信用业务周报：如何看待央企板块的行情演绎？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待央企板块的行情演绎？ 2024年2月5日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 1月最后一周市场再度出现连续回调，上证指数5个交易日均收跌，周最低触及266633点后小幅反弹。三大指数中，上证综指跌619，深证成指跌806，创业板指跌785。相比之下，上证50指数仅下跌369。本周银行，煤炭板块表现较好，国有六大行均逆市上涨。以上证50为代表的大盘价值股抗跌属性再度凸显，高股息低估值策略依然有效。 国企改革自2005年“1N”体系之后经历了三轮改革周期，在20202022年国企改革三年行动完成后，2023年将进入以做实成效为主的新阶段。新一轮国企改革深化提升重点方向战略性重组与专业化整合，意在加快国有资本布局优化和结构调整，更大力度打造现代新国企。2023年国资委新出台的考核指标“一利率”，用净资产收益率替代了净利润这一考核标准，并新增了营业现金比率指标的考核。在ROE提升要求之下，国企或进入利润改善的兑现阶段，“价值创造”能力将不断提升。 2024年1月10日，国务院发布《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，明确完善国有资本收益上交机制，提升国有资本经营预算支出效能，完善国有资本经营预算管理工作。新一轮国企改革深化提升行动再次落地；同时，1月24日国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。 另一方面，市值管理纳入中央企业负责人业绩考核或有效提升国企管理层进行市值管理的决心和动力，修复国企估值。我国国有上市公司对于投资者关系管理以及资本运作并未给予足够的重视，缺乏与投资者的主动交流，导致资本市场和投资者对国有上市公司的基本面、国企改革、科技创新等变化不了解，造成国企估值严重偏低。1月24日国务院国资委表示，将引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。当前已有多家央企表示将进一步加强市值管理，重视股东回报，通过大股东增持 、上市公司股份回购，以及提高分红派息比例等行为加强市值维护。 综合来看，地产周期的下行或使得土地财政难以延续，或使得地方加速壮大股权财政规模，倒逼国企提质增效，加速国企改革。在财政收支矛盾之下，新一轮国企改革或更加聚焦企业内生ROE的提高。同时，市场预期的央企市值管理考核指标的纳入进一步增 加央国企主动市值管理的动力，结合“中特估”的建设，我们认为，国企改革深化、央企业绩释放，叠加主动市值管理，或催生央国企板块“估值业绩”的双重催化。 市场表现： 上周主要市场指数普跌，中证1000跌幅明显，周度涨跌幅为1319； 大类行业表现来看，电信服务和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为168和323，医疗保健和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为1161和1358。 30个申万一级行业中没有行业上涨，跌幅较大的行业为轻工制造、计算机、社会 服务，分别下跌1409、1420和1508。 交易热度： 上周万得全A日均成交额为755658亿元（前值807646亿元），处于历史较低值水平（三年历史分位数14水平）。 北上资金：上周净流入9938亿元，净流入减少。 估值跟踪： 截至20240202，万得全A估值（PETTM）为1480，较上周值减少119，处于历史 分位数（近5年）的09。 分行业来看，30个申万一级行业中没有行业估值（PETTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅 （） 前1周涨跌幅（） 24年初至今涨跌幅（） 23Q4单季涨跌幅（） 23Q3单季涨跌幅（） 23Q2单季涨跌幅（） 23Q1单季涨跌幅（） 23年初至今涨跌幅（） 上证50 369 316 418 722 060 638 101 1542 沪深300 463 196 733 700 398 515 463 1787 中证100 480 165 771 751 434 585 488 1937 上证指数 619 275 823 436 286 216 594 1162 创业板50 771 195 1746 634 1050 878 061 3727 主要市场 创业板指 785 192 1803 562 953 769 225 3394 579 832 597 645 2687 指数 深证成指 806 028 1542 中证500 923 017 1595 460 513 538 811 2219 万得全A 927 052 1512 384 433 320 647 1953 科创50 974 253 2096 403 1167 706 1267 2985 中小综指 1160 102 1966 331 742 422 675 2647 中证1000 1319 070 2230 315 792 398 946 2717 电信服务指数 168 709 025 365 287 563 3455 2617 金融指数 323 512 028 714 573 111 034 067 公用事业指数 366 324 205 038 539 555 165 020 能源指数 431 737 205 078 946 017 749 1934 大类 日常消费指数 502 055 1160 485 047 1097 341 2292 924 1378 276 264 103 486 1529 行业指数 可选消费指数 工业指数 041 1030 066 1581 511 790 000 432 2324 材料指数 1106 023 1785 473 444 825 333 2909 房地产指数 1146 869 1080 1393 085 855 649 3379 医疗保健指数 1161 269 2142 015 192 665 212 2664 信息技术指数 1358 166 2492 189 1191 214 2181 2265 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 上周主要市场指数普跌，中证1000跌幅明显，周度涨跌幅为1319；大类行业表现来看，电信服务和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为168和323，医疗保健和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为1161和1358。 