黑色建材组日报：煤焦快速下跌，盘面利润走扩

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-10-11 煤焦快速下跌，盘面利润走扩 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨日黑色板块震荡下跌。成材需求在假期中表现较差，五大材表观需求下降134万 吨，尤其是建筑钢材，表需大幅回落，回落94万吨。五大材库存累积101万吨。钢厂盈利率继续下降到30%左右，检修增加，负反馈压力加大，铁水下降2万吨/日至 247.01万吨。成本端，煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位。钢焦博弈升级。库存方面，钢材库存累积，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，9月进入政策检验期，但政策预期较暖。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，美元指数偏强，大宗商品整体承压。 250 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 230350 210300 190 170 2022/092022/122023/032023/06 250 200 摘要：黑色：煤焦快速下跌，盘面利润走扩 逻辑：昨日黑色板块下跌品种间有所分化，双焦表现偏弱，盘面利润走扩。成材需求在假期中表现较差，五大材表观需求下降134万吨，尤其是建筑钢材，表需大幅回落， 回落94万吨。五大材库存累积101万吨。钢厂盈利率继续下降到30%左右，检修增加， 负反馈压力加大，铁水下降2万吨/日至247.01万吨。成本端，煤矿事故频发，焦煤 供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，第三轮提涨开启，钢焦博弈升级。库存方面，钢材库存累积，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，9月进入政策检验期，但政策预期较暖。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，美元指数偏强，大宗商品整体承压。 行业方面，上周五大材需求量和产量均有所下降，库存大幅累积。近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量边际走弱但仍然处于较高水平，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。本期海外到港量环比大幅下降，铁矿港口继续去库。目前铁水产量有所回落，钢厂盈利率大幅下降，后续钢厂高炉或开启检修进程。宏观层面海外风险加剧，钢材现实需求未见提振，警惕弱需求导致的负向反馈。合金供需逐步往宽松发展，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃当前视角下，深加工数据尚未好转，但宏观情绪走 黑色建材研究团队 研究员：唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 强叠加煤炭价格走强带来的成本上涨预期使得价格有一定支撑。同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。总体来看玻璃维持区间震荡运行。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。纯碱方面，短期来看，当前全行业库存极低，产量完全恢复，供需缺口关闭，但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价，后续下跌需要看到现货价格下跌明显。长期来看，供应端大幅增长，需求增速不及供应，远期供需走松，长期利空因素仍存。煤价上涨过快，发运倒挂矛盾有所缓解，港口库存逐步回升，整体需求释放有限，市场情绪有所分化，煤价上涨乏力。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局，但速度或将较为缓慢。煤炭日耗回落，但非电需求较强，煤价偏稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：负反馈抢跑，钢材成本下行逻辑：昨日杭州中天螺纹3680(-20)，上海热卷3720（-40），建材成交环比下降。供给方面，上周五大品种钢材产量下降，铁水产量走低，钢厂低利润下有减产压力。需求方面，螺纹钢需求下降94万吨，五大材库存累积。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，地产方面要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，部分城市限售政策松动。基建方面目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿。钢材现实需求较弱，成本支撑下移，短期震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：需求依然偏弱，警惕负向反馈 逻辑：港口成交89.8(+17.3)万吨。普氏114.1(-2.3)美元/吨，掉期主力110.9(-1.4)美元/吨，PB粉909(-8)元/吨，卡粉993(-17)元/吨，折盘面947元/吨。卡粉09基差233元/吨，01基差128元/吨，05基差175元/吨。卡粉-PB价差84(-9)元/吨，PB-超特粉价差92(-)元/吨，PB-巴混价差-15(-5)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿市场弱势运行，钢材需求依然偏弱。本期海外到港量环比大幅下降，铁矿港口继续去库。目前铁水产量有所回落，钢厂盈利率大幅下降，后续钢厂高炉或开启检修进程。宏观层面海外风险加剧，钢材现实需求未见提振，警惕弱需求导致的负向反馈。 