人民币持续升值，黑色、油化工多数下跌

人民币持续升值，黑色、油化工多数下跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023年11月30日 研究员张文 从业资格号F3077272 投资咨询号Z0018864 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 刘道钰 从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 数据来源：Wind中信期货研究所1 海外宏观：11月美国谘商会消费者信心指数上升至102，高于10月向下修正的99.1。当前形势指数从138.6小幅降至138.2，预期指数在11月升至77.8，高于10月向下修正的72.7。尽管本月情况有所改善，但预期指数仍连续第三个月低于80，这一水平历来预示着明年的衰退。尽管消费者对即将到来的经济衰退的担忧略有减弱，但在11月接受调查的消费者中，仍有大约三分之二的人认为未来12个月经济将出现“略微”衰退或“非常有可能”衰退。近期美联储理事沃勒发言表示对当前政策有信心，“虽然我对第四季度经济活动放缓的早期迹象感到鼓舞，但通胀仍然过高，现在说我们看到的放缓是否会持续还为时过早。但我越来越有信心，相信目前政策处于有利地位，可以减缓经济并使通胀率回到2%”。而美联储理事鲍曼支持加息，她认为当前通胀下滑的核心原因，在于供应链的改善，包括劳动参与率的提升和油价的下滑，但这些未来的贡献可能有限，“如果未来的数据显示通胀进展停滞，或不足以及时将通胀降至2%，我仍然愿意支持在未来的会议上提高联邦基金利率”。 国内宏观：本周公布工业企业利润数据。1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1—9月份收窄1.2个百分点。规模以上工业企业实现营业收入107.78万亿元，同比增长0.3%。产成品存货6.21万亿元，增长2.0%。利润与收入均延续回暖，但从库存的角度来看，9月的名义库存与实际库存均出现拐头向下。当前PPI与PMI数据显示当前国内经济需求与价格的修复仍存反复，使得库存修复尚不稳固，符合前期风险提示强调。从量、价、利润率拆分来看，相比8月，9月利润率有所回升，价格也不再是利润的主要拖累项，产量仍是对利润最大的支撑。总体而言，从结构以及库存来看，目前利润的修复更多来自于利润分配流动以及价格触底反弹后的偏强生产所致的局部补库，而需求疲软，内生动能不足或仍是制造业整体面临的一大问题。关注近期拉动内需政策能否推动内生动能进一步改善。 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：关注现实逻辑切换 国内 10月投资增速继续回落，但万亿国债发行或提振年内后两个月增速，社零数据改善，生产有所恢复，整体向好态势未改 海外 美国11月制造业PMI初值再度回到荣枯线以下，加息结束可能性再度回升 金融：权益持续震荡，债市多头承压 股指期货 区间整理，热点轮动 地区冲突、美债、日本ycc 震荡上涨 股指期权 仍然未转向积极预期 波动率、流动性 震荡上涨 国债期货 债市持续承压 政策发力、债券供给 震荡 贵金属：加息趋于终止，震荡偏强航运：短期偏强 黄金/白银 需求走弱通胀回落加息趋于终止风险溢价支撑多头思路 国内实体经济数据、原油价格 震荡上涨 集运欧线 盘面震荡偏强尾盘突破800点阻力位，未来2周SCFIS有望突破850点 12月涨价计划幅度及持续度、订舱价反映涨价程度 震荡上涨 黑色建材：利多信息集中消化后，盘面进入回调阶段 螺纹 钢铁监管趋严，钢价震荡回落 现实需求、政策力度 震荡 热卷 钢铁监管趋严，钢价震荡回落 现实需求、政策力度 震荡 铁矿 供需格局边际转弱，矿价略显压力 高炉减产 震荡下跌 焦炭 二轮提涨落地，盘面高位震荡 原料成本、铁水产量 