贵金属策略日报：美国PCE指数如预期回落，欧佩克减产不及预期，白银继续上行

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-12-01 美国PCE指数如预期回落，欧佩克减产不及预期，白银继续上行 报告要点 昨日贵金属震荡，白银继续向上，金银比下降，主要原因是opec减产不及预期，同时美国PCE指数如预期回落。前两周我们已建议抄底贵金属，同时近期呼吁，白银支撑和向上动力极强，目前情况得到验证。目前我们需要做的，是将前期低位头寸持有，然后关注市场演绎。金银如有回调，可继续选择买入。 摘要：昨日贵金属震荡，白银继续向上，金银比下降，主要原因是opec减产不及预 期，同时美国PCE指数如预期回落。美国10月核心PCE同比涨幅回落至3.5%。OPEC+的多个成员国宣布自愿减产，期限为2024年1月份到3月底，总减产量 达到每日220万桶，不及市场预期，布伦特原油跌幅近3%，报每桶80.53美元；WTI原油价格下跌超2.8%，报每桶75.68美元。原油影响与我们商品策略年报《预期交易、高波动机会持续存在》分析判断一致，贵金属分析也与我们周报和贵金属年报《多头思路，金龙献瑞，火树银花》一致。我们前两周已明确建议抄底贵金属，同时近期呼吁，白银支撑和向上动力极强，目前情况得到验证。目前我们需要做的，是将前期低位头寸持有，然后关注市场演绎。 重复观点：近期通胀预期和美债利率出现明显走弱，应与中美关系缓和有关。在中美关系缓和背景下，近期俄罗斯柴油出口同样上升，沙特推迟会议安排减产意料之外情理之中。此外，美国10月财政赤字出现明显走弱，显示美国始终顾忌自身财政赤字情况，24年美国财政退坡概率增大。加息趋于终止，财政投鼠忌器，风险溢价存在，因此贵金属并不看跌，因风险、需求回落、以及通胀因素，价格不排除年底前出现试探前高的超预期表现，这支撑了我们前期建议的抄底买入行为。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 白银因通胀预期数据回落（金银比和通胀预期正相关），表现相比黄金偏强，新公布LBMA和COMEX白银库存数据继续回落，使得白银进一步获得支撑并向上。 操作策略：前期买入头寸继续持有，关注情绪进一步拉涨可能。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470 元/克，白银在5650元/千克。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 475.72 475.46 0.26 0.05% comex黄金 美元/盎司 2065.50 2062.20 3.30 0.16% 沪金基差 元/克 -1.43 -1.62 0.19 -11.73% 内外价差 元/克 3.33 0.22 3.11 1396.38% COMEX黄金库存 吨 640.91 640.91 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 876.51 878.53 -2.02 -0.23% 美债收益率-10年 % 4.37 4.27 0.10 2.34% 人民币汇率 点 7.1031 7.1132 -0.01 -0.14% 美元指数 点 102.86 102.73 0.13 0.13% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.14 2.06 0.08 3.88% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.23 2.21 0.02 0.90% 金银比 点 80.17 81.24 -1.07 -1.32% 标普500指数 点 4554.89 4550.43 4.46 0.10% VIX波动率指数 点 12.98 12.69 0.29 2.29% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 6170.00 6123.00 47.00 0.77% comex白银 美元/盎司 25.43 25.43 0.00 0.00% 基差 元/克 -7.00 -19.00 12.00 -63.16% 内外价差 元/克 311.35 325.35 -14.00 -4.30% COMEX白银库存 吨 8562.21 8600.80 -38.59 -0.45% SLVETF持有量 吨 13562.73 13562.73 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-11-27 10月新屋销售(年化月率) 12.3% -4.8% -5.6% 2023-11-28 11月谘商会消费者信心指数 102.6 101.0 102.0 2023-11-29 上周API原油库存变化(万桶) 905 -- -81.7 2023-11-29 上周EIA原油库存变化(万桶) 870 -- 161 2023-11-30 10月个人消费支出(月率) 0.7% 0.2% 0.2% 2023-11-30 10月个人消费支出物价指数(月率) 0.4% 0.1% 0.0% 2023-11-30 10月个人收入(月率) 0.3% 0.2% 0.2% 2023-11-30 10月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 1.1% -1.5% -1.5% 2023-12-01 10月营建支出(月率) 0.4% 0.4% -- 欧元区 2023-11-30 11月ISM制造业采购经理人指数 46.7 47.7 -- 2023-11-30 11月消费者物价指数初值(年率) 2.9% 2.8% 2.4% 2023-11-30 10月失业率 6.5% 6.5% 6.5% 2023-12-01 11月Markit制造业采购经理人指数终值 43.8 43.8 -- 中国 2023-11-30 11月官方制造业采购经理人指数 49.5 -- 49.4 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间周四，美国商务部经济分析局（BEA）公布，美国10月核心PCE同比涨幅回落至3.5%，美国通胀“降温”再添力证。最新公布的初请失业金数据也显示，美国劳动力市场正在逐渐降温，两项数据释放有利于美联储结束加息、明年上半年开始降息的信号。 美联储官员发声打压市场降息预期。旧金山联储主席戴利表示，现在“根本没有”考虑降息的可能性；美联储“三把手”威廉姆斯称，预计适合将限制性政策保持相当一段时间，但如果价格压力比他预料的更持久，可能需要进一步紧缩。 2.当地时间11月30日，为支持石油市场的稳定与平衡，OPEC+的多个成员国宣布自愿减产，这些减产措施的期限为2024年1月份到3月底，总减产量达到每日220万桶。 在消息公布前，市场曾传出OPEC+除沙特延长减产外还将新增减产100万桶/日的消息。由于最终减产规模未达到市场预期，周四油价下跌逾2%。截至记者发稿，国际原油价格基准——布伦特原油跌幅近3%，报每桶80.53美元；WTI原油价格下跌超2.8%，报每桶75.68美元。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/032023/052023/072023/092023/11 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/032023/052023/072023/092023/11 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -10 -20 -30 -40 -15 2023/11/102023/11/182023/11/26 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/09/272023/10/112023/10/252023/11/082023/11/22 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/10/022023/10/172023/11/012023/11/16 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/10/022023/10/162023/10/302023/11/132023/11/27 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/102023/012023/042023/072023/10 3000 3.10 2.50 2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-09-292023-10-192023-11-082023-11-28 2023/062023/072023/082023/092023/102023/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 109 107 105 103 101 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2023-10-172023-10-312023-11-142023-11-282023-11-082023-11-142023-11-202023-11-26 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。