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新湖期货——黑金汇 推荐关注品种：焦煤 要点： 本周黑色板块资金移仓换月，煤焦钢矿高位震荡。目前国内宏观政策利好预期炒作进入平稳期，炒作有所降温，宏观政策预期对盘面的影响有所减弱。成本方面，国内煤焦以及矿石的基本面供需情况良好，焦煤有供应收紧的预期，需求下滑不快，而且12月开始钢厂要进行冬储补库，将释放一波炉料的冬储补库需求。短期炉料价格仍较维持强势，矿石价格受到监管影响，价格向上的压力较大。成材的基本面有走弱迹象，螺纹热卷的产量回升，热卷产量高位，螺纹的库存首次出现累库，累库时间点早于往年。12月份开始国内贸易商以及终端将考虑成材冬储的问题。从目前情况来看，以当下的成材价格，贸易商及终端冬储的意愿不大。整体上看，焦煤和矿石将决定整个黑色的行情，成材价格跟随炉料价格波动。焦煤焦炭维持逢低多的策略。矿石尽管基本面良好，但受到监管压制，价格维持震荡。成材价格维持高位震荡，价格跟随焦煤及矿石价格波动。 玻璃方面，当前玻璃基本面良好。供应处于高位。库存持续去化，整体库存中性偏低，库存压力不大。需求方面保交楼竣工、玻璃深加工订单天数回升以及家装需求等支撑玻璃的需求。预计会维持震荡偏强走势。 纯碱方面，近期西北地区装置减量、投产不及预期、部分地区库存偏低，基本面偏强，预计价格将延续震荡偏强的走势。 风险点：宏观政策预期落空、需求超预期下降 螺纹热卷： 本周国内螺纹热卷现货价格环比小幅下降。盘面上看，螺纹热卷主力合约高位震荡。目前宏观预期趋于平静，宏观利好炒作有所降温。成本方面，矿石和煤焦价格暂时看不到趋势下跌的驱动。不过政策压制炉料价格，导致炉料上涨空间受限。成材上涨宏观驱动有所弱化，主要是受成本上涨推动。供需情况来看，螺纹热卷利润修复后，钢厂螺纹热卷的产量环比回升。螺纹产量低位回升 至260.9万吨的周度产量。热卷产量回升至326.48万吨/周，热卷产量居于高位。从利润情况来看，后续螺纹热卷的产量仍有回升空间。煤焦价格以及矿石价格高位。从季节性上看，煤焦以及矿石价格暂看不到下跌的趋势，成材成本将继续维持高位，成材价格跟随炉料波动。库存上看，本周螺纹库存首次出现累积，从农历季节性上看，今年累库时间早于往年，后续关注螺纹的库存是否持续累积。热卷库存继续回落，库存去化幅度并不是很快，后续随着热卷供应恢复，热卷的到货将恢复，热卷库存去化逐步放缓。需求上看，螺纹进入需求季节性淡季，需求环比回落，符合市场预期。热卷终端汽车、家电、出口以及终端补库等支撑需求。后续成材进入宏观和基本面博弈阶段，价格将维持震荡。关注宏观政策预期以及焦煤矿石的价格走势。 铁矿： 本周铁矿石先弱后强运行，主旋律仍然是价格监管和现实基本面的博弈。周初，发改委第四次发声，对钢材、铁矿石等价格指数开展调研工作，矿价走势萎靡；周中铁矿石价格再度走高后，周四晚间大商所公告称将持续强化铁矿石期货监管，监管压力下，矿价窄幅震荡运行。 基本面来看，供应端，本周铁矿石发运量3273万吨，环比增49万吨，巴西及非主流发运增加，澳矿发中国亦有小幅增量，发运延续高位水平，到港方面，本周到港量2516万吨，环比增126万吨，铁矿石到港量来到同期高位水平，短期供应增量带动基本面边际转宽松，但考虑到11月上旬铁矿发运出现较大减量，按航运周期或将体现在未来1-2周的到港，关注后续铁矿供应波动；需求端，本周铁水日均产量234.5万吨，环比降0.9万吨，同比仍有11.6万吨的增量，钢厂盈利率维持在40%左右，暂时未见由于亏损导致的减产，铁水下降主要来自季节性变化；库存方面，本周港存11498万吨，环比增加189万吨，近两期到港增量促使累库斜率增加。 综合来看，近期铁矿石整体供需结构有环比转宽松迹象，但同比仍然给予价格较强的底部支撑，考虑到12月中下旬钢厂冬储采购需求逐渐释放，铁矿石现货价格表现坚挺，后续01合约基差回归预计以盘面向现货价格靠拢为主。警惕价格监管持续发力和钢厂非季节性减产导致的价格回落风险。 纯碱： 纯碱当前仍维持震荡偏强趋势。现货价格来看，本周整体现货价格非常坚挺，重心不断上移，一些企业对于高价碱有抵触心态。