从三季报看当前化工新材料行业的投资机会

证券研究报告|行业报告 从三季报看当前化工新材料行业的投资机会 2023年11月26日 证券分析师：王亮 E-MAIL:wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL:wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 研究助理：周冰莹 E-MAIL:zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务证书编码：S1190123020025 请务必阅读正文后的重要声明 Ⅰ 2023年以来化工行业经营情况分析3 Ⅱ 2023年以来各子行业经营情况分析17 Ⅲ 重点标的及风险提示28 近一年以来，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，石油石化指数显著跑赢大盘，基础化工指数弱于大盘，形成明显分化。截至2023年 11月21日，相对于沪深300指数，中信石油石化指数取得11.27个百分点的相对收益，中信基础化工指数落后11.38个百分点。 从子行业来看，2023年以来，上游板块指数涨幅较大，石油开采和炼油今年以来涨幅分别达到28.67%和23.64%。轮胎、电子化学品、半导体材 料等子行业也取得较大涨幅。碳纤维、锂电化学品、磷肥和磷化工、有机硅等子行业的跌幅较大。 在42个相关中信三级子行业中，有28个板块的指数下滑，占比为67%。 图表1：行业指数近一年走势（中信一级指数）图表2：2023年以来各子行业指数涨跌幅（中信三级指数） 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 基础化工指数石油石化指数沪深300 40% 年涨跌幅 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 石油开采Ⅲ 炼油其他塑料制品 合成树脂 轮胎涤纶 电子化学品半导体材料化学制剂 绵纶橡胶助剂油田服务其他煤化工 氨纶印染化学品涂料油墨颜料化学原料药 氯碱油品销售及仓储 其他石化改性塑料钛白粉民爆用品 氮肥聚氨酯 食品及饲料添加剂其他化学原料 复合肥无机盐粘胶氟化工 橡胶制品 膜材料其他化学制品Ⅲ 纯碱农药钾肥 日用化学品 有机硅磷肥及磷化工锂电化学品 碳纤维 -50% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 截至2023年三季度，若按申万一级分类测算，石油化工、基础化工的基金持仓占比分别为1.06%和2.6%，均实现了环比上升。 石油化工行业持仓占比连续第三个季度上涨，目前已经是2021年三季度以来的最高水平；基础化工行业持仓占比在连续两个季度下降后实现了 环比回升。 图表3：基础化工板块基金持仓占比情况图表4：石油化工板块基金持仓占比情况 801030.SL基础化工(申万）CI005006.CI基础化工(中信） 8% 7% 6% 元/吨 3% 2% 801960.SL石油石化(申万）CI005001.CI石油石化(中信） 5% 2% 4% 3%1% 2% 1% 1% 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 0%0% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院资料来源：iFind，太平洋证券研究院 2023年前三季度，民爆、改性塑料、轮胎等行业的收入总体实现了同比增长。其中，民爆行业收入增幅最大，达到39.18%。在统计的36个子行业中，13个实现了同比增长，占比为36%。 从第三季度的情况来看，实现收入同比增长的子行业数量开始增多，更多的行业实现了环比增长。其中，电子化学品行业同比增长37.6%，环比增长40.91%，是第三季度表现最好的子行业。而农药、氯碱等行业受产品价格下跌、需求疲软等因素的拖累，收入下滑的趋势仍未见缓解。 图表5：2023年前三季度各子行业收入同比 2023年前三季度营收同比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 民爆用品改性塑料 轮胎食品及饲料添加剂 涤纶电子化学品油服工程钛白粉 石油化工涂料油墨颜料日用化学品 聚氨酯无机盐氨纶复合肥 橡胶助剂其他化学制品 合成树脂氟化工石油开采膜材料有机硅 其他塑料制品 粘胶碳纤维 磷肥及磷化工锂电化学品 锦纶氮肥 印染化学品 氯碱其他化学原料 纯碱 农药橡胶制品 钾肥 -30% 图表6：2023年第三季度各子行业收入同比 2023年第三季度同比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 电子化学品民爆用品复合肥改性塑料钛白粉轮胎 锦纶氨纶 食品及饲料添加剂 涤纶有机硅 涂料油墨颜料 聚氨酯石油化工无机盐氮肥 油服工程膜材料合成树脂 日用化学品 粘胶磷肥及磷化工 石油开采橡胶助剂氟化工 印染化学品其他化学制品其他塑料制品 钾肥其他化学原料 纯碱氯碱碳纤维 锂电化学品橡胶制品 农药 -40% 图表7：2023年第三季度各子行业收入环比 2023年第三季度环比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 电子化学品 锦纶钛白粉改性塑料有机硅涤纶 锂电化学品 氮肥轮胎 合成树脂 氨纶橡胶助剂石油开采石油化工膜材料 其他化学原料 钾肥纯碱无机盐粘胶 磷肥及磷化工其他化学制品 氟化工复合肥 其他塑料制品食品及饲料添加剂 聚氨酯涂料油墨颜料印染化学品橡胶制品 日用化学品油服工程碳纤维民爆用品 氯碱 农药 -20% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院 2023年前三季度，轮胎、日用化学品、民爆等行业的归母净利润总体实现了同比增长。