贵金属策略日报：溢价支撑贵金属，但除非地缘冲击，否则短期或维持震荡

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-10-17 溢价支撑贵金属，但除非地缘冲击，否则短期或维持震荡 报告要点 上周贵金属价格出现上行，昨日震荡，支撑来自巴以冲突局面的扩大。我们认为，本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前，处心积虑的准备将使得事态延续时间较长，对贵金属形成长期溢价。美联储偏鸽派的措辞，也显示美政府对于债务问题以及经济与通胀的权衡也在持续，因此前期抄底持仓继续持有。 摘要： 上周贵金属价格出现上行，昨日震荡，支撑来自巴以冲突局面的扩大。我们认为，本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前，处心积虑的准备将使得事态延续时间较长。以色列打算彻底清除哈马斯，与哈马斯政治诉求一致的黎巴嫩真主党可能会持续对以色列进行骚扰，并有导致冲突进一步扩大的可能。 冲突目前可能的影响：持续时长可能会超预期，对原油、贵金属的影响将持续。 1、或是打断以色列与阿拉伯世界关系正常化进程 2、冲突扩大可能导致美国对伊朗等国制裁扩大：如果冲突扩大，导致伊朗等国直接入场提供武器支持，美国对伊朗石油等制裁可能扩大。 3、冲突的本质涉及中东对以色列和巴勒斯坦政策态度的变化，因此预计时间持续，对宏观经济带来较长期的不确定性影响，对贵金属带来长期溢价 经济数据方面，本周公布美国通胀数据超预期，主要拉动来自于住房端，结合油价拉动PPI数据大幅上行，使得美联储预计仍将较长期维持高利率政策。但是，近期偏鸽派的措辞，也显示美政府对于债务问题以及经济与通胀的权衡也在持续，维持高利率环境对经济的打压，但也不希望债券利率继续上行带来新的风险。因此前期建议多单抄底，可以继续持有。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 对于内外盘价差，我们发现，周五再度反弹，这与我们关注中美经济此消彼长，中美10年利差作为真正参与指标一致。近期内外价差回落，与进口的部分配额宽松有关，但在经济及汇率预期彻底企稳前，预计仍将在当前高位震荡。 操作策略：重归上涨趋势仍需等待，但COMEX金价低于1900美元/盎司，白银低于22美元/盎司具备长期持有价值。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 461.20 454.92 6.28 1.38% comex黄金 美元/盎司 1932.30 1945.90 -13.60 -0.70% 沪金基差 元/克 -0.83 -1.57 0.74 -47.13% 内外价差 元/克 9.90 0.44 9.46 2126.74% COMEX黄金库存 吨 653.19 653.54 -0.36 -0.06% SPDRETF持有量 吨 855.45 862.37 -6.92 -0.80% 美债收益率-10年 % 4.71 4.63 0.08 1.73% 人民币汇率 点 7.1798 7.1775 0.00 0.03% 美元指数 点 106.34 106.70 -0.36 -0.34% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.33 2.29 0.04 1.75% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.38 2.34 0.04 1.71% 金银比 点 84.97 84.80 0.17 0.20% 标普500指数 点 4327.78 4349.61 -21.83 -0.50% VIX波动率指数 点 17.21 19.32 -2.11 -10.92% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5813.00 5714.00 99.00 1.73% comex白银 美元/盎司 22.75 22.90 -0.15 -0.63% 基差 元/克 -13.00 -14.00 1.00 -7.14% 内外价差 元/克 499.62 366.75 132.87 36.23% COMEX白银库存 吨 8774.12 8774.12 0.00 0.00% SLVETF持有量 吨 13926.17 13971.78 -45.61 -0.33% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-10-17 9月零售销售(月率) 0.6% 0.3% -- 2023-10-17 10月NAHB房价指数 45 44 -- 2023-10-18 9月新屋开工(年化月率) -11.3% 8.5% -- 2023-10-18 上周EIA原油库存变化(万桶) 1017.6 -- -- 2023-10-18 上周API原油库存变化(万桶) 1294 -- -- 2023-10-19 上周季调后初请失业金人数(千人) 209 213 -- 2023-10-19 9月NAR季调后成屋销售(年化月率) -0.7% -3.5% -- 欧元区 2023-10-16 8月季调后贸易帐(十亿欧元) 2.9% 11.9% -- 2023-10-18 9月消费者物价指数终值(年率) 4.3% 4.3% -- 中国 2023-10-18 第三季度国内生产总值(年率) 6.3% 4.4% -- 2023-10-18 9月规模以上工业增加值(年率) 4.5% 4.3% -- 2023-10-18 9月社会消费品零售总额(年率) 4.6% 4.8% 2023-10-20 一年期贷款市场报价利率 3.45% 3.45% -- 2023-10-13 10月密歇根大学消费者信心指数初值 68.1 67.4 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美联储哈克表示，美联储不应考虑进一步加息；美国小企业仍在为获得融资而挣扎。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/012023/032023/052023/072023/09 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5700 5400 5100 4800 4500 2023/012023/032023/052023/072023/09 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 -15 2023/9/182023/9/262023/10/42023/10/12 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/08/112023/08/252023/09/082023/09/222023/10/06 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/08/162023/08/312023/09/152023/09/302023/10/15 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/08/162023/08/302023/09/132023/09/272023/10/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/092022/122023/032023/062023/09 3000 1.10 0.00 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 2023-08-152023-09-042023-09-24 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 100 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 94 88 82 76 70 2023/042023/052023/062023/072023/082023/09 2.75 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-09-012023-09-152023-09-292023-10-13 7.10 2023-09-252023-10-012023-10-072023-10-13 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构