老凤祥：Q3业绩高增49%超预期！金饰弹性释放

【天风轻纺】老凤祥：Q3业绩高增49%超预期！金饰弹性释放 ■23Q3收入217亿+9.7%（Q1+33%，Q2+3%）；归母6.9亿+48.5%（Q1+76%，Q2+15%）。 22Q1-3每季公司归母同增分别为-37%、23%、2%，23Q3基数对比23Q2有所减弱。 23Q1-3收入621亿+16%，归母19.6亿+45%。 【天风轻纺】老凤祥：Q3业绩高增49%超预期！金饰弹性释放 ■23Q3收入217亿+9.7%（Q1+33%，Q2+3%）；归母6.9亿+48.5%（Q1+76%，Q2+15%）。 22Q1-3每季公司归母同增分别为-37%、23%、2%，23Q3基数对比23Q2有所减弱。 23Q1-3收入621亿+16%，归母19.6亿+45%。 ■23Q3毛利率7.5%+0.8pct（Q1为8%，Q2为9%）；净利率4.2%+1.1pct；期间费率1.6%-0.6pct。23Q1-3毛利率8.1%+0.8pct，净利率4.2%+0.8pct；期间费率2%-0.2pct。 ■本期业绩大幅超预期我们认为或系一方面环比基数有所变化，另一方面公司品牌实力强、金饰占比高，渠道布局广及省代实力强，单克加价更直接受益金价上涨带来景气周期；此外， 两轮双百逐步解决历史遗留股权问题，推行市场化用人机制，释放经营活力。 ■近期金价快速回升，受巴以冲突影响，黄金避险属性凸显。 上金所AU9999价格自10月10日止跌上行，截至10月26日达到474元，基本补齐此前下跌缺口；消除此前市场对于金价快速下跌拖累消费的预期；此外，金饰消费属性凸显，悦己化带动需求场景多元化客群年轻化，带动行业延续景气周期。 近期中国黄金协会数据显示23Q1-3我国黄金消费835.1吨同增7.3%，其中金饰552.0吨同增5.72%；金条及金币222.4吨同增16%；硬足金、古法金等升级类商品仍有较快增长。 ■公司作为国资金饰龙头，产品结构不断优化，网点布局提速，规模优势突出，渠道下沉持续推进；股改持续加码，遵循市场化改革方向，不断注入发展新活力。 我们预计公司23-24年归母分别为25/29亿（此前分别为21/24亿），PE分别为11x/10x。 —————- 欢迎交流|天风轻纺团队