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黑色建材组日报:减产逻辑主导,盘面高位震荡

2023-12-26余典、徐轲、李亚飞中信期货章***
黑色建材组日报:减产逻辑主导,盘面高位震荡

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-26 减产逻辑主导,盘面高位震荡 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 上周降息预期和地产狠抓落实提升黑色板块估值,炉料表现尤为强势。不过从产业角度看高炉仍在淡季检修期,减产消息频频,而成材端随着寒潮结束建材刚需有望好转,热卷本身供需良好,基本面无压力。炉料供需边际趋弱,且后期存在补库不及预期的可能,上下游强弱关系有阶段性转变。铁矿后期供需紧平衡相对更为明确,因此空配资金偏向弹性更强的双焦。宏观情绪释放过后,减产逻辑下盘面利润有所反弹。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要: 黑色:减产逻辑主导,盘面高位震荡 逻辑:上周降息预期和地产狠抓落实提升黑色板块估值,炉料表现尤为强势。不过从产业角度看高炉仍在淡季检修期,减产消息频频,而成材端随着寒潮结束建材刚需有望好转,热卷本身供需良好,基本面无压力。炉料供需边际趋弱,且后期存在补库不及预期的可能,上下游强弱关系有阶段性转变。铁矿后期供需紧平衡相对更为明确,因此空配资金偏向弹性更强的双焦。宏观情绪释放过后,减产逻辑下盘面利润有所反弹。 具体来看,昨日矿石期货保持高位震荡,港口现货市场价格多震荡下行,市场成交一般。受上周国内天气影响,进口矿到港量明显下降,后期来看,一方面全球矿石发运量在高矿价的激励下录得近三年单周新高,则可以预见后期国内进口矿的到港压力仍将增加;另一方面自本周开始国内天气条件改善,有利于到港量的增加。需求端,未来一周钢企仍有检修计划,预计铁水产出将降至220万吨左右水平。基本面边际延续转弱,同时市场对于春节前钢企补库以及政策刺激仍有预期。因此短期维持矿价震荡观点。煤矿事故扰动频繁,市场反应有所钝化。澳煤进口利润有所打开,蒙煤通关重回高位,关注进口扰动。需求端,铁水延续小幅下降,钢厂检修增多,现实需求边际走弱。寒流影响叠加年底需求转弱,废钢到货连续下降,沙钢提涨50元/吨,刺激基地出货。电炉日耗季节性回落。高炉日耗高位震荡,整体小幅回落。废钢基本面有所转弱,但宏观预期再度提振市场,预计废钢仍有涨价空间。铁合金方面,硅锰供需回 黑色建材研究团队 研究员:余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 落,锰矿基本反应减产压力,预计后续下行空间不大。积石山地震造成青海电网设备损坏,预计影响硅铁日产量120余吨。需求端,宏观预期持稳,钢厂整体检修意愿不强,但补库动作有所放缓,整体观望为主。动力煤方面,寒潮临近尾声旺季预期转弱,港口库存依旧处于高位,电厂库存高企,下游需求释放有限,观望情绪升温,煤价稳中偏弱。玻璃方面,宏观预期改善,现货基本面依旧健康,预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需,但由于库存较低,补库情绪下,现货偏紧,短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺,且当前基差已经收到较为合理水平,继续追涨风险较高,建议谨慎观望。 整体而言,宏观导向仍是淡季逻辑主线。尽管炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏,但回调阶段有冬储和电炉成本支撑,加上中期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改,宏观向好预期持续,下方空间有限。后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素:政策力度超预期,钢材需求超预期(上行风险);需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望(周度) 钢材 钢材:宏观预期提振,钢材震荡上涨逻辑:昨日杭州螺纹4000(-10),上海热卷4080(+10)。寒潮天气依然压制建材需求,部分高炉检修结束加上电炉利润高位使得螺纹产量回升,累库节奏快于往年同期,基本面趋弱。相对而言,热卷需求韧性较强,社会库存保持较快去化速度。尽管成材淡季特征明显,但供需矛盾尚不显著,大幅累库可能性较低。炉料补库和成材冬储正在进行,向下空间有限。宏观情绪再度占据主导,钢材震荡上涨。操作建议:观望风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿:基本面边际转弱,补库以及政策刺激仍有预期逻辑:港口成交85(+1.5)万吨。普氏140(-)美元/吨,掉期主力138.5(-0.3)美元/吨,PB粉1020(-5)元/吨,巴混1055(+6)元/吨,折盘面1101元/吨。巴混09基差196元/吨,01基差61元/吨,05基差130元/吨。卡粉-PB价差83(+3)元/吨,PB-超特粉价差112(-4)元/吨,PB-巴混价差-35(+11)元/吨。昨日矿石期货保持高位震荡,港口现货市场价格多震荡下行,市场成交一般。受上周国内天气影响,进口矿到港量明显下降,后期来看,一方面全球矿石发运量在高矿价的激励下录得近三年单周新高,则可以预见后期国内进口矿的到港压力仍将增加;另一方面自本周开始国内天气条件改善,有利于到港量的增加。需求端,未来一周钢企仍有检修计划,预计铁水产出将降至220万吨左右水平。基本面边际延续转弱,同时市场对于春节前钢企补库以及政策刺激仍有预期。因此短期维持矿价震荡观点。操作建议:区间操作风险因素:钢厂原料补库,政策端刺激经济的预期(上行风险);政策端加强价格监管,粗钢平控等政策趋严导致钢企减产(下行风险)中线展望:震荡偏弱关注要点:铁水生产情况、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素、港口矿石卸货、疏港情况。 