10月份国内CPI走低，食品价格走低成为重要推手

即时点评 10月份国内CPI走低，食品价格走低成为重要推手 宏观数据 2023-11-09星期四 事件： 11月9日，国家统计局公布10月份CPI等数据，显示10月份CPI同比-0.2%，低于预期的-0.1%；环比-0.1%，低于预期的0%。PPI同比-2.6%，高于预期的-2.7%；环比与上月持平。 点评观点： 1、食品价格走低拖累CPI当月涨幅 10月份食品价格同比下降4%，为今年以来最大单月跌幅。在食品中，猪肉价格10月份同比下降30%，我们认为这可能与近期生猪存栏量持续平稳，猪肉供给较充足有关；而去年同期猪肉价格快速上涨带来的基数效应也可能是10月份猪肉价格同比下跌较快的另一原因。由于猪肉价格的快速回落，导致当月畜肉类价格整体走低（10月份畜肉类价格同比下跌17%），最终影响了10月份食品价格走势。 2、文娱消费10月份延续上涨势头 10月份文化娱乐消费延续较快上涨势头，教育文化与娱乐的价格当月同比上涨2.3%，前值2.5%。虽然增速较三季度（7-9月）时有所放缓，但依然处于年内相对高位水平，增速与年初防疫政策放松时相当。可以注意到，自2021年以来，文娱消费始终保持较快增速，带动当前服务价格增速持续稳定，显示出当前国内消费结构转变仍在进行之中，并未受到外界环境的显著影响。 3、生活资料价格成为拖累10月份PPI重要因素 研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email:zhangsd@gyzq.com.hk 10月份PPI为-2.6%，这一数值较6月时的-5.4%出现较多改善，但 是不及9月份的-2.5%，增速环比走低。拆分来看，生活资料价格在10月份同比-0.9%，较前月的-0.3%下降较多，成为影响当月PPI的重要因素。生活资料中食品类PPI和耐用品PPI同比下跌速度较前月出现加快的情况。 4、我们的观点 从10月份CPI、PPI的情况来看，低通胀的情况仍然在持续，这种低通胀部分源于防疫政策放开后各行业供给逐渐充足，但也受到需求端持续走低的影响，这一点特别显现在耐用品价格上。当前国内经济恢 证券研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 复速度偏慢，叠加地产行业下行，使得内需不振的情况长期延续，期待后续能有更多经济政策放出以从需求端修复国内消费。 图1：食品价格10月份加速走低图2：核心CPI10月增速亦放缓 CPI:当月同比CPI:食品:当月同比（右轴）CPI:非食品:当月同比CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 256 205 154 103 52 01 -50 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -10-1 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 图3：服务价格10月增速仍相对坚挺图4：文娱消费价格10月增长显著 CPI:当月同比CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比2023-102023-09 103 82 1 6 0 4 -1 2-2 0-3 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -2 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 2023-102023-09 全部工业品 生产资料 生活资料 5 20 0 15 -5 -10 10 -15 5 -20 -25 0 -30 -5 -35 -10 图5：猪肉价格降低带动食品价格下跌图6：PPI：生活资料10月再度跌入负值区间 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 图7：近期大类部门PPI当月同比 2023-102023-092023-082023-072023-062023-05 0.40 0.40 -0.90 -1.20 -1.40 -3.00 -2.30 -3.00 -2.00 -2.90 -6.20 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资评级定义和免责条款 投资评级 买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% 持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% 未评级对未来12个月内目标价不做判断 免责条款一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 4 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888