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黑色建材组日报:逻辑重归现实,盘面震荡偏弱

2023-08-08唐运中信期货甜***
黑色建材组日报:逻辑重归现实,盘面震荡偏弱

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-08-08 逻辑重归现实,盘面震荡偏弱 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期,粗钢平控政策具体细则,煤炭价格是否见顶,以及美国加息政策变化;其中政策方面政治局会议在货币、地产、内需等方面表述超出市场预期。粗钢平控政策陆续出台,铁水见顶概率偏大。煤炭需求旺季进入后期,库存压力仍偏高,煤价有所松动。海外方面,美国经济韧性较强,但通胀数据仍有不确定性,情绪或有所反复。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化,海外风险事件发展。 摘要:黑色:逻辑重归现实,盘面震荡偏弱 逻辑:昨日黑色板块整体下跌。需求端,受天气影响,上周五大材需求量环比大幅下降46万吨。供应端,上周铁水241万吨,但利润回落叠加粗钢压减政策再起,供给或将承压。成本端,受运输价格上涨,焦炭价格第五轮提涨开启。港口铁矿库存继续去化,铁矿现货价格维稳。库存方面,钢材加速累库,炉料库存处于低位。宏观方面,地产、基建投资数据表现偏弱,但市场对于政策效果仍有较强预期,关注周三金融数据表现,尤其是PPI和社融边际变化。海外方面,美国经济韧性较强,加息压力或有所缓和,但就业数据不及预期,关注本周四美国通胀数据表现,若通胀数据超预期或将导致加息预期再度转强。 行业方面,上周五大材需求量环比下降47万吨至896万吨,产量降5万吨,库存累积 33万吨。焦炭短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,近期宏观预期亦有所修复,但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下,盘面上方压力积聚。焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑,后续焦煤需求逐步下行。本期受台风天气影响,海外到港量继续下降,港口继续去库,铁矿供需宽松格局仍未显现。宏观层面来看,国内刺激政策继续出台,提振市场信心;但在平控预期的带动下,钢厂压缩厂内库存,铁矿需求有所下降,进而导致矿价失去支撑。中长期来看,随着海外供给的增加,港口库存压力加大,铁矿供需转松的趋势依然存在。宏观预期仍存,产业矛盾积累,市场交易平控预期,废钢价格震荡偏弱。硅锰现实供需格局向好发展,硅铁维持供需双弱格局,预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下,现货产销小幅走强但真实需求尚未修复,产量也不断同步回升,长期基本面仍旧偏弱,现货产销走弱后,偏弱的基本面重新压制价格。 黑色建材研究团队 研究员:唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 纯碱近月检修和投产抵消部分后,7-8月大概率去库,基本面好转与悲观预期有一定博弈,警惕远兴持续不及预期以及检修超预期,造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。产地情绪有所好转,台风降雨影响逐渐消退,日耗有所反弹,港口优质货源有限,然电厂库存旺季去化依旧缓慢,市场谨慎观望,煤价以稳为主。 整体而言,近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期,粗钢平控政策具体细则,煤炭价格是否见顶,以及美国加息政策变化;其中政策方面政治局会议在货币、地产、内需等方面表述超出市场预期。粗钢平控政策陆续出台,铁水见顶概率偏大。煤炭需求旺季进入后期,库存压力仍偏高,煤价有所松动。海外方面,美国经济韧性较强,但通胀数据仍有不确定性,情绪或有所反复。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化,海外风险事件发展。 风险因素:宽松政策续发、下游补库加快(上行风险);钢厂主动检修、需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 钢材 钢材:逻辑重归现实,盘面震荡偏弱逻辑:昨日杭州中天螺纹3720(0),上海热卷3980(-10),建材成交环比回升。供给方面,上周螺纹产量环比小幅下降,利润回落叠加粗钢压减政策再起,预计产量或将承压。需求方面,上周螺纹钢需求大幅下降,库存加速累积。商品房销售同比延续回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势。需求处于淡季,政治局会议删除房住不炒表述,要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,部分城市限售政策松动。市场对旺季需求仍有预期。操作建议:区间操作风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧(下行风险)关注要点:现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿:平控预期发酵,矿价震荡下行逻辑:港口成交91.8(+12.9)万吨。普氏104.1(-1)美元/吨,掉期主力101.4(-0.4)美元/吨,PB粉838(-7)元/吨,IOC6粉797(-10)元/吨,折盘面876元/吨。IOC6粉09基差61元/吨,01基差156元/吨,05基差178元/吨。卡粉-PB价差100(+3)元/吨,PB-超特粉价差134(-5)元/吨,PB-巴混价差-22(+2)元/吨;内外价差重新走扩。昨日铁矿市场交投情绪一般,价格大幅下跌后,港口成交有所回升。本期受台风天气影响,海外到港量继续下降,港口继续去库,铁矿供需宽松格局仍未显现。宏观层面来看,国内刺激政策继续出台,提振市场信心;但在平控预期的带动下,钢厂压缩厂内库存,铁矿需求有所下降,进而导致矿价失去支撑。中长期来看,随着海外供给的增加,港口库存压力加大,铁矿供需转松的趋势依然存在。操作建议:区间操作风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢平控政策(下行风险)关注要点:铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢:减产预期发酵,废钢震荡偏弱逻辑:华东破碎料不含税均价2588(-8)元/吨,华东地区螺废价差1064(+7)元/吨。废钢到货小幅回落,日耗维持,钢厂库存维持低位,可用天数偏低于正常水平。