12月投资策略及金股组合：外部约束减弱，小盘风格或将延续

总量研究 2023年11月29日 外部约束减弱，小盘风格或将延续 ——12月投资策略及金股组合 策略研究 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 投资要点 国内经济季节性回落，复苏方向不变。10月经济数据多数回踩，季节性回落以及部分需求提前集中释放的影响因素较大，高频数据来看11月生产已有所回暖。三季度货币政策 执行报告落实金融工作会议精神，总量适度宽松的情况下，更注重质的提升，加强与财政协同意味着小步伐降准仍有空间，此外结构性工具或进一步充实。关注12月中下旬中央经济工作会议释放更多积极信号。 地产政策有望加码。11月以来，房地产销售仍然较为平淡，前28日30城销售面积与2022年同期相比降幅仍在2成左右。11月17日，央行、金监局、证监会三部门联合召开金融机 构座谈会，再次强调一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，强调“三支箭”融资支持；深圳继广州之后成为第二个一线城市中放松二套首付比例要求的城市。后续政策上或仍有加码可能，提振市场信心，一方面是对房企融资端的支持，另一方面需求端尤其一线城市政策有望进一步落实。 外部压力约束减弱，人民币升值。海外来看，10月美国通胀继续放缓，核心通胀走低，就业继续退烧，11月Markit制造业PMI不及预期，12月不加息已基本板上钉钉。降息预期 提前抢跑，导致美债收益率高位回落，美元同步下行，截至11月28日，离岸人民币单月已升值2.85%。 配置主线。三季报后接近5个月的业绩真空期，短期业绩较难证伪，分母端或主导权益定价。虽然2010年以来历年12月大盘风格跑赢小盘的概率在7成以上，但目前小盘/大盘PE分位数水平仅有40%左右，另一方面美债收益率回落，对利率相对更为敏感的成长风格可能保持强势。12月主线可关注：1.小盘风格可能延续，关注宽基指数。2.即将迎来消费旺季，叠加政策催化预期的农业板块。3.基本面相对稳健，具备成长属性的医药、军工、科技等板块。4.产业链规模化和一体化发展优势明显的化工板块。 2023年12月金股组合 公司名称 公司代码 行业 国茂股份 603915.SH 家电 立华股份 300761.SZ 农林牧渔 东芯股份 688110.SH 电子 国芯科技 688262.SH 电子 特宝生物 688278.SH 医药生物 老百姓 603883.SH 医药生物 常熟银行 601128.SH 银行 巨化股份 600160.SH 基础化工 卫星化学 002648.SZ 基础化工 拓普集团 601689.SH 汽车 风险提示：政策不及预期；海外衰退风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。 正文目录 1.投资策略及金股组合3 2.风险提示4 图表目录 表12023年12月金股组合3 表22023年12月金股推荐逻辑3 表32023年12月ETF推荐4 1.投资策略及金股组合 国内经济季节性回落，复苏方向不变。10月经济数据多数回踩，季节性回落以及部分需求提前集中释放的影响因素较大，高频数据来看11月生产已有所回暖。三季度货币政策执行报告落实金融工作会议精神，总量适度宽松的情况下，更注重质的提升，加强与财政协同意味着小步伐降准仍有空间，此外结构性工具或进一步充实。关注12月中下旬中央经济工作会议释放更多积极信号。 地产政策有望加码。11月以来，房地产销售仍然较为平淡，前28日30城销售面积与 2022年同期相比降幅仍在2成左右。11月17日，央行、金监局、证监会三部门联合召开金融机构座谈会，再次强调一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，强调“三支箭”融资支持；深圳继广州之后成为第二个一线城市中放松二套首付比例要求的城市。后续政策上或仍有加码可能，提振市场信心，一方面是对房企融资端的支持，另一方面需求端尤其一线城市政策有望进一步落实。 外部压力约束减弱，人民币升值。海外来看，10月美国通胀继续放缓，核心通胀走低，就业继续退烧，11月Markit制造业PMI不及预期，12月不加息已基本板上钉钉。降息预期提前抢跑，导致美债收益率高位回落，美元同步下行，截至11月28日，离岸人民币单月已升值2.85%。 配置主线。三季报后接近5个月的业绩真空期，短期业绩较难证伪，分母端或主导权 益定价。虽然2010年以来历年12月大盘风格跑赢小盘的概率在7成以上，但目前小盘/大盘PE分位数水平仅有40%左右，另一方面美债收益率回落，对利率相对更为敏感的成长风格可能保持强势。12月主线可关注：1.小盘风格可能延续，关注宽基指数。2.即将迎来消费旺季，叠加政策催化预期的农业板块。3.基本面相对稳健，具备成长属性的医药、军工、科技等板块。4.产业链规模化和一体化发展优势明显的化工板块。 