期货研究报告|软商品日报2023-11-03 板块缺乏上行驱动,单边观望为主 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2401合约15720元/吨,较前日上涨190元/吨,涨幅 1.22%。持仓量671283手,仓单数2184张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价 16787元/吨,较前日下跌166元/吨,现货基差CF01+1070,较前日下跌350。全国均价17045元/吨,较前日下跌121元/吨。现货基差CF01+1330,较前日下跌310。 近期市场资讯,美国西南棉区:周三西得州晴朗温暖,在周末的雨雪天气过后,采摘工作正在逐步恢复。预计未来10日内当地天气晴朗,气候温暖,采摘工作将得到助力。当地籽棉供应量正在增加,轧花厂持续开机加工。中南棉区:孟菲斯地区局地周二夜间霜冻持续,气温降至0℃以下。周三当地日间最高气温在7-13℃,夜间最低气温在-5℃上下。预计当地周末天气晴朗,气温回升,户外采摘作业可以再度推进。目前当地大部分区域采摘工作已经完成,棉农急于采收剩余棉田,避免再受不利天气影响。东南棉区:周三东南棉区天气晴朗,日间最高气温在11-15℃,夜间最低气温在-3℃左右。目前当地棉株生长期已基本结束,棉农正在延长户外工作时间作业,试图在霜冻天气来临前采摘更多的棉花。 昨日郑棉期价小幅反弹。供应端,减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调,棉农虽对当前收购价接受意愿不强,但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识,但储备棉和进口棉资源的持续投放,使得国内棉花供应相对充足。需求端,下游旺季不旺特征显著,纺织企业开机率持续下滑,成品库存累积,纱线贸易商库存高企,步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看,节后外围宏观及产业基本面氛围整体偏空,导致棉价破位下行。但连续大跌后利空情绪已消化大半,随着收购进度加快,收购成本将逐渐固化,短期不宜过分看空,关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看,国内棉花供需趋于宽松,棉价在需求端负反馈的积累之下,下行的压力将逐渐增加,四季度仍以偏空思路对待。 ■策略 中性,暂且观望 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2401合约5976元/吨,较前一日下跌20元/吨,跌幅 0.33%。现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨,较前一日持平。现货基差sp01+120,较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨,较前一日持平。现货基差sp01+170,较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨,较前一日持平。现货基差sp01+170,较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨,较前一日持平。现货基差sp01+420,较前一日上涨20。 近期市场资讯,截止2023年11月2日,中国纸浆主流港口样本库存量为178.2万 吨,较上期上涨0.5万吨,环比上涨0.3%,库存量在上周期呈现去库后本周期内转为小幅累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存窄幅累库,港上到港量本周期内仍显集中,�货速度变动不大,维持日均1.3万吨左右,港上整体呈现小幅累库的趋势。本周期常熟港库存量呈现去库的走势,�货数量较上周期变动不大,周期内累计 �货超过13万吨。整体来看,港口库存处于年内中位水平,本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 昨日纸浆期货震荡收跌。供应方面,外盘美金报价坚挺,纸浆进口成本继续维持高位,支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期,海外浆厂的库存也已 �现拐头向下的趋势,表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企,今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面,下游纸厂挺价意愿依旧较强,成品纸价格持续上涨,不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加,纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看,近期利多因素多已兑现完成,同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现,影响短期桨市现货成交,使得纸浆期货价格开始�现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货,使得厂商库存天数处于较低水平,后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面,截止前一日收盘,白糖2401合约收盘价6843元/吨,环比上涨55元/吨,涨幅0.81%。现货方面,广西南宁地区白糖现货成交价7100元/吨,较前一日持平,现货基差SR01+260,环比下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价6900元/吨,较前一日持平。现货基差SR01+60,环比下跌50。 近期市场资讯,印度北方邦的18家糖厂已开始甘蔗压榨,其他糖厂也计划在未来几日陆续开始运转。根据甘蔗部门的数据,18家糖厂已经开榨,甘蔗压榨量已达164.2万公担。此外,巴西10月�口糖287.78万吨,较上年同期减少23.26%。2023/2024榨季4-10月巴西累计�口糖1940.61万吨,同比增加7.74%。 昨日白糖期价偏强震荡。原糖方面巴西及印度产区的天气变化将是引导价格走向的主要因素,但在印度减产的大背景下价格原糖在26美分一线依然有着较为强力的支撑。郑糖方面,内外价差依然悬殊,给予郑糖强力的支撑。但是随着新糖不断进入市场,郑糖价格阶段性承压。在这背景下终端明显对过高的现货价格无法接受,成交清淡,从而迫使现货价格不断向期货回归。因此在没有宏观因素的影响下,留意6700一线的支撑力度,建议观望为主,等待合适的入场价位。 ■策略 高位震荡,暂时观望 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张6 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位:吨7 图10:棉花累计进口量丨单位:吨7 图11:棉花工业库存丨单位:万吨7 图12:棉花商业库存丨单位:万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%8 图14:全棉坯布负荷丨单位:%8 图15:纱厂棉花库存丨单位:天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天8 图17:织厂棉纱库存丨单位:天8 图18:全棉坯布库存丨单位:天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨10 图27:山东银星基差丨单位:元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位:元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位:元/吨13 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨13 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨14 图53:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨14 图54:巴西双周食糖库存丨单位:万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 1500 1000 500 0 -500 -1000 2005-20092105-21092205-2209 2305-23092405-2409 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:棉花月度进口量丨单位:吨图10:棉花累计进口量丨单位:吨 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/202020/21202