操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：高炉减产、钢材需求 震荡偏弱 废钢 废钢：宏观产业共振，废钢震荡偏弱逻辑：华东破碎料不含税均价2541（-25）元/吨，华东地区螺废价差1087（-14）元/吨。沙钢降价50元/吨，期钢跌价，基地加快出货，废钢到货回升，钢厂利润不佳，减产预期强化，废钢日耗微降；预期偏弱，钢厂维持低库存运行，可用天数偏低。综合来看，外围风险加剧，产业矛盾累积，宏观产业共振，废钢震荡偏弱。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：山西4.3米焦炉关停，焦炭仍有提涨预期 逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2280元/吨（-），01合约基差-48元/吨（+83）。下游铁水产量有所回落但总体仍处高位，钢厂焦炭库存偏低，短期需求支撑仍在。山西明确4.3米焦炉在10月 20日前全面停止装煤，10月底前关停到位，不得以任何理由推迟关停。焦企二轮提涨落地，受焦炉关停和焦煤成本上升影响，焦炭仍有提涨预期，钢材利润压缩，铁水下降压力增加，焦钢博弈升级。盘面多空交织，近期需重点关注焦炭供应、炼焦成本及粗钢压产政策。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：4.3米焦炉关停、原料成本、粗钢压产政策 震荡 焦煤 焦煤：煤矿事故频发，盘面高位震荡逻辑：焦煤现货市场持稳运行，目前介休中硫主焦煤2100元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1580元/吨（+40）。供应端，长假期间煤矿事故频发，焦煤产量下降，前期停产煤矿复产节奏偏慢，焦煤库存维持低位。节后蒙煤通关恢复，目前口岸可售资源较少，市场询货较多。需求端，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求，低库存放大价格弹性，焦煤价格高位运行。随着钢厂利润压缩，减产压力增加，盘面震荡运行，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及粗钢减产执行情况。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：粗钢压产政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。关注要点：宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃：宏观情绪走弱，成本中枢下移逻辑：华北主流大板价格2025（+5)，华中2070元/吨（-），全国均价2096元/吨（+24）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走强，下游开工环回升，旺季仍有需求预期。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，深加工数据轻微好转，但宏观情绪走弱叠加煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再。同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：供需逐步过剩，纯碱震荡偏弱逻辑：沙河地区重质纯碱价格3100元/吨（-150）。供给端，远兴三四线预计月中达产，金山新增产能预计月中达产，总体来看产量稳中有升。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱需求受高价抑制有所回落。总体而言供需过剩已经是确定性趋势，现货价格下跌趋势显现，但盘面已经提前计价较多悲观预期，主力合约01处成本仍有支撑，价格谨慎偏空。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡偏弱 动力煤 动力煤：需求释放有限，煤价上涨乏力逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1040（+5），Q5000为930（+），Q4500为787（+）。产地安检趋严，产地情绪较好，产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，非电刚需支撑下，港口结构性矛盾凸显，叠加大秦线检修，神华外购再次调涨，贸易商挺价意愿强烈，然煤价上涨过快，发运倒挂矛盾有所缓解，港口库存逐步回升，整体需求释放有限，市场情绪有所分化，煤价上涨乏力，后期关注港口库存以及非电需求情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、港口库存变化 震荡偏强 硅锰 硅锰：市场观望钢招，平罗或有限产逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6750元/吨（-50），天津港Mn45.0%澳块报价38.7元/吨度（-0.1）。成本端，锰矿库存天津港462.2万吨，相较上周增2.1万吨；工厂节后存在一定补库动作，锰矿报价稍显疲软；部分主产区焦炭有进一步提涨预期。供应端，主产区维持高开工状态，宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜。需求端，河钢硅锰10月钢招采购量22000吨，环比减少2000吨，询盘6950元/吨；新一轮收储开启。总体来看，硅锰市场观望10月钢招定价，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：内蒙电价小降，成本整体承压逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块7020元/吨（-），11合约基差80元/吨（+80）。成本端，原煤市场价持稳运行，神府地区兰炭出厂价回调至1,320元/吨。供给端，工厂复产势头仍在，宁夏石嘴山市出台文件落实能耗双控相关事宜，但涉及硅铁厂较少，盘面