贵金属日报：欧美通胀水平持续回落

期货研究报告|贵金属日报2023-12-01 欧美通胀水平持续回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 11月30日，沪金主力合约开于475.16元/克，收于475.72元/克，较前一交易日收盘 上涨0.27%。当日成交量为141,553手，持仓量为203,317手。 昨日夜盘沪金主力合约开于475.40元/克，收于474.86元/克，较昨日午后收盘下降 0.17%。 11月30日，沪银主力合约开于6,136元/千克，收于6,170元/千克，较前一交易日收 盘上涨0.03%。当日成交量为962,303手，持仓量为554,982手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,165元/千克，收于6,192元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.72%。 隔夜咨询： 昨日，在经济数据方面，美国10月核心PCE年率录得与预期一致的3.5%，为2021年4月以来新低，不过离开2%的目标尚有距离。欧元区11月CPI年率初值录得2.4%，低于上月的2.9%。几乎所有类别的物价压力都在持续缓解，并保持在两年来的低点。市 场预计欧洲央行加息周期或已结束。在央行官员发言方面，旧金山联储主席戴利表示，现在判断美联储是否已经结束加息还为时过早，目前根本没有考虑降息；纽约联储主席威廉姆斯认为，目前处于或接近利率峰值，通胀顽固则可能需再次加息。不过市场对于这些信息反应有限，虽然美元�现较为明显回升，但贵金属仍然维持震荡偏强态势。就操作而言，当下贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（11月30）上金所黄金成交量为11,366千克，较前一交易日下降19.38%。白银成交量为373,830千克，较前一交易日下降28.22%。上期所黄金库存为2,823千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨25,931千克至1,068,885千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为876.51吨，较前一交易日下降2.02吨。白银SLVETF 持仓为13,502.90吨，较前一交易日下降59.83吨。 上个交易日（11月30日），沪深300指数较前一交易日上涨0.23%，电子元件板块较前一交易日下降0.84%。光伏板块较前一交易日下降0.89%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，在经济数据方面，美国10月核心PCE年率录得与预期一致的3.5%，为2021年4月以来新低，不过离开2%的目标尚有距离。欧元区11月CPI年率初值录得2.4%，低于上月的2.9%。几乎所有类别的物价压力都在持续缓解，并保持在两年来的低点。市 场预计欧洲央行加息周期或已结束。在央行官员发言方面，旧金山联储主席戴利表示，现在判断美联储是否已经结束加息还为时过早，目前根本没有考虑降息；纽约联储主席威廉姆斯认为，目前处于或接近利率峰值，通胀顽固则可能需再次加息。不过市场对于这些信息反映有限，虽然美元�现较为明显回升，但贵金属仍然维持震荡偏强态势。就操作而言，当下贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.50 +0.62% 欧元/美元 1.0888 -0.74% 英镑/美元 1.2624 -0.55% 美元/日元 148.22 -0.16% 纳斯达克 14226.22 -0.23% 标普500 4567.80 +0.38% 道琼斯 35950.89 +1.47% 原油 75.61 -2.89% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为4.370%，较前一交易日上涨10个基点，10年与2年期美债利差为0.36%，较前一交易日下降1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/11/302021/11/302023/11/30 0 -1 -2 2019/11/302021/11/302023/11/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月30日）Au2402合约上，多头较前一日增持1,962手，空头则是增持67手。沪金合约上个交易日总成交量为202,243手，较前一交易日下降29.56%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头增持1,309手，空头增持5,670手。白银合约上个交易日总成交量为1,249,017手，较前一交易日下降19.83%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/11/302021/11/302023/11/302019/11/302021/11/302023/11/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为876.51吨，较前一交易日下降2.02吨。白银SLVETF 持仓为13,502.90吨，较前一交易日下降59.83吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/11/302021/11/302023/11/30 2019/11/302021/11/302023/11/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年11月30日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为1.43元/克，较此前一交易日下降0.19元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差7元/千克，与此前一交易日下降12元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.48，较前一交易日上涨0.51%。白银活跃合约内外盘比价为6.72，较前一交易日下降0.29%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为77.10，较前一交易日下降0.10%。外盘为80.04，较前一交易日下降1.50%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/11/302021/11/302023/11/30 2019/11/302021/11/302023/11/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/11/302021/11/302023/11/30 5 2019/11/302021/11/302023/11/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/11/302021/11/302023/11/302019/11/292021/11/292023/11/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月30）上金所黄金成交量为11,366千克，较前一交易日下降19.38%。白银成交量为373,830千克，较前一交易日下降28.22%。黄金交收量为5,506千克，白 银交收量为72,060千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/11/302021/11/302023/11/30 2019/11/302021/11/302023/11/30 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年12月01当周 2023年11月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/4 13/22 白银T+d 递延费空付多交易日占比4/4