震荡偏弱 废钢 废钢:到货连续下滑,沙钢废钢提涨逻辑:华东破碎料不含税均价2612(+5)元/吨,华东地区螺废价差1306(-16)元/吨。寒流影响叠加年底需求转弱,废钢到货连续下降,沙钢提涨50元/吨,刺激基地出货。电炉日耗季节性回落。高炉日耗高位震荡,整体小幅回落。钢厂库存维持,可用天数处于正常水平,但高炉电炉分化明显。综合来看,废钢基本面有所转弱,但宏观预期再度提振市场,黑色普涨,预计废钢仍有涨价空间。风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险)中期展望:震荡 震荡 焦炭 焦炭:提涨暂时搁置,盘面情绪走弱逻辑:港口焦炭现货价格小幅下降,目前日照准一报价2370元/吨(-20),05合约基差22元/吨(+30)。需求端,下游铁水延续小幅下降,钢厂焦炭库存仍然偏低,钢厂检修增多,需求边际走弱,钢焦博弈持续。供应端,三轮提涨落地后焦企利润有所修复,产量小幅回升。焦炭总库存有所下降,但随着现实需求边际走弱,第四轮提涨暂时搁置,市场有提降情绪,盘面情绪走弱。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议:区间操作风险因素:煤炭保供政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。中线展望:震荡 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 关注要点:原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤:供应扰动仍存,观望情绪增加逻辑:焦煤现货市场价格持稳,目前介休中硫主焦煤2350元/吨(-),甘其毛都口岸蒙5原煤1620元/吨(-20)。供应端,煤矿事故扰动频繁,市场反应有所钝化。澳煤进口利润有所打开,蒙煤通关重回高位,关注进口扰动。需求端,铁水延续小幅下降,钢厂检修增多,现实需求边际走弱。焦煤库存增加,市场观望情绪增强,近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议:区间操作风险因素:煤炭保供政策(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃:环保限行,沙河产销偏弱逻辑:华北主流大板价格1830(-),华中1980元/吨(-),全国均价1996元/吨(+2)。需求端,传统旺季或走向尾声,需求阶段性走弱,但临近年底下游库存水平不高,仍旧有补库能力以及需求。供应端,利润修复下复产预期逐步提升,玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低,对价格有一定支撑。当前视角下,需求端有韧性没弹性,同时供应端复产压力较大,未来供需宽松预期不改,上方价格仍有压力。政策预期持续出台,宏观预期改善,现货基本面仍旧健康,预计震荡运行。操作建议:区间操作风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:现货边际走弱,供应扰动再起逻辑:沙河地区重质纯碱价格2900元/吨(-)。供给端,突发环保限产以及部分厂家事件影响,产量有所下滑,影响时间不定。需求端,浮法、光伏玻璃投产持续,产能仍有增量,重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大,投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看,供应大于刚需,但由于库存较低,补库情绪下,现货偏紧,高位企稳,但由于基本面并不短缺,且当前基差已经收到较为合理水平,继续追涨风险较高,建议谨慎观望。近期下游补库放缓,预计下周仍有累库。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤:观望情绪升温,煤价稳中偏弱逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为945(-5),Q5000为835(-10),Q4500为723(-7)。前期受寒潮天气影响,日耗增加明显,中下游库存有所回落,在成本支撑下,贸易商挺价意愿较强,然寒潮临近尾声,旺季预期转弱,港口库存依旧处于高位,电厂库存高企,下游需求释放有限,观望情绪升温,煤价稳中偏弱。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议:观望为主风险因素:极端天气、产地安检(上行风险);需求不及预期(下行风险)中线展望:震荡 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 关注要点:需求释放、库存变化 硅锰 硅锰:锰矿报价探涨,成本支撑坚挺逻辑:昨日硅锰市场偏强运行,内蒙古FeMn65Si17出厂价6170元/吨(-),天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度(-)。成本端,港口现货成交回暖,下游多有补库动作,南非半碳酸块现货报价积极探涨至30.3元/吨度。供应端,随着天气转冷,叠加环保要求,内蒙、宁夏等地区工厂多有错峰降负荷生产。需求端,宏观预期稍有回落,钢厂整体检修意愿不强,但补库动作有所放缓,整体观望为主。总体来看,硅锰供需回落,锰矿基本反应减产压力,预计后续下行空间不大,后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议:区间操作风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁:青海电力保供,工厂避峰生产逻辑:昨日硅铁市场持稳运行,宁夏72%FeSi自然块6630元/吨(-),03合约基差-30元/吨(-)。成本端,内蒙地区存在限电,部分企业存在降低负荷的情况,但大型企业多有自备电厂,总体影响有限。供给端,甘肃积石山地震造成青海电网设备损坏,青海发布电力保供应急负荷调控方案,督促部分企业压降负荷,预计影响硅铁日产量120余吨。需求端,宏观预期持稳,钢厂整体检修意愿不强,但补库动作有所放缓,整体观望为主。总体来看,硅铁供需水平偏中性,能源成本预期有所回落,后市关注钢招情况和