集运指数（欧线）：短线扰动因素增加，趋势下行压力不变
商 品2023年11月29日 研究 集运指数（欧线）：短线扰动因素增加，趋势下行压力不变 研究 所【基本面跟踪】 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 786.2 2.38% 148,055 30,234 65,486 1,944 昨日价差 前日价差 04合约基差 -31.9 -12.66 EC04-06 -32.3 -27.4 EC04-12 -102.4 -106.6 运价指数 本期 2023/11/27 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 754.34 点 -4.43% SCFIS：美西航线 1,025.62 点 -7.50% 本期 2023/11/24 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 779 $/TEU 10.18% SCFI：美西航线 1,627 $/FEU -4.07% 现舱报欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2023/12/16上海 2024/1/25鹿特丹 40 1280 818 MSC 2023/12/7上海 2024/1/6鹿特丹 30 1450 797 OOCL 2023/12/4上海 2024/1/3鹿特丹 30 1400 825 CMA 2023/12/3上海 2024/1/21鹿特丹 49 1475 850 EMC 2023/12/3上海 2024/1/3鹿特丹 31 1500 900 HPL-Spot 2023/12/10上海 2024/1/12鹿特丹 32 1600 900 ONE 2023/12/12上海 2024/1/12鹿特丹 31 1736 938 HMM 2023/12/5上海 2024/1/18鹿特丹 44 1380 755 运力投放 昨日（万TEU/周） 周涨幅 远东-北美 52.13 -0.47% 远东-欧洲 43.44 -0.28% 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.22 -0.21% 美元兑离岸人民币 7.16 0.15% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.《中国船务周刊》报道，以色列班轮公司以星航运11月27日发布公告称，为了确保其船员、船舶及货物的安全，将改变部分船舶的航线，以避开阿拉伯海和红海地区。 2.达飞轮船11月28日在其官网宣布，从第48周起，FAL3航线服务新增丹吉尔港，不再挂靠盖梅港，预计明年评估再次挂靠的可能性。与此同时，FAL1不再挂靠丹吉尔港，调整后的FAL1挂港顺序为：釜山-宁波-上海-盐田-新加坡-勒弗阿尔-敦刻尔克-汉堡-格但斯克-鹿特丹-巴生 -釜山。 期货研究 3.达飞轮船将推出连接亚洲和印度次大陆的亚洲次大陆2号快线(AS2)服务，生效航次为 ETD2023-12-3的APLMINNESOTA。 4.地中海航运宣布将从12月15日起对通过巴拿马运河的货物加收297美元/TEU的附加费。 5.赫伯罗特宣布将从明年1月1日起对通过巴拿马运河德货物加收130美元/TEU或120欧元/TEU的附加费。 6.11月27日，韩国现代商船公布了ETS附加费公告，从亚洲至北欧每TEU干箱征收16欧元，配额成本参考ICE12月EUA期货价格等因素每季度审核和更新的金额，预计将季度调整。 7.信德海事报道，自明年1月1日起，欧盟碳配额(EUA)的成本将纳入南美和欧洲之间两个基准航线的海岬型（Capesize）散货船的运费评估中。 8.上期所发布，2023年12月，上期能源对EC2404、EC2406开展做市。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货延续反弹，主力合约收盘于786.2点，涨幅2.38%，持仓量增加1944手；次主力合约收盘于818.5手，涨幅2.84%。整体仍为震荡市，并未突破区间上沿。十二月初运费推涨，但目前来看十二月运力充足，货量偏少，竞争激烈，总体趋势不言乐观。目前舱位情况整体良好，鼓励大高箱轻货接载，小箱尤其重柜舱位仍有甩货风险。展望春节前的基本面，12月运力依然环比扩张，预计增加5%左右；需求端，受季节性因素影响，12月出口环比11月或增加10%左右；基本面或出现边际改善，但运力过剩格局不改。短期来看，12月船公司涨价或对EC造成一定扰动。此外，24日CMACGM船只在阿拉伯海域遭到伊朗无人机袭击或也对运价造成小幅的影响，但从历史经验看趋势影响或很有限。中长期而言，运价难言见底，04合约或考验400点，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。基于以上四点，我们对EC维持趋势偏空判断。 整体来看，短期部分班轮公司仍尝试在拉涨价格，但我们认为理论上近期SCFIS指数的走势与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局。即便即期价格短线上涨也不宜过度解读，EC近期对于即期市场运价上涨的计价程度也仍需观察。此外，备受市场关注的中美贸易关系短期的变化对出口周期的边际影响也微乎其微。当然，由于品种上市初期，市场对于短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能存在，并影响04合约的价格波动路径，建议投资者关注此类风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分