本周纯碱产量总计减少3.35万吨，当前青海昆仑、发投维持减量，德邦停车尚未恢复；近日金山三期设备停车检修；此外近日远兴三线投料，装置运行暂不稳定。当前下游需求良好，近期玻璃厂仍有一定补库需求，玻璃厂纯碱库存天数近期有所增加。本周纯碱仍然维持去库，但去库速度依旧有所放缓，具体轻重两碱来看，轻碱去库3.33万吨，而重碱则出现小幅度累库（+0.79）。从当前重碱厂库库存来看，依旧是接近于去年同期；绝对位置上，目前仍然是低库存状态，尚未出现预期中的随着开工逐步提高，加上新增产能投产，所会带来的大幅累库局面；此外加上投产不及预期以及青海减量，以上几点现实对于纯碱价格具有较强的支撑。总的来说，在基本面现实的强支撑以及现货价格坚挺的情况下，纯碱下方空间暂时有限，预计将延续震荡偏强局面，近期注意突发事件以及宏观消息对于盘面的影响，关注资金动向。 玻璃： 当前现价仍以偏弱为主，厂家对于价格操作灵活，近期部分规格产品以及旗滨有提涨动向。本周玻璃产量小幅提升，环比增加 了0.2%，供应上维持较高水平。库存上，本周库存依旧维持去库趋势，整体厂库库存环比减少128.9万重量箱。区域上，本周华中地区去库数据依旧亮眼，库存环比下降10.69%，此外华北、西北、华东、华南均是保持不同程度去库。在日熔高位的情况下，厂家通过灵活操作价格，以保持主动去库，对于中下游的需求来讲依旧是能够承接上的：本周产销整体仍在100+以上，企业出货较为可观。另外，11月中旬深加工订单天数依旧有所增长，更多得益于地产竣工端刚需支撑，以及家装需求的支撑。在保交楼大背景下，后续依旧更多关注竣工大年，地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，宏观环境偏暖依旧，对于地产相关政策出台预期仍维持，玻璃在当前淡季背景下虽现货价格依旧偏弱（对于01高度有所限制），但基本面良好，供需无较大矛盾，库存整体中性偏低、压力不大（沙河地区维持低库存态势），外有地产政策进一步推动预期，因此依旧维持价格下方空间有限，盘面震荡上行为主的判断。 动力煤： 厄尔尼诺事件背景下，今冬整体偏暖，期间多快寒潮，引发气温本宽幅震荡，导致需求缺乏持久性。本周市场行情在上周末短暂反弹后，又再度恢复到窄幅下行的趋势，预计在新一轮冷空气影响下，或再度出现震荡行情。 月末煤矿开工周期性下降，本周黑龙江煤矿再发事故，安监力度依然偏严，停产及减产煤矿增多，煤矿产能利用率环比继续下降。虽然目前迎峰度冬，供给量有保供政策托底，但同比增速或难有进一步空间。 国际市场各指数表现分化，欧洲煤炭需求低、天然气储备满库和天然气价格下跌等不利因素的压力之下，价格继续下行；南非价格指数暂稳，虽然下游需求疲弱，但物流不畅短期支撑价格；澳洲受亚洲市场影响，ENWC指数在上周回落后小幅反弹。目前进口煤价格相对坚挺，下游终端观望居多，买卖双方报还盘价格略有差距，本周成交相对较少。 电力需求方面，本周前半段南方多地回暖，北方冷空气迎来降温，目前冷锋已明显影响江淮地区，预计后半周将给南方地区带来宽幅降温。而本轮冷空气预计下周中影响消退，各地将再度迎来大幅升温，长江以南将重回20℃区间，全国下周气温预计仍较往年同期偏暖2至4℃。因此日耗表现上看，虽然季节性走势不变，但整体表现接近去年水平，增量有限。 下游非电化工开工依然处于同比高位，其中煤质甲醇利润尚可，虽然近期因环保限产开工有所走低，但产量仍将处于高位；尿素前期多套新装置投放，产量预计维持同比高位，用煤需求同比继续偏强，但相对前两个月有一定程度下降。 随着日耗季节性增长，主要省市电厂库存小幅去化，内陆地区库存变化不大，沿海地区缓速稳去库。大秦铁路日常检修，叠加发运倒挂，港口铁路调入降至中位；下游日耗回升推动下游长协拉运增长，后半周封航影响减弱，调出量保持在偏高水平，明显高于调入，港口库存呈现下滑态势，但总量依然维持高位。 从基本面来看，动力煤季节性需求依然在，但需求的同比增量依然受暖冬限制，反复的快寒潮到来，也仅是短暂刺激需求，难有持续性。市场供需关系或维持宽平衡，电厂短期暂无采购市场煤需求，以长协兑现消化库存为主，亦难造成保供的外溢，因此价格或继续在天气变化带动的情绪下窄幅震荡为主。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。