黑色建材组日报：价格监管和供需偏紧交织，盘面逻辑快速切换

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-01 价格监管和供需偏紧交织，盘面逻辑快速切换 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期黑色板块监管趋严，且铁水持续下行，但市场仍在交易炉料补库前供需偏紧的基本面，炉料价格表现出较强韧性。相对而言，成材端压力趋增。卷螺产量回升，进入淡季螺纹需求下行，加上电炉高利润下短流程边际增量，基本面趋弱，同时华南等地高炉复产使得板材供需矛盾积累。不过随着价格回调，热卷低价资源成交尚可，螺纹冬储意愿也有所提升，形成下方支撑，盘面区间震荡运行。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 摘要：黑色：价格监管和供需偏紧交织，盘面逻辑快速切换 逻辑：近期黑色板块监管趋严，且铁水持续下行，但市场仍在交易炉料补库前供需偏紧的基本面，炉料价格表现出较强韧性。相对而言，成材端压力趋增。卷螺产量回升，进入淡季螺纹需求下行，加上电炉高利润下短流程边际增量，基本面趋弱，同时华南等地高炉复产使得板材供需矛盾积累。不过随着价格回调，热卷低价资源成交尚可，螺纹冬储意愿也有所提升，形成下方支撑，盘面区间震荡运行。 具体来看，本期海外发运及到港量环比回升，港口库存依然偏低，基本面矛盾不大。钢厂利润有所回升，但铁水产量延续回落态势，原料的刚需支撑减弱。目前铁矿价格估值偏高，基本面并无明显变化，叠加市场监管力度加大，矿价将偏弱震荡。煤矿事故频发，供应扰动较多，产量恢复缓慢。不过随着价格上涨，澳煤进口价差收窄，关注进口利润能否打开。钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续，下游有所补库，现货情绪好转，二轮提涨落地。受原料煤支撑，盘面高位震荡。废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强，短流程产量边际提升。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，库存压制上方空间，在成本支撑以及旺季预期下，贸易商挺价意愿仍存。玻璃需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 整体而言，监管趋严加速价格调整节奏，回调阶段预计补库需求将好转，加上短期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度以及价格监管力度。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：预期现实博弈，钢价震荡运行逻辑：昨日杭州螺纹4020（-20），上海热卷3970（0）。螺纹周度表需低于市场预期，前期火热情绪有所收敛。盘面上行驱动由成材需求重新向成本支撑转移。临近淡季，建材需求将面临季节性回落。短流程持续有增量，但高炉产量下滑，因此供给端压力尚可。近期热卷轧线复产较多，螺纹连带承压。需求季节性转弱叠加政策监管趋严，预计价格震荡运行。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：基本面边际转弱，铁矿石期货监管再度发声逻辑：港口成交92.3(-1.1)万吨。普氏132.1(+1.6)美元/吨，掉期主力128.4(-1.5)美元/吨，PB粉985(+10)元/吨，巴混1004(+10)元/吨，折盘面1045元/吨。巴混09基差184元/吨，01基差76元/吨，05基差127元/吨。卡粉-PB价差92(-3)元/吨，PB-超特粉价差125(-)元/吨，PB-巴混价差-19(-)元/吨。昨日期货、现货皆上行，涨幅较前日略有放大，但市场成交继续反应价涨、量缩的特点，且从本周的基本面数据来看，钢厂盈利面止增、铁水产出保持微降以及港口库存回升，整体基本面边际略有转弱，但未有明显超预期的变动。鉴于期货盘面连续两个交易日的上行，晚间交易所再度发声，凸显强化铁矿石期货监管以及维持市场平稳的决心，导致夜盘时段期价止步上行。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：高炉减产 震荡偏弱 废钢 废钢：供需缓慢回升，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2550(-1）元/吨，华东地区螺废价差1389（-19）元/吨。涨价预期刺激基地收货，钢厂到货和基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间。综合来看，废钢供需双增，但高炉利润不佳，预计废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：铁水延续小幅下降，盘面维持高位震荡逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2430元/吨（-），01合约基差-19元/吨（+45）。需求端，下游铁水延续小幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量小幅下降，原料煤价格持续走强，焦企利润不佳，提产意愿有限。焦炭库存仍然偏低，二轮提涨落地，现货情绪偏强，焦炭盘面高位震荡。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：供应减量明显，现货情绪偏强逻辑：焦煤现货市场价格坚挺，目前介休中硫主焦煤2300元/吨（+50），甘其毛都口岸蒙5原煤1780元/吨（+50）。供应端，煤矿事故频发，供应减量明显，开工率和炼焦原煤产量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 均下降。需求端，铁水延续小幅下降，下游按需补库为主，总库存维持低位，市场期待冬储补库行情。低库存叠加供应扰动下现货市场情绪偏强，焦煤盘面高位震荡。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃 玻璃：需求仍有韧性，库存小幅去化逻辑：华北主流大板价格1850（-)，华中1840元/吨（-），全国均价1960元/吨（-）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：产量仍就偏低，库存低位去化逻辑：沙河地区重质纯碱价格2750元/吨（+50）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，短期期现仍将震荡偏强，但由于基本面并不短缺，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：需求释放有限，煤价承压运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为933（+3），Q5000为817（+3），Q4500为715（+3）。成本支撑以及旺季预期下，贸易商挺价意愿仍存，然港口库存维持高位，疏港压力仍存，电厂库存高企，下游需求释放有限，煤价承压运行。后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰：锰矿现货疲软，产量延续下行逻辑：昨日硅锰市场偏弱运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6300元/吨（-20），天津港Mn45.0%澳块报价36.3元/吨度（-0.01）。成本端，Jupiter公布对华Mn36.5％南非半碳酸块装船价3.55美元/吨度（-0.1），港口锰矿现货库存延续累库态势；宁夏地区化工焦提涨至2020元/吨。供应端，产业利润继续收缩，整体产量延续下行；南方合金厂产量持续低位。需求端，钢厂整体减产力度不大，且复产预期强。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：需求未见改善，个别厂家停产逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6700元/吨（-），01合约基差190元/吨（+20）。成本端，煤矿安全检查形势严峻，上游原煤价格高位运行，但神府地区兰炭价格出厂价小幅松动。供给端，宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修，整体产量高位回落。需求端，钢厂整体减产力度不大，且复产预期强；金属镁报价平稳，实际下游采购谨慎。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人