表12023年12月金股组合 公司 代码 行业 收盘价 2022A EPS（元） 2023E 2024E 2022A PE（倍） 2023E 2024E 国茂股份 603915.SH 家电 17.24 0.63 0.64 0.82 27.58 26.94 21.06 立华股份 300761.SZ 农林牧渔 18.11 1.94 0.35 1.56 9.35 51.43 11.57 东芯股份 688110.SH 电子 38.90 0.42 0.13 0.56 92.77 295.14 69.64 国芯科技 688262.SH 电子 30.24 0.32 0.22 0.57 94.35 135.48 53.41 特宝生物 688278.SH 医药生物 44.42 0.71 1.14 1.60 62.95 38.86 27.75 老百姓 603883.SH 医药生物 30.56 1.34 1.60 1.95 22.77 19.14 15.71 常熟银行 601128.SH 银行 6.92 1.00 1.21 1.45 6.91 5.71 4.79 巨化股份 600160.SH 基础化工 16.10 0.88 0.47 0.91 18.26 34.42 17.76 卫星化学 002648.SZ 基础化工 15.73 0.91 1.39 1.92 17.31 11.34 8.19 拓普集团 601689.SH 汽车 73.28 1.54 2.08 2.85 47.50 35.21 25.70 资料来源：Wind，东海证券研究所 注：收盘价数据为2023/11/28，盈利预测取自Wind一致预期（2023/11/28），排名不分先后 表22023年12月金股推荐逻辑 公司 代码 行业 总市值（亿元） 推荐理由 国茂股份 603915.SH 家电 114.12 通用减速机龙头，拓展谐波减速器等业务；近期拟收购摩多利传动，切入精密行星减速机领域。 立华股份300761.SZ农林牧渔149.89 公司是黄羽肉鸡养殖龙头，当前行业父母代存栏处于历史低位，预计2024年黄鸡价格景气改善，2023年黄鸡板块预计维持10%左右出栏增速，养殖成本保持优势，盈利回升可期。 东芯股份 688110.SH 电子 172.04 公司在135亿美元的利基型存储市场占有率不足2%，产品立足SLCNAND，同时向NOR与DRAM发力。 国芯科技 688262.SH 电子 101.61 AI与边缘计算业务成倍增长，订单饱满；Raid芯片打破海外垄断；车规25项目进入量产，业务放量在即。 特宝生物 688278.SH 医药生物 180.70 重组蛋白领域优质企业，核心产品派格宾市场空间巨大，有望持续快速放量。 老百姓 603883.SH 医药生物 178.84 1.伴随各省市门诊统筹相继落地持续完善，公司广布局优势显著。2.聚焦战略成效明显，盈利能力持续提升。 常熟银行 601128.SH 银行 189.67 1.小微业务空间广阔；2.江苏省本地银行仍有较高增长空间；3.公司小微业务专业化经营，技术成熟、资产质量优异。 巨化股份 600160.SH 基础化工 434.66 公司产业链一体化程度高，成本优势明显；三代制冷剂配额落地，氟化工有望进入景气周期，公司业绩有望提升。公司一体化产业链优势+C2乙烷裂解壁垒，下游高端新 卫星化学 002648.SZ 基础化工 529.89材料拓展国内领先，随着原料成本回归、市场需求修 复，公司业绩迎来拐点，进入高质量成长新通道。 拓普集团 601689.SH 汽车 核心客户迎来新车周期，空气悬架、智能驾驶、执行器 807.58 等新业务拓展顺利。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 注：市值数据为2023/11/28，排名不分先后 表32023年12月ETF推荐 ETF名称 ETF代码 基金份额（亿份） 单位净值 （元） 年初以来单位净值增长率（%） 跟踪指数 华夏中证1000ETF 159845.OF 28.83 2.48 -1.59 中证1000指数 化工ETF 159870.OF 36.91 0.61 -19.56 中证细分化工产业主题指数 创新药 159992.OF 105.34 0.89 -5.41 中证创新药产业指数 国泰中证畜牧养殖ETF 159865.OF 77.05 0.67 -13.92 中证畜牧养殖指数 国泰中证军工ETF 512660.OF 98.23 0.99 -8.06 中证军工指数 资料来源：同花顺，东海证券研究所注：数据日2023/11/28，排名不分先后 2.风险提示 政策不及预期，导致经济复苏不及预期。 海外衰退风险，外需环境恶化，导致出口压力上升。市场波动的风险，导致ETF净值波动过大。 行业受政策影响的风险，导致公司经营压力加大。 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股