震荡上涨 焦煤 煤矿事故频发，盘面高位运行 煤炭保供、煤矿安全检查 震荡上涨 动力煤 需求释放有限，煤价稳中偏弱 需求释放、库存变化 震荡 玻璃 需求仍有韧性，现货产销平衡 现货产销 震荡 纯碱 供应再出扰动，现货仍在上涨 纯碱库存 震荡 有色与新材料：乐观情绪提振有色，但需留一分谨慎 铜 矿端扰动且现货端偏紧，铜价暂维持偏强势 宏观、需求 震荡 氧化铝 氧化铝现货维持升水，成本对价格支撑仍较强 供应、需求 震荡 铝 现货支撑走强，国内铝库存有望维持去化 成本、供应 震荡 锌 LME再度交仓，锌价短期承压 供给、宏观 震荡 铅 碳酸锂价格维持弱势压制沪铅估值上方空间 供应、成本、资金面 震荡下跌 镍 产业链上端价格持续松动，镍价走势承压 供给、库存 震荡下跌 不锈钢 成本坍塌预期未明显缓解，不锈钢价暂难快速乐观 库存、成本 震荡 锡 需求清淡，沪锡震荡偏弱 供应、需求 震荡 工业硅 西南硅厂停炉意愿增加，硅价下方支撑较强 库存、需求、成本 震荡 碳酸锂 下游需求不景气，碳酸锂走势偏弱 供应、需求 震荡下跌 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 油气及制品：关注月底OPEC+部长级会议结论 原油 美元指数走弱，国际油价上涨 金融风险 震荡 LPG 近期PG偏弱运行，周内关注CP价格公布 国际油价 震荡 化工：预期支撑减弱叠加弱现实，近期化工消化压力 沥青 沥青炼厂利润继续修复 供应压力兑现，需求预期落空 震荡 高硫燃油 高硫燃油裂解价差下行风险大 供应过剩缓解，对俄制裁 下跌 低硫燃油 低硫燃油跟随原油波动 天然气价格 下跌 甲醇 下游集中补库，甲醇坚挺运行 上下游装置动态及化工煤走势 震荡下跌 尿素 期货震荡下行，尿素成交转弱 煤炭走势、出口政策、供需情况 震荡 乙二醇 日内空头减持，期货弱反弹 港口到港量及库容压力 震荡上涨 PX 供需边际改善，PX回调后或震荡运行 原油、进口、下游装置动态 震荡 PTA 检修装置恢复，打压市场价格 PX价格高位下跌风险 震荡上涨 短纤 弱产销压制，价格重心下移 产销弱库存增，工厂出货 震荡上涨 PP OPEC+会议前多空驱动均有限，PP短期偏弱震荡 原油、宏观、丙烷、政策 震荡下跌 塑料 关注周四OPEC+会议，塑料短期偏弱震荡 原油、进口端、宏观、政策 震荡下跌 苯乙烯 供需矛盾有限，苯乙烯或窄幅震荡 原油涨跌、需求成色 震荡 PVC 悲观情绪释放，PVC弱企稳 需求成色，成本变化 震荡 烧碱 上下行驱动不足，烧碱震荡运行 需求表现 震荡 业：玉米渠道供应宽松， 期现货承压走弱 油脂 巴西大豆种植进度依然偏慢，油脂维持区间思路 南美天气及大豆种植情况 震荡 蛋白粕 巴西产区天气支撑美豆，现货成交略增连粕料止跌 南美天气；国内豆粕需求 震荡 玉米/淀粉 渠道供应宽松，期现货承压走弱 天气、物流，猪病等 震荡 生猪 低价下抄底情绪渐起，猪价止跌回升 疫情、二育 震荡 鸡蛋 供需矛盾不突出，蛋价稳定 消费情况、鸡瘟 震荡 橡胶 回归横盘走势 上涨乏力，短期维持区间震荡 震荡 合成橡胶 两油终提价，市场氛围回暖 原油大幅波动 震荡 纸浆 供需起伏有限，浆市震荡偏弱 基差、美金盘报价。 震荡 棉花 棉价承压，关注现货成交是否增量 需求 震荡下跌 白糖 外盘提振影响，日盘小幅上涨巴西 增产超预期、抛储量超预期、印度减产证伪、 油价大幅波动、宏观经济衰退； 震荡 苹果 库内交易清淡，价格高位运行 极端天气、消费不及预期 震荡 农 贵金属：贵金属夜间继续大幅拉升，白银强于黄金，前两周已建议抄底贵金属，同时近期呼吁，白银支撑和向上动力极强，黄金白银价格有继续向上甚至创新高可能，目前情况得到验证。我们年报《多头思路，金龙献瑞，火树银花》也强烈建议多头，目前持续得到验证。昨日美联储理事沃勒（ChristopherWaller）表示，他“越来越相信”美联储的利率已经高到足以让美国通胀朝着2%目标回落。