现金流改善明显，居民气毛差修复可期

即时点评 现金流改善明显，居民气毛差修复可期 中国燃气（0384.HK） 2023-11-28星期二 事件： 相关报告 研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:yangyq@gyzq.com.hk 公司公告FY2023/24中期业绩： 期内公司总收入360.49亿港元，同比减少16.1%，实现毛利57.24亿港元，同比下降17.9%，股东应占盈利18.3亿港元，同比下降43.9%，每股基本盈利为34.00港仙，同比下降43.3%。 期内公司经营性现金流净额较去年同期的47.4亿港元，大幅增长59.7% 至75.7亿港元，自由现金流较去年同期的8.4亿港元大幅增长491.6% 至49.7亿港元。公司通过现金派息回报股东，中期派息大幅提升50% 至15港仙。 点评观点： 期内总售气量同比增长1.7%，新房接驳同比下降31.2%： 公司业绩下滑受多重综合因素，包括售气量增长疲弱，房地产市场的深度调整持续影响新房接驳业务，美元加息增加财务费用以及汇兑损失等。期内公司天然气售气总量增长1.7%至169.7亿立方米；新接驳居民用户数大幅下降31.2%至105.2万户，影响收入与利润的整体表现。 居气调价顺价机制启动，利好毛差修复： 期内公司毛差升至0.57元/立方米，截至11月26日，累计11个省/自治区/直辖市已建立联动机制。随着各地区政策将不断落地，省级联动机制要求各地/区/县限期完成机制建立，预计到2024年底90%的城市完成顺价。截至2023年11月26日，公司已获得顺价文件的项目共162个，占居民气量比例接近一半，其中河北、内蒙古实现全域调价，助力居民毛差修复。 上游保供合同气量增幅较大，华北“气代煤”居民毛差提升： 公司全财年的合同气量占比约98%，合同气量在去年的基础上增加不低于5%。同时，针对华北气代煤项目，河北省政府以“综合采购成本 +配气价格-销售价格”的差额予以财政补贴。预计河北气代煤今年冬季居民毛差提升至0.60元/m³。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2