食品饮料行业：从茅台涨价看白酒行业提价趋势

行业研究 食品饮料行业：从茅台涨价看白酒行业提价趋势 2023年11月30日 看好/维持 食品饮料 行业报告 东兴证 券茅台6年内首提出厂价，提振市场整体信心。贵州茅台发布重大事项公告，自 股2023年11月1日上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均份上调幅度约为20%。本轮提价距离上一次贵州茅台酒价格调整已接近6年，前有次提价为2018年初，出厂价由819元/瓶提高至969元/瓶。此次价格调整 限普飞出厂价将由969元/瓶调整至约1169元/瓶（上涨约200元），建议零售公价保持1499元不变。据媒体报道，经过接近一个月的调整，茅台批价较提价司前批价变动不大，批价较为稳定。此次提价对仍处于复苏阶段的白酒行业而言，证可以打开高端酒整体的出厂价价格空间，提振白酒行业整体信心恢复。 券高端酒是否要跟进提价？随着茅台提价的逐渐落地，关于其他高端酒品牌是否研要跟进提价的讨论不绝于耳。结合当前的市场情况，我们认为高端酒提价对企究业发展有益处，但是也面临着一些问题，白酒企业需要在提价的利弊之间做取报舍。高端酒提价的好处包括：1打开整体高端酒整体价格空间，比如五粮液、国告窖等酒企，提价可以进一步提升高端酒的整体价格体系。2是提价后经销商渠道 库存升值，有助于增加渠道的拿货意愿和销售积极性。3在业绩上减轻高端酒来年的业绩压力，可以减少来年酒类量的供给。但是当前高端酒提价也面临实质的问题：1高端酒价格普遍倒挂，提价后倒挂问题可能仍得不到解决，渠道利润仍来自于酒厂的费用补贴，渠道价格管控难度提升。2实际需求仍疲弱，消费者购买力尚未恢复，市场能否接受更高价格有不确定性。 五粮液和国窖将成为高端酒提价风向标。综合上述分析，高端酒企涨价其实是 打破目前酒企和市场的平衡、创造新的供需平衡，提价和不提价的选择是酒企之间的博弈再平衡。即如果提价，是否会带来市场的流失，使得竞争对手产品价格上更有优势。在新的博弈下，五粮液和国窖的价格策略被市场认为是风向标，如果五粮液、国窖率先提价，那么其他主流酒企跟随的可能性较大，高端酒竞争会在新价格上博弈平衡。 投资策略： 茅台作为白酒行业的龙头，提价后公司业绩量价齐升确定性进一步增强，同时公司在数字化改革、营销改革等多方面的改革红利逐渐释放，为长期发展提供坚实基础。五粮液、泸州老窖等高端酒为主的酒企，业绩稳健扎实，与年度策略观点一致，看好明年需求复苏下的高端酒业绩弹性，建议关注顺周期白酒板块。 风险提示： 宏观经济复苏程度不及预期，消费恢复不及预期，中美关系变化对经济带来影响、上游成本上涨过快导致企业盈利变化等。 未来3-6个月行业大事: 无。 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.74% 行业市值(亿元) 55388.05 6.45% 流通市值(亿元) 52749.25 7.76% 行业平均市盈率 28.01 / 行业指数走势图 30.3% 食品饮料 沪深300 10.3% -9.7% 11/291/293/295/297/299/2911/29 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070003 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 2223E 24E22 23E 24E 贵州茅台 49.959.1 69.935.5 30.0 25.310.2 推荐 五粮液 6.887.80 8.8521.5 19.0 16.74.55 推荐 泸州老窖 7.068.98 11.029.0 22.8 18.57.97 未评级 资料来源：公司公告，东兴证券研究所*未评级公司盈利预测来自于市场一致预期 相关报告汇总 东兴证券行业报告 P3 食品饮料行业：从茅台涨价看白酒行业提价趋势 报告类型 标题 日期 行业普通报告 食品饮料行业报告：经济持续恢复，白酒产量降幅收窄 2023-11-28 行业普通报告 食品饮料行业报告：预制菜短期受争议，长期发展潜力不变 2023-11-24 行业普通报告 食品饮料行业报告：双十一行业整体韧性凸显，休闲零食板块稍弱 2023-11-22 行业普通报告 食品饮料行业报告：国际奶价拐点初现，国内仍需观察需求变量 2023-10-19 行业普通报告 食品饮料行业报告：行情反弹结束了么？ 2023-08-09 行业普通报告 食品饮料行业报告：经济刺激政策加码，白酒复苏预期增强 2023-07-31 行业普通报告 食品饮料行业报告：多措并举民营经济有望起航，利好食饮消费复苏 2023-07-24 行业深度报告 食品饮料2023年下半年投资策略：盈利修复的三个递进要素 2023-07-10 行业普通报告 食品饮料行业报告：宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估 2023-06-20 行业普通报告 乳制品：受中国影响国际奶粉需求偏弱，国内原奶供给阶段性过剩 2023-06-16 公司普通报告 千味央厨（001215）：直营增速亮眼，产品结构持续优化 2023-09-01 公司普通报告 千味央厨（001215）：22年稳健增长，23年更上一层 2023-04-21 公司普通报告 安井食品（603345）：增长稳健，盈利能力持续提升 2023-08-04 公司普通报告 涪陵榨菜（002507）：22年利润率改善明显，静待23年收入端提振 2023-03-28 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 食品饮料行业：从茅台涨价看白酒行业提价趋势 分析师简介 孟斯硕 首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，6年食品饮料行业研究经验，2020年6 月加入东兴证券。王洁婷 普渡大学硕士，5年证券研究经验，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 东兴证券行业报告 P5 食品饮料行业：从茅台涨价看白酒行业提价趋势 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526