400 200 000 200 主要指数市场表现 周涨跌幅（）前1周涨跌幅（） 1000 500 大类行业指数市场表现 周涨跌幅（）前1周涨跌幅（） 400000 600 800 500 1000 1200 1000 1400 1600 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 1500 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅 （） 前1周涨跌幅（） 24年初至今涨跌幅（） 23Q4单季涨跌幅（） 23Q3单季涨跌幅（） 23Q2单季涨跌幅（） 23Q1单季涨跌幅（） 23年初至今涨跌幅（） 银行 059 443 559 661 150 014 270 274 家用电器 206 017 272 431 427 515 774 096 煤炭 234 622 489 418 526 820 342 921 食品饮料 444 036 1089 696 055 1291 441 2420 公用事业 446 301 361 014 729 514 154 473 非银金融 590 583 577 831 562 183 237 829 农林牧渔 637 085 1435 173 551 1127 186 2560 石油石化 665 680 464 682 437 304 1063 052 钢铁 693 372 949 608 214 779 381 1689 交通运输 726 334 509 498 363 848 067 1993 建筑材料 899 199 1158 1447 108 1221 192 3160 建筑装饰 966 684 819 855 560 142 1119 1312 有色金属 975 071 1498 203 388 866 616 2238 汽车 1015 123 1812 102 145 188 393 1542 美容护理 1074 516 1528 1455 792 1218 163 4241 通信 1084 237 1635 658 1065 1633 2951 519 纺织服饰 1147 186 1335 229 060 041 373 1306 机械设备 1147 068 2083 290 620 304 1009 1821 房地产 1152 898 1071 1447 041 871 611 3428 医药生物 1161 273 2148 000 157 729 186 2701 传媒 1209 141 1754 309 1558 634 3424 369 电力设备 1213 341 1956 929 1568 315 036 4062 基础化工 1215 089 1980 397 341 1060 287 3158 国防军工 1240 079 2400 363 940 279 386 2916 商贸零售 1259 033 1445 932 106 1932 511 4123 电子 1285 327 2625 392 702 390 1550 2090 环保 1404 188 1773 499 332 251 381 2352 轻工制造 1409 041 1795 479 078 540 378 2390 计算机 1420 007 2665 326 1171 674 3679 2008 社会服务 1508 095 1876 796 812 963 205 3664 30个申万一级行业中没有行业上涨，跌幅较大的行业为轻工制造、计算机、社会服务，分别下跌1409、1420和1508。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（）前1周涨跌幅（） 1500 1000 500 000 500 1000 1500 2000 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 上周万得全A日均成交额为755658亿元（前值807646亿元），处于历史较低值水平（三年历史分位数14水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数右轴 180001000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 北上资金：上周净流入9938亿元，净流入减少。 近一年陆股通净流入情况陆股通周度净流入情况 当日净流入（亿元右）累计净流入（亿元）陆股通周度净流入（亿元） 20000400 19500 19000 18500 300 200 18000100 17500 17000 16500 0 100 16000200 15500 15000 2302 2304 2305 2307 2309 2310 2312 300 4002402 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 【估值跟踪】非银金融、计算机、社会服务估值下跌较为显著 截至20240202，万得全A估值（PETTM）为1480，较上周值减少119，处于历史分位数（近5年）的09。 分行业来看，30个申万一级行业中没有行业估值（PETTM）出现