贵金属日报：欧元区通胀水平持续走高

期货研究报告|贵金属日报2023-03-01 欧元区通胀水平持续走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日公布的欧元区部分国家CPI数据仍持续走高，显示3月欧元区或仍采取大幅加息动作，届时美元或呈现一定回落。就操作而言，目前不建议过于激进地进行单边投机，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日美国经济数据方面相对稀疏，而欧元区内法国以及西班牙2月CPI数据则是继续高企，其中法国CPI数据同比上涨7.2%，创下历史新高，西班牙CPI数据上涨6.1%。这使得市场对于3月欧元区仍会采取大幅加息的预期再度增强，据金十讯，部分交易员甚至 认为欧元区央行将会加息至历史最高水平，因此临近3月欧美央行议息会议时，美元或呈现一定程度回落，并且这也引发了市场的重新定价，目前美国国债收益率同样呈现走高态势，10年期美债收益率正在逼近4%。而此过程中，贵金属价格受到一定抑制。就操作而言，目前不建议过于激进地进行单边投机，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。 基本面 上个交易日（2月28日）上金所黄金成交量为11,318千克，较前一交易日上涨17.46%。白银成交量为578,484千克，较前一交易日下降55.09%。上期所黄金库存为2,790千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降15,535千克至2,015,631千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为915.30吨，较前一交易日下降2.31吨。而白银SLVETF持仓为14,886.56吨，较前一交易日下降80.06吨。 昨日（2月28日），沪深300指数较前一交易日上涨0.63%，电子元件板块较前一交易日上涨0.93%。光伏板块较前一交易日上涨0.09%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘金银比价：逢低做多期权：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日美国经济数据方面相对稀疏，而欧元区内法国以及西班牙2月CPI数据则是继续高企，其中法国CPI数据同比上涨7.2%，创下历史新高，西班牙CPI数据上涨6.1%。这使得市场对于3月欧元区仍会采取大幅加息的预期再度增强，据金十讯，部分交易员甚至 认为欧元区央行将会加息至历史最高水平，因此临近3月欧美央行议息会议时，美元或呈现一定程度回落，并且这也引发了市场的重新定价，目前美国国债收益率同样呈现走高态势，10年期美债收益率正在逼近4%。而此过程中，贵金属价格受到一定抑制。就操作而言，目前不建议过于激进地进行单边投机操作，但从资产配置分散风险的角度而言，在投资组合中仍可适当逢低配置贵金属资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 104.98 +0.32% 欧元/美元 1.0576 -0.32% 英镑/美元 1.2023 -0.33% 美元/日元 136.24 +0.00% 纳斯达克 11455.54 -0.10% 标普500 3970.15 -0.30% 道琼斯 32656.70 -0.71% 原油 76.84 +1.53% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.92%，较此前一个交易日持平，10年期减2年期利差为-0.89%，较前一个交易日下降3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/02/282021/02/282023/02/28 0 -1 -2 2019/02/282021/02/282023/02/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（2月28日）Au2306合约上，多头增持2,733手，空头则是增持1,504手。沪金上个交易日成交量为148,767手，较前一交易日上涨0.67%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头减持1,930手，空头增持595手。白银上个交易日成交量为651,789手，较前一交易日下降40.52%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/02/272021/02/272023/02/272019/02/272021/02/272023/02/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为915.30吨，较前一交易日下降2.31吨。而白银SLVETF持仓为14,886.56吨，较前一交易日下降80.06吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 3024000 2520000 2016000 1512000 108000 1100 500 2019/02/282021/02/282023/02/28 2019/02/282021/02/282023/02/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为0.30元/克，较此前一交易日上涨0.83元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差33元/千克，与此前一交易日上涨12元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.30，较前一交易日下降0.42%，白银活跃合约内外盘比价为6.49，较前一交易日下降1.28%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为84.64，较前一交易日基本持平。外盘为87.22，较前一交易日下降0.86%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/02/282021/02/282023/02/28 2019/02/282021/02/282023/02/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/02/282021/02/282023/02/28 5 2019/02/282021/02/282023/02/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/02/282021/02/282023/02/282019/02/272021/02/272023/02/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（2月28日）上金所黄金成交量为11,318千克，较前一交易日上涨17.46%。白银成交量为578,484千克，较前一交易日下降55.09%。黄金交3,276千克，白银交收 量为94,290千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/02/282021/02/282023/02/28 2019/02/282021/02/282023/02/28 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年3月3日当周 2023年2月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/2 15/20 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/2 6/20 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（2月28日）上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降15,535千克至2,015,631千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右）上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 450 400 350 300 250 3400000 2800