集运指数（欧线）：趋势下行压力不变，关注上游挺价效果

商 品2023年11月8日 研究 集运指数（欧线）：趋势下行压力不变，关注上游挺价效果 研究 所【基本面跟踪】 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 718.9 -5.74% 203,160 56,204 77,931 9,294 昨日价差 前日价差 04合约基差 -65.2 -109.67 EC04-06 -34.2 -24.8 EC04-12 -91.1 -75.0 运价指数 本期 2023/11/6 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 653.73 点 7.69% SCFIS：美西航线 1,120.03 点 -2.71% 本期 2023/11/3 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 756 $/TEU -1.69% SCFI：美西航线 2,102 $/FEU 9.71% 现货欧线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2023/11/16上海 2023/12/16鹿特丹 29 816 514 MSC 2023/11/16上海 2023/12/16鹿特丹 30 1100 605 OOCL 2023/11/13上海 2023/12/13鹿特丹 30 1250 725 CMA 2023/11/11上海 2023/12/15鹿特丹 34 1489 864 EMC 2023/11/11上海 2023/12/15鹿特丹 34 1250 775 HPL-Spot 2023/11/15上海 2023/12/18鹿特丹 33 1200 700 运力投放 昨日（万TEU/周） 周涨幅 远东-北美 53.13 -0.84% 远东-欧洲 44.44 0.41% 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.28 0.21% 美元兑离岸人民币 7.28 -0.01% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.10月我国出口同比-6.4%，较上月小幅走弱（-6.2%），远低于Wind一致预期（-3.1%）；环比-8.1%弱于历史均值（2012-22年为-3.8%），也弱于去年10月（-7.7%）。“美欧东”三大主要贸易伙伴中，对东盟和欧盟出口均在边际走弱，对美出口与上月基本持平。 2.11月6日，马士基宣布上调远东-北欧航线的FAK至925/1,700美元，计划于2023年12月1 日起生效。 3.马士基宣布对从远东运往南美东海岸所有类型的干箱收取300美元的旺季附加费（PeakSeasonSurcharge）。除中国台湾地区和越南外，其他国家和地区自11月16日生效；中国台湾地区自 期货研究 12月3日起生效，越南自11月18日起生效。 4.地中海航运（MSC）宣布对从东非和西非以外的任何目的港运往南非所有港口的干箱收取拥堵附加费（CongestionSurcharge），收费标准为210美元/TEU的，计划于12月3日（提单日期）起生效。 5.近日，以星（ZIM）在其官网宣布将恢复ZEX快船服务。挂靠港调整为厦门-盐田-洛杉矶-厦门，首航时间定于11月20日从厦门出发，于11月22日从盐田启程，12月4日抵达洛杉矶。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货合约全线下跌，且呈现近月跌幅大于远月的特点，主力合约2404大幅增仓 下跌5.74%至718.9点，次主力合约2406下跌4.08%至753.1点。即期订舱市场价格同样走低，市场部分船东呈现缓慢下调运费的状态，12月涨价计划落地前运费再涨的可能性偏低。目前市场处于需求端订舱量未有明显起色，而供应压力持续的格局。在需求一侧，虽然每年的11月份起，出口箱量会随着中国春节前的备货潮而出现环比扩张，但欧元区经济持续萎缩背景下进口需求扩张有限，部分业内人士表示春节前的订舱需求潮已基本结束。供应方面，第45周（11/6-11/12）至第49周 （12/4–12/10）班轮公司在远东-北欧和地中海航线取消的航行次数为20次（前值32次），运力收缩力度有下滑趋势；此外，新增运力压力仍然存在，10月共交付3艘17,000+集装箱船，预计到年底还有3艘17,000+大船将交付。近日部分头部班轮公司宣布了12月欧线新一轮涨价计划（达飞轮船FAK1,000/1,800美元，赫伯罗特FAK1,050/1,750美元，马士基FAK925/1,700美元），考虑到基本面偏弱的格局，预计EC或难有反弹，中长期角度下我们对EC震荡下行判断不变，04合约或考验400点，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。基于以上四点，我们对EC维持趋势偏空判断。 整体来看，短期部分班轮公司仍尝试在拉涨价格，未来两周公布的SCFIS指数或出现一定上涨，但我们认为理论上近期SCFIS指数的走势与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局。即便即期价格短线上涨也不宜过度解读，EC近期对于即期市场运价上涨的计价程度也仍需观察。此外，备受市场关注的中美贸易关系短期的变化对出口周期的边际影响也微乎其微。当然，由于品种上市初期，市场对于短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能存在，并影响04合约的价格波动路径，建议投资者关注此类风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分