此外，欧佩克+代表们表示，其尚未接近解决有关石油产出配额的僵局，这使得30日会议或将再度推迟，再度拉升贵金属，原油供给政策转宽也符合我们的判断。 能源：（1）原油：油品库存持续累积，基本面表现仍然偏弱，而OPEC+会议推迟引发原油价格剧烈波动，油价宽幅震荡。短期来看，市场核心博弈点仍在于OPEC+生产政策，油价或维持宽幅震荡走势，但若供应修复与需求总量不足格局不改，中期油价或仍以偏弱震荡为主。（2）天然气：1）欧气震荡偏强：未来一周西北欧持续低温天气，形成对消费支撑，叠加可再生出力波动，发电需求预期偏强，去库速度加快支撑欧气价震荡偏强。2）美气承压震荡：本土产量高位上行，寒潮天气有所缓和，空间取暖消费承压，美气承压。 有色：近期美联储官员发言偏鸽，市场对于2024年中开始降息愈发有信心，美元周二跌至102附近，美债收益率下行；国内方面，央行行长预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标，目前CPI正逐渐触底回升，宏观面整体对有色盘面形成一定支撑，但国内淡季氛围下，下游消费略显不足，有色走势分化。1）铜：欧洲电网投资支撑铜价，并且未来加息趋于终止，美元走弱，以及国内经济的刺激预期都对铜价形成支撑。基本面来看，近期海外矿端扰动增加，海内外炼厂对于明年铜精矿加工费进行博弈。在宏观偏利好和矿端偏紧的背景下，铜价近期维持高位震荡。2）铝：虽然宏观面上仍有支撑，但基本面来看，现实偏弱。目前铝锭社库拐点已初步显现，然而在季节性消费淡季下，下游消费表现一般，且后期存进口压力，也需关注去库的持续性。此外，成本端价格下跌，对于铝价支撑也有所减少，且今日空头增仓压制盘面，铝价小幅承压。3）锌：海外矿端扰动支撑锌价底部，中长期锌价重心有望抬升，然短期基本面仍然维持供给高位、需求偏弱的格局，且海外库存受前期大幅交仓已明显回升，拖累锌价。尽管周初，在国内锌锭社库减少的支撑下，锌价小幅反弹，但今日市场情绪再度转弱，锌价再度弱势运行。 黑色：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡运行。成材端，前期检修高炉复产，板材产量增幅较为显著，钢厂库存累库，不过社会库存去化速度依然良好，制造业韧性犹存。不过后续在供给增量下预计库存将承压。铁矿端，港口及钢厂库存依然偏低，基本面维持紧平衡状态。虽然钢厂利润有所回升，但铁水产量依然承压，原料的刚需支撑减弱。双焦端，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储行情仍值期待，叠加供应收紧预期加强，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡运行。玻璃端，深加工订单淡季坚挺，库存天数下行，同比来看订单和库存均高于往年。需求短期韧性仍存，警惕天气影响带来11月表需季节性的走弱。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。纯碱端，当前纯碱产量已经部分回来，青海保持3/5成，其余冲击结束，重碱基本平衡略有过剩，基本面不具备大涨的条件。但盘面仍有200左右基差，若情绪持续偏暖，则价格或有修复。化工：聚酯链品种昨日偏弱震荡为主。(1)PTA/PX：昨日PX亚洲CFR中国收于988.5美元/吨，涨2.17美元/吨，PTA开工有小幅回落；(2）乙二醇：近期开工率高位回落，港口库存小幅去化，压力边际改善。(3）短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率44.14%，环比下降7.77%；昨日涤纶长丝样本企业产销率59.3%，环比下降16%。近期下游纺织企业订单旺季结束，开工率逐步回落，聚酯产销偏弱，对上游维持刚需补库。原油端逐步企稳，PTA或偏弱为主，但空单可考虑逐步止