华住集团-S Q3点评：业绩超预期，高业绩兑现能力释放
主要业绩亮点：
- Q3业绩超预期：华住集团-S在2023年第三季度实现了超过指引的营收利润，境内分部收入达到51亿元人民币，环比增长18%，创历史新高。
- 境内RevPAR恢复强劲：境内RevPAR（每可出租客房收入）达到129%，恢复至2019年同期水平，显示了公司产品结构优化和升级的成效。
- 高利润增长：Q3归母净利润达到14亿元人民币，环比增长41%，为历史最高单季度业绩。
规模与开发：
- 门店规模增长：截至9月底，华住集团-S拥有9028家境内门店，相比2019年增长75%，其中直营店608家，加盟店8420家，经济型酒店4992家，中端及以上酒店4036家。
- 加速开发：Q3净增门店406家，较上半年显著提速，体现了公司“精益增长”战略下的快速扩张。
- 待开业门店：累计待开业门店接近3000家，其中经济型酒店1084家，中端及以上酒店1851家，预示着未来强劲的开店计划。
运营数据：
- RP和房价提升：Q3综合数据显示，RevPAR为278元人民币，入住率为85.9%，房价为324元人民币。直营店数据更为亮眼，RevPAR为356元人民币，入住率为87.8%，房价为406元人民币。
- 入住率爬坡：相比2019年，入住率虽有所下降，但考虑规模增长和中端酒店占比提升，入住率已处于合理位置，较上半年有明显改善。
境外运营：
- 稳健增长：境外酒店RevPAR为79欧元，入住率为69%，房价为114欧元，展现出稳健的业绩增长。
- 品牌矩阵：汉庭和全季仍然是开店主力，星程和桔子品牌发展迅速，成为公司核心矩阵的第二梯队。
经营业绩：
- 成本费用控制：酒店运营成本增长，但经营利润率提升至30.4%，表明成本控制和效率提升。
- 收入结构：加盟分部收入增长迅速，管理服务费贡献提高，take rate稳定在12%。
指引与展望：
- 指引上调：预计2023年第四季度营收同比增长41%-45%，全年净利润为43-44亿元人民币。
- 开店计划：预计2024年公司将维持高开店增速，核心品牌聚焦效果显著。
投资建议：
- 估值性价比：经过市场调整，公司估值更具吸引力。
- 长期增长潜力：公司管理层的前瞻性和执行力强，运营数据和开发进度持续领先行业。
- 盈利预测：基于Wind一致预期，预计2023-2025年归母净利润分别为38.64亿、42.39亿、48.92亿元人民币，对应PE分别为22、20、18倍。
风险因素：
此报告通过全面分析华住集团-S的业绩表现、规模扩张、运营数据、成本费用控制、指引与投资建议等多个维度，展现了公司在当前市场环境下的竞争力和未来发展潜力。