综合来看,宏观预期仍存,产业矛盾积累,市场交易平控预期,废钢价格震荡偏弱。风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险) 震荡 焦炭 焦炭:第五轮提涨延续,盘面震荡调整逻辑:焦企继续提涨第五轮,幅度为100元/吨。目前日照准一报价2120元/吨(+10),09合约基差43元/吨。近期焦化利润有所修复,焦企开工相对平稳,下游铁水产量延续高位,钢厂焦炭库存偏低,采购积极性较强。当前钢材库存矛盾积累偏慢,长流程钢厂暂无大幅减产驱动,但部分区域再传限产执行时间提前,抑制原料需求预期。总体来看,焦炭短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,近期宏观预期亦有所修复,但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下,盘面上方压力积聚。近期需重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。操作建议:区间操作与逢高做空相结合风险因素:原料成本坍塌、粗钢压产政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。关注要点:原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡偏弱 焦煤 焦煤:钢材需求承压,焦煤震荡运行逻辑:焦煤现货市场偏稳运行,目前介休中硫主焦煤1850元/吨(-),甘其毛都口岸蒙5原煤1340元/吨(-)。供应端,近期部分煤矿陆续复产,产地供应边际改善,但在煤矿安检加严背景下,煤矿复产节奏偏慢,煤矿库存总体处于低位。需求端,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求,但钢材终端需求继续走弱,加之粗钢压产政策发酵,焦煤需求预期转弱。此外,动力煤旺季需求已步入后半程,市场成交疲软,抑制煤炭板块交易情绪。短阶段来看,焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑,后续焦煤需求逐步下行,市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点,钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构。 震荡偏弱 品种 日观点 中线展望(周度) 操作建议:区间操作与逢高做空相结合风险因素:粗钢压产政策、动力煤需求不及预期(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。关注要点:动力煤旺季需求、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃:下游投机情绪回暖,现货持续提涨逻辑:华北主流大板价格1925(+30),华中1990元/吨(+30),全国均价1984元/吨(+40),合约FG2309基差93(+48)。需求端,近期宏观预期有所回暖,贸易商阶段性补库,深加工订单环比走弱,下游开工环比回升,短期真实需求仍旧偏弱。供应端,利润修复下复产预期逐步提升,玻璃产量也逐步回升。现货以涨促稳,下游预期回暖后持续补库,库存本周大幅去化。当前视角下,现货产销小幅走强但真实需求尚未修复,产量也不断同步回升,长期基本面仍旧偏弱,现货产销走弱后,偏弱的基本面重新压制价格。操作建议:区间操作风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:投产稳步推进,盘面震荡偏弱逻辑:沙河地区重质纯碱价格2200元/吨(-),合约SA2309基差229(+17)。供给端,关注后续碱厂检修计划落实情况,根据计划预计后续碱厂产量下行,远兴正常出产品,总产量仍呈现下行趋势。需求端,浮法日熔预计后续保持稳定,短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续,产能仍有增量。总体来看,玻璃总日熔稳中有升,重碱刚需较为稳定,轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善,但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后,7-8月大概率去库,基本面好转与悲观预期有一定博弈,警惕远兴持续不及预期以及检修超预期,造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险)关注要点:纯碱库存 震荡偏弱 动力煤 动力煤:市场谨慎观望,煤价以稳为主逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为844(-),Q5000为737(-),Q4500为640(-)。产地情绪有所好转,台风降雨影响逐渐消退,日耗有所反弹,港口优质货源有限,然电厂库存旺季去化依旧缓慢,市场谨慎观望,煤价以稳为主。后期关注电厂日耗库存变化情况以及水电改善情况。操作建议:观望为主风险因素:极端天气、产地安检、行业政策(上行风险);需求不及预期(下行风险)关注要点:日耗变化、水电情况 震荡偏弱 硅锰 硅锰:锰矿报价坚挺,钢招形势乐观逻辑:昨日硅锰市场持稳为主,内蒙古FeMn65Si17出厂价6600元/吨(-),天津港Mn45.0%澳块报价39.0元/吨度(+0.3)。成本端,天津港锰矿到货偏少,库存整体有降,加蓬矿资源相对紧俏,现货报价坚挺;焦炭第五轮提涨落地。供应端,宁夏、内蒙等地发改委发文表示做好年度能耗双控工作。需求端,下游钢材需求淡季,钢厂产量持稳,河钢8月钢招采购量23300吨(+3200),询盘价6800元/吨(+100)。总体来看,硅锰现实供需格局向好发展,预计短期震荡运行,后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议:区间操作风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。关注要点:锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁:钢招定价落地,镁价小幅回弹逻辑:昨日硅铁市场持稳运行,宁夏72%FeSi自然块6800元/吨(-),主力合约基差50元/吨(+40)。成本端,兰炭价格持稳,各产区成本整体变化有限。供给端,宁夏、内蒙等地发改委发文表示做好年度能耗双控工作。需求端,宏观情绪反复,交割库存延续高位,钢材现实需求处于淡季,产量持稳为主,河钢8月钢 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 招采购量2600吨(-40),定价7330元/吨(+80);金属镁报价小幅上探