：强调审批回暖对行业成长性的正面影响。
• 绿电：关注成本下行带来的机会和电价政策的保障。

整体而言，投资建议围绕电力行业的基本面和政策导向，强调了关注点的精准性和前瞻性，旨在为投资者提供明确的决策依据。