煤炭行业2024年度投资策略路演纪要–20231127

煤炭行业2024年度投资策略路演纪要 时间：2023年11月27日主讲人：券商研究员 个人观点： 预计2024年煤炭价格振幅会进一步收窄，政府在保供稳价和安全检测上进行平衡，通过控制开工率调控供给。海外进口今年大幅增长，明年预期会维持稳定。 焦煤的价格主要看宏观经济政策，主要看下游钢铁的需求，看基建地产，有比较强的成本转嫁能力，有比较大的价格弹性。煤炭行业2024年度投资策略路演纪要 时间：2023年11月27日主讲人：券商研究员 个人观点： 预计2024年煤炭价格振幅会进一步收窄，政府在保供稳价和安全检测上进行平衡，通过控制开工率调控供给。海外进口今年大幅增长，明年预期会维持稳定。 焦煤的价格主要看宏观经济政策，主要看下游钢铁的需求，看基建地产，有比较强的成本转嫁能力，有比较大的价格弹性。需求看基建和房地产，补库是最近拉动焦煤上涨的需求。焦煤期货的价格主要是反应了经济政策刺激。 煤炭板块有高分红低估值的特点，明年有提估值的机会。 会议纪要： 2021-2022年的煤炭板块有很好的表现，2023年上半年弱下半年较强。2022年的收益率是行业第一，很多投资者对2023年的板块不乐观，但三季度开始板块又开始回升，很多股票突破了前高。在整个经济表现还不是很好的时候，煤炭板块展现出的是低估值和高股息的状态，安全边际较高，回报率大概8%的股息率，有确定性的收益。前几年的煤炭上涨主要是EPS层面，明年估值层面会更有机会。 动力煤近3年大涨大跌，振幅非常大，2022年800-1600元/吨，2023年750-1400元/吨，2024年预计振幅会收窄。前两年基本面出现了严重失衡，政府在煤电间找合理平衡点，政策上不希望煤价大涨大跌。最近政策上的调控更加积极，调控能力在加强。焦煤价格跟动力煤价格一样大幅波动，焦煤有时会去做动力煤保供，供给也时常紧缺。焦煤对经济复苏态势也有反馈，主要是房地产市场，焦煤价格反应了经济政策，三季度整体价格反弹。 海外的资源品关注原油和天然气，原油有政治属性、金融属性和商品属性，政治属性近期比较突出，原油价格也大涨大跌。从地缘政治的角度上看，原油可能会维持在比较高的位置。天然气价格反应商品属性，俄乌战争后天然气价格也极端大跌也反应出政治属性，现在天然气价格已经触底，后面根据供求关系定价。 动力煤价格后面走势预期维持在高位，后面是窄幅震荡的格局，大概900-1100元/吨的区间震荡。供给端看，没有出现大量新批产能的情况，从政府官网上看2020年后新增已经明显下降了，核增产能是最近产能释放的主要供给，2021-2022年价格很高的时候富余产能已经释放得比较完全。现在的行业开工率在逐步提升，现在到83%左右，每周提升1个百分点。今年安检的力度很严，年初阿拉善重大安全事件后，安检明显趋严。2023年5月份的时候，行业的开工率最高，大概达到85%左右。政府在保供稳价和安检上做平衡，现在进入供暖季，四季度保供的政策更强，安检的力度在趋势下滑。政府在开工率80%-85%之间调节，大概对应1.5亿吨的年化产量。 进口煤的情况，海外的新增产能非常有限，IEA数据2024年、2025年趋势下行，海外供给的增速不到1%。海外总体贸易流通量不会有特别大的增长，印尼出现大幅下滑，俄罗斯没有大幅增长。海外需求 看欧洲和新兴经济体，欧洲之前对双碳要求很高，实际推进效果很差，欧洲的煤炭消费量实际在上行。印尼煤电的发电量在提高，可能也会减少出口量。印度用电量也在持续增长，对煤炭的需求量在增加，印度全球消费量占比12.5%。海外煤炭到岸2023年增长60%+，主要受0关税的政策，中国2024年继续大增的概率不大，甚至可能收缩。 从国内需求看，电煤主要是经济和供暖。国内经济政策持续刺激，用电量预期上行。供暖刚刚开启。电厂库存比较高，港口库存动态平衡，也会维持在比较高的库存。今年秋季的时候煤价上涨，电煤的日耗是下降的，主要是非电煤需求在上涨，煤化工的开工率在上行，主要是煤炭相比原油更有优势。最近煤化工的开工率在下滑。 煤价的双轨制预期会继续执行，现在全国性文件没有明确，各省的文件看，明年预计不会变化，基准价是675元/吨，区间是575-770元/吨。 对于明年的煤价，预计就是在窄幅震荡，政策上希望保持平稳，对价格调控手段就是调控开工率。动力煤主要向电厂销售，电厂的价格敏感度很高，他没有转嫁能力。煤化工也不是太能容忍高煤价。新疆地区是新的增量，运输成本非常贵，占比非常高。如果港口价格高，疆煤会有新增供给。动力煤价格也不会跌太深，海外能源价格还是在高位，开工率最高也就只能到85%左右，安检的力度仍然存在。 焦煤的价格主要看宏观经济政策，主要看下游钢铁的需求，看基建地产，有比较强的成本转嫁能力，有比较大的价格弹性。焦煤从2016年以来，没有什么新增产能，资源属于稀缺品种，更容易出安全生产事故。进口主要是澳洲、蒙古、俄罗斯，进口量相对有限。需求看基建和房地产，补库是最近拉动焦煤上涨的需求。焦煤期货的价格主要是反应了经济政策刺激。 煤电企业对于高盈利的处置方式，一是高分红，二是收购，三是能源转型。高分红是已经在发生，收购主要是集团公司资产，也有很多企业寻求绿电转型。