其中，轮胎行业增幅最大，达到161.43%。在统计的36个子行业中，仅有5个实现了同比增长，占比约为14%。 从第三季度的情况来看，实现归母净利润同比增长的子行业数量开始增多，复合肥、锦纶、氨纶等行业的增幅较大，但主要是因为基数效应。在排除季节性因素之后，氯碱、橡胶助剂等行业实现了较大的环比增长。 图表8：2023年前三季度各子行业归母净利润同比 2023年前三季度归母净利润同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 轮胎日用化学品民爆用品油服工程 涂料油墨颜料石油开采Ⅱ 聚氨酯石油化工电子化学品 氨纶无机盐合成树脂复合肥涤纶 改性塑料碳纤维粘胶 其他塑料制品其他化学制品 食品及饲料添加剂 钛白粉橡胶助剂 钾肥氟化工纯碱有机硅 磷肥及磷化工印染化学品 膜材料氮肥 锂电化学品 农药锦纶 橡胶制品 氯碱其他化学原料 -150% 图表9：2023年第三季度各子行业归母净利润同比 2023年第三季度归母净利润同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 复合肥锦纶氨纶 日用化学品 粘胶轮胎 石油化工涂料油墨颜料 民爆用品 涤纶橡胶助剂聚氨酯氮肥 合成树脂电子化学品 钛白粉油服工程石油开采Ⅱ 无机盐食品及饲料添加剂其他化学制品 改性塑料膜材料纯碱碳纤维 磷肥及磷化工 氟化工 锂电化学品 有机硅钾肥 印染化学品其他化学原料其他塑料制品 农药氯碱 橡胶制品 -200% 资料来源：iFind，太平洋证券研究院 图表10：2023年第三季度各子行业归母净利润环比 2023年第三季度归母净利润环比 200% 100% 0% -100% -200% 锦纶氮肥 其他化学原料 氯碱 橡胶助剂 涤纶纯碱 石油化工合成树脂锂电化学品 钛白粉轮胎 磷肥及磷化工石油开采Ⅱ 膜材料食品及饲料添加剂 改性塑料 电子化学品 聚氨酯日用化学品涂料油墨颜料 油服工程 氨纶其他化学制品 氟化工无机盐民爆用品复合肥粘胶 碳纤维有机硅钾肥 印染化学品其他塑料制品 农药橡胶制品 -300% 截至2023年三季度，化工行业整体毛利率为18.39%，同比降低了1.44个百分点，为2015年以来的最低水平。 分子行业来看，在统计的36个子行业中，仅有4个实现了毛利率同比提升，占比约为11%。日用化学品、轮胎等行业的毛利率同比提升较明显。 受产品价格大幅下跌的影响，钾肥、有机硅、碳纤维等行业的毛利率同比降幅较大。 图表11：化工行业毛利率情况图表12：2023年前三季度各子行业毛利率同比情况 22% 21% 20% 19% 18% 17% 10 2023年前三季度毛利率同比（pct） 5 0 -5 -10 -15 -20 日用化学品 轮胎涂料油墨颜料 油服工程石油化工石油开采Ⅱ 聚氨酯民爆用品改性塑料橡胶助剂橡胶制品 其他塑料制品其他化学制品电子化学品 无机盐复合肥氨纶 合成树脂 涤纶 锦纶印染化学品 农药膜材料钛白粉氟化工氮肥氯碱 食品及饲料添加剂 纯碱磷肥及磷化工锂电化学品 粘胶碳纤维 其他化学原料 有机硅钾肥 -25 16% 化工行业毛利率 201520162017201820192020202120222023 Q1-Q3 2023年第三季度，13个子行业实现了毛利率同比提升，占总数的36%。其中，日用化学品、轮胎、氨纶等子行业的毛利率分别同比提高了10.83pct、8.43pct、7.71pct，增幅较大。钾肥、有机硅、碳纤维、粘胶等行业的毛利率同比下滑幅度较大。 2023年第三季度，19个子行业实现了毛利率环比提升，超过总数的1/2，若干行业的盈利能力在第三季度出现改善。其中，纯碱、氯碱、合成树 脂、氮肥等子行业的改善幅度较明显。 图表13：2023年第三季度各子行业毛利率同比情况图表14：2023年第三季度各子行业毛利率环比情况 2023年第三季度毛利率同比（pct） 20 10 0 -10 -20 -30 -40 日用化学品 轮胎氨纶 石油化工合成树脂聚氨酯氮肥 橡胶助剂涂料油墨颜料石油开采Ⅱ其他化学制品 油服工程民爆用品改性塑料无机盐锦纶 电子化学品其他塑料制品 钛白粉印染化学品 膜材料橡胶制品复合肥氯碱 涤纶其他化学原料锂电化学品 食品及饲料添加剂 农药纯碱氟化工 磷肥及磷化工 粘胶碳纤维有机硅钾肥 -50 10 2023年第三季度毛利率环比（pct） 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 纯碱氯碱 合成树脂 氮肥其他化学原料 橡胶助剂 轮胎锂电化学品 聚氨酯石油化工 涂料油墨颜料食品及饲料添加剂其他塑料制品 石油开采Ⅱ 复合肥其他化学制品 改性塑料磷肥及磷化工 油服工程民爆用品橡胶制品钛白粉 印染化学品 涤纶锦纶农药 电子化学品 膜材料无机盐 日用化学品 氟化工氨纶粘胶有机硅碳纤维钾肥 -35 截至2023年三季度，化工行业整体净利率为5.69%，同比降低了1.44个百分点。 分子行业来看，在统计的36个子行业中，仅有6个实现了净利率同比提升，占比约为17%。轮胎、日用化学品等子行业的净利率分别同比提高了 8.09pct、7.57pct，是增幅较大的子行业。钾肥、有机硅、纯碱、锂电化学品等行业的净利率同比降幅较大。 图表15：化工行业净