国债期货：资金面重回宽松 期债受到提振
【新纪元期货·策略周报】 品种研究 国债期货：资金面重回宽松期债受到提振 【2023年11月3日】 一、基本面分析 葛妍 国债期货分析师 从业资格证：F3052060投资咨询证：Z0017892TEL：0516-83831165 E-MAIL：geyan@neweraqh.com.cn英国萨塞克斯大学管理与金融专业理学硕士，FRM持证人，中级经济师。 新纪元期货投资咨询部分析师 （一）宏观分析 1.公开市场操作平稳 本周央行进行18980亿元7天期逆回购操作，因当周有28240亿元逆回购到期，公开市 场合计实现净回笼9260亿元。下周（11月6日至11月10日）央行公开市场将有18980亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期6580亿元、6120亿元、3910亿元、1940亿元、430亿元。跨月后资金紧张有所缓解，央行逐日开始减少逆回购资金投放量。周五，时隔12个交 易日，央行逆回购重回千亿下方，当日仅进行了430亿元的逆回购操作。资金面方面，月初 流动性充足之下，银行间回购利率逐日回落，回归至正常水平。截至11月03日，隔夜Shibor较上周下行1BP至1.62%，7天Shibor较上周下行31BP至1.74%，14天Shibor较上周下行59bp至1.9%。 2.PMI重返收缩区间 2023年10月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.5%，较上月下降0.7个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为50.6%，较上月下降1.1个百分点。在连续4个月上行后，10月制造业PMI有所回落，再次落入收缩区间，低于市场预期，PMI由升转降一方面是受到季节因素的影响，另外也反映了当前经济持续恢复基础仍需进一步巩固。后期来看，季节性因素消散后，随着各项稳增长政策逐步落地，增发万亿国债提振市场需求与企业信心，PMI有望再次进入回升态势。 图1.SHIBOR保持平稳 资料来源：同花顺新纪元期货研究 二、一周市场综述 1.国债期货方面 本周期债随着资金面回归宽松，市场情绪转暖。周一国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%；周二国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%；周三国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.05%；周四国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.41%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.06%；国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.08%， 10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约基本持平。 图2.国债期货10年期日K线图图3两大期债持仓量变化 资料来源：文华新纪元期货研究资料来源：同花顺新纪元期货研究 2.现券方面 一级市场方面，本周共发行1国债，38方债及32融债。截至10月31日，2023年地方政府债已发行2016只，总规模达8.46 万亿元。 3.价差与基差 截至11月03日，跨期价差T00-T01报0.285，TF00-TF01报0.155，跨品种价差TF-T报-0.40。2年期活跃CTD券为230020.IB，5年期活跃CTD券为230022.IB，10年期活跃CTD券为230019.IB，资金成本为DR007。 合约 现券代码 转换因子 基差 期现价差 IRR 净基差 TS2312.CFE 230020 0.9868 -0.0200 0.2566 2.4016 -0.0619 TF2312.CFE 230022 0.9800 0.1847 0.0870 0.8121 0.1082 T2312.CFE 230019 0.9758 0.0171 0.2599 2.4339 -0.0635 数据来源：同花顺新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：经济数据方面，今年二季度经济动能走弱，三季度迎来修复。三季度GDP同比增长4.9%，显著高于市场预期4.5%，带动三季度GDP累计增长5.2%。月度数据看，工业增加值同比增速持平，社零同比增速明显上升，固投累计同比增速较1-8月小幅下降，基建和制造业出现不同程度上行，房地产依然偏弱，环比有一定改善，9月数据验证经济触底回升，经济稳步复苏开始逐渐体现。政策方面，增发国债释放积极信号，在政府债券供给多增的背景下，市场对于后续央行进一步加大宽货币力度存在一定预期，四季度降准预期普遍升温，债市所受影响程度还要取决于货币政策取向。 短期展望（周度周期）：从近期走势来看，后续在政府债券供给多增的背景下，短期债市主线或转向货币宽松预期。11月初在央行继续大额投放流动性下，今日隔夜Shibor再度大幅走低，创近两个月新低，反映了近期银行间流动性较充裕。债市经过近期的回调，利空情绪充分释放，进一步下行压力减弱，资金扰动因素消退，期债或维持偏强运行，后续走势还需关注11月资金面变化。 2.操作建议 短期市场情绪乐观，期债偏强运行。
