软商品日报：成品纸产销走弱，纸浆大幅下跌

期货研究报告|软商品日报2023-11-30 成品纸产销走弱，纸浆大幅下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15145元/吨，较前日上涨90元/吨，涨幅0.60%。 持仓量467044手，仓单数2295张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16117元/吨，较前日下跌42元/吨，现货基差CF01+970，较前日下跌130。全国均价16314元 /吨，较前日下跌109元/吨。现货基差CF01+1170，较前日下跌200。 近期市场资讯，28日全美大部分棉花产区的天气晴朗，气温逐步回升，采摘工作陆续恢复。东南棉区：根据美国农业部最新统计，至近期美国东南棉区收获进展较快，处于近五年较快水平。其中部分地区已经完成收获，仅余少数仍需等待天气转晴后恢复采摘。中南棉区：得益于近期晴朗天气加持，孟菲斯地区的采摘工作接近尾声，棉农即将为新年度的播种制定计划。西南棉区：目前得州收获进展良好，接近尾声。为避免恶劣天气造成损失，棉农正在抓紧时间进行抢收。28日当地为温暖晴朗天气，预计次日或将转为多云天气，至周内后期可能会�现零星阵雨。从新棉加工情况来看，目前籽棉正被运往当地的轧花厂进行加工，轧花厂方面加工工作也正在持续进行。 昨日郑棉期价小幅反弹。国际方面，近期美棉价格维持在80美分上下，并未�现大幅波动，市场情绪相对稳定，周度�口数据较之前也未有明显变化。伴随新棉收割进度进一步加快，后期供应端压力逐步加大。应持续关注�口数据。国内方面，郑棉价格进一步下跌，触及15000元/吨，伴随新棉收购加工进入中后期，供应端压力凸显。下游纺织企业开工率的显著降低反映�订单缺乏与消费萎靡。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，需求并未改善的背景下，警惕价格重心的进一步下移。预计价格震荡偏弱。 ■策略 偏弱运行 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5602元/吨，较前一日下跌216元/吨，跌幅 3.71%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+300，较前一日上涨170。山东地区“月亮”针叶浆5980元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+380，较前一日上涨220。山东地区“马牌”针叶浆5880元 /吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+280，较前一日上涨120。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+600，较前一日上涨220。 近期市场资讯，昨日基本面表现偏弱，现货交投欠佳，部分业者降价�货。昨日进口针叶浆现货价格下调幅度在50-100元/吨，进口阔叶浆现货价格下调幅度在25-75元/吨。昨日双胶纸市场延续横盘整理。纸厂近期�货为主，临近月末疲于调整报盘。经销商反馈�货仍欠理想，自身成本支撑下，稳价观望居多。下游印厂采买热情不高，刚需询盘现象普遍，需求提振乏力。昨日铜版纸市场维持稳定运行。华北市场交投氛围平平，经销商对于后市预期较为谨慎；华东及华南市场整体偏稳，市场成交规模有限；西南市场活跃度不高，业者观望心理不减。近期纸浆市场上下游走势偏弱，浆价成交重心下移，纸厂买涨不买跌心态浓厚。市场谨慎观望为主，浆市业者趋于随行就市，预计短期浆市或延续偏弱整理。关注原纸开工变化情况。 昨日纸浆期货大幅下挫。近期公布的银星12月美金报价持稳于780美元/吨，未如预期提涨，叠加人民币汇率大幅升值，纸浆进口成本有所回落，对于国内现货的支撑力度减弱。供应方面，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，仍有涨价函不断发🎧，不过成品纸产销开始走弱。因�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强，港口纸浆�货速度减缓。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。库存方面，上周青岛港和常熟港均延续累库态势，各港口纸浆库存190.49吨，较上周上升8.93%，再次恢复到年内较高水平。综合来看，尽管主要生产国发运到中国的纸浆量有所减少，但国内纸浆进口量仍处于高位，而造纸行业逐渐进入淡季，终端订单跟进不足，采购情绪欠佳。由于需求偏弱运行，目前港口库存已恢复高位运行态势，短期纸浆预计继续承压运行。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6810元/吨，环比下跌28元/吨， 跌幅0.41%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6900元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+90，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6840元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+30，环比上涨30。 近期市场资讯，法国甜菜种植者联合会（CGB）周二表示，由于单产回升弥补了种植面积缩减的影响，预计今年法国甜菜产量将略有上升，但在法国北部的强降雨淹没田地后，可能会下调预估。法国为欧盟最大的甜菜生产国。在对2023年收成的首次预测 中，CGB预计甜菜产量为3150万吨，高于去年的3100万吨，因为单产回升弥补了播种面积的减少。CGB的预估值略高于法国农业部最新预估的3128万吨。气象预测机构MeteoFrance表示，10月中旬至11月中旬，法国降雨量创下历史新高，许多大规模甜菜种植区几乎每天都降雨，而过去几周，北部的强降雨淹没了田地。CGB主席FranckSander在谈到法国北部目前的收割情况时表示：“就收割条件而言，这是灾难性的，到处都是水。”他补充说，预计未来10天会有更多降雨。收割工作的延迟迫使法国的一些糖厂放慢了生产速度，尤其是该国最大的生产商Tereos。由于前几年作物歉收和农药限制，法国农民在春季将甜菜播种面积减少了5％。Sander预计，在欧盟糖价飙升至历史新高后，2024／25年度种植面积将�现反弹，但他呼吁农民控制种植，以避免供应过剩和价格暴跌。CGB表示，2023／24年度法国糖产量预计将从2022／23年度的360万吨增至370万吨。尽管CGB警告称，欧盟将大量进口乌克兰糖，但这不足以弥补欧盟将�现的另一轮供应短缺。 昨日白糖期价震荡收跌。时间进入11月底，巴西压榨高峰期即将过去，北半球印度和泰国生产季开启，国际糖市焦点集中在印度和泰国的生产和�口上面。而且随着巴西降雨开始增加，阶段性港堵影响贸易流动性，原糖在26美分一线依然获得强力的支撑。郑糖方面，基本面目前来看整体偏弱，因为市场等待新糖上市，备货积极性不 佳，成交清淡。但由于原糖偏强势的支撑，且12月将进入春节备货阶段，因此大概率 维持震荡走势，留意6700元一线的支撑，等待逢低做多的机会。 ■策略 高位震荡，逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年