创新药管线丰富，业绩稳健增长

即时点评 创新药管线丰富，业绩稳健增长 石药集团（1093.HK） 2023-11-30星期四 事件： 公司公告2023年前三季度业绩，营业收入为人民币238.65亿元，同 比增加1.6%;股东应占溢利为人民币44.95亿元，同比增加0.6%;EPS 为人民币37.84分。 点评观点： 相关报告 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:linxq@gyzq.com.hk 业绩持续增长 公司业绩稳健增长，板块方面，成药板块实现营收193.38亿元，同比增长3.9%，其中神经系统疾病、抗肿瘤、抗感染、心血管疾病、呼吸系统疾病、消化代谢领域分别同比增长15.2%、-21.2%、18.8%、-15.5%、163.5%及17.4%，肿瘤类产品下降主要是因为克艾力受集采后价格下降；原料产品板块实现营收28.75亿元，同比减少8.2%，因为维生素C价格低迷。在医药行业低迷特别是三季度医药行业寒冬的背景下，公司取得增长的业绩，得益于公司不断有新的产品线及强大的商业化团队及高效执行力强大的管理团队。 新药研发加大投入，研发成果突出： 2023年前三季度投入研发费用36.78亿元，同比增长25.9%，约占公司成药业务收入的19%。目前公司有60余项处于临床研究或申报阶段，其中7个候选创新药物于期内递交上市申请，17处于注册临床或即将递交上市申请的阶段。公司已建成一支国际化的研发团队，专注于小分子靶向、纳米、单抗、双抗、抗体偶联、mRNA疫苗、小核酸药物、定点偶联修饰多肽/蛋白及免疫领域生物医药的发现。 创新药研发推进顺利，新药有望不断上市： 23年9月盐酸伊立替康脂质体注射液获得与5-氟尿嘧啶（5-FU）和亚叶酸（LV）联合用于治疗接受吉西他滨治疗后进展的转移性胰腺癌患者的上市批准。23年6月，巴托利单抗（HBM9161）用于治疗全身性重症肌无力的上市申请获得受理。自2023年初，获得15个在研 创新药首适应症及13个新增适应症的临床试验批准。公司有2款GLP-1药物进行临床试验，有望于2026年开始获批上市。公司ADC品种CPO301在美国及加拿大也获批进行临床试验。 我们的观点： 公司积极布局创新药，研发投入加大，研发费用有望达到成药收入的 20%，每年将有多款新药上市，目前有7款创新药递交上市申请。业 绩增长持续10多年，今年受集采以及医药政策的影响，是业绩低点， 随着新产品的不断上市，2024年恢复到双位数增长。目前PE为12 倍，价值严重低估，建议积极关注。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2