棉花投资策略周报：产业链利润分配重新洗牌，下跌趋势或延续

产业链利润分配重新洗牌下跌趋势或延续 观点逻辑 新年度轧花厂利润亏损，但纺织企业利润逐渐修复。棉花产业链的利润分布正重新洗牌当中，而这当中的重要推手就是棉价当前的下跌趋势。上周盘整或在本周结束。真正大的趋势不会在一天或一周内结束：在棉价短时间内连续跌破日线、周线支撑位的市场“暗示”下，我们有理由相信棉花还有继续下跌的空间。操作上建议逢高做空。 预计郑棉主力本周或继续下跌，波动区间[15545， 16210]。 操作建议 空头头寸加仓 风险提示 1、经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。3、国庆消费预期走强。 农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花投资策略周报 2023年10月29日 中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 24000 22000 20000 18000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 1200 16000 14000 12000 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018/192019/202020/212021/222022/23 -2800 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 棉花市场周五收盘再次出现三位数的跌幅。12月合约距离日内低点仅差一分钱，但当日仍下跌2.2%，本周下跌4.3%。 CFTC数据显示，在截至10月17日的一周内，管理资金的棉花交易商平仓了1.1万手多 单，并增加了3.3千手空单。这使得投机基金组织的净多头头寸减少到33,343张合约。商业 交易商也在本周平仓了1.1万手空单，并增加了5.7千手多头套期保值，使得该组织的净空头 头寸达到76,541张合约。 USDA的每周分类报告显示，本周共有50.5万包棉花被分类，本季度总计为187万包。相 比之下，去年同期为230万包。本周的棉花市场评论显示，本周共有7,676包棉花以每磅79.65美分的平均价格出售。本季度的总销量为108.7千包，而去年同期为33千包。CotlookA指数在10月13日保持在每磅95.25美分的水平。棉花的最新AWP为每磅69.82美分，比上次低 124点。认证库存在10月19日为58,785包。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 16,000,000 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1国储棉售价下调 根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉投放公告的中央储备棉销售底价计算公式， 第9周（9月25日-9月28日）中央储备棉折标准级3128B销售底价为17568元/吨，较上一 周下调41元/吨。 另外从现货交投的情况来看，预计棉花价格将延续震荡偏弱的趋势。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2籽棉价格较低 我国23/24年新棉收获季启动，全国各产区陆续开秤。根据MySteel提供的数据来看，喀什、巴州、阿克苏市场的机采籽棉开秤价在8-8.2元/斤，平均较节前下跌0.2元/斤。 从现货交投的情况来看，预计棉花价格将延续震荡偏弱的趋势。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位：万吨 单位：万吨 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位：天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 单位：万吨 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 420 370 320 270 220 170 3.3纺织企业利润偏低 截至10月12日，新疆400型轧花厂预估平均利润-149元/吨，较上周减少-5583元/吨，轧花厂利润亏损。 图19：轧花厂开机率图20：皮棉累计公检数据（万吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨）图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨）图24：棉花进口量累计值（吨） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4关注国家政策 国家调控棉花政策陆续发布，但企业积极情绪暂未降温，棉花期现、内外价格周度均出现上涨；下游棉纱价格小幅跟涨棉花，但订单不佳，开机逐步下降，利润下滑；产业实体上下游传导不畅， 3.4国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 �口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源：中国农业农村部，中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