信用业务周报：如何看待央企板块的行情演绎？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待央企板块的行情演绎？ 2024年2月5日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •1月最后一周市场再度出现连续回调，上证指数5个交易日均收跌，周�最低触及2666.33点后小幅反弹。三大指数中，上证综指跌6.19%，深证成指跌8.06%，创业板指跌7.85%。相比之下，上证50指数仅下跌3.69%。本周银行，煤炭板块表现较好，国有六大行均逆市上涨。以上证50为代表的大盘价值股抗跌属性再度凸显，高股息低估值策略依然有效。 •国企改革自2005年“1+N”体系之后经历了三轮改革周期，在2020-2022年国企改革三年行动完成后，2023年将进入以做实成效为主的新阶段。新一轮国企改革深化提升重点方向——战略性重组与专业化整合，意在加快国有资本布局优化和结构调整，更大力度打造现代新国企。2023年国资委新出台的考核指标“一利�率”，用净资产收益率替代了净利润这一考核标准，并新增了营业现金比率指标的考核。在ROE提升要求之下，国企或进入利润改善的兑现阶段，“价值创造”能力将不断提升。 •2024年1月10日，国务院发布《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，明确完善国有资本收益上交机制，提升国有资本经营预算支出效能，完善国有资本经营预算管理工作。新一轮国企改革深化提升行动再次落地；同时，1月24日国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。 •另一方面，市值管理纳入中央企业负责人业绩考核或有效提升国企管理层进行市值管理的决心和动力，修复国企估值。我国国有上市公司对于投资者关系管理以及资本运作并未给予足够的重视，缺乏与投资者的主动交流，导致资本市场和投资者对国有上市公司的基本面、国企改革、科技创新等变化不了解，造成国企估值严重偏低。1月24日国务院国资委表示，将引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。当前已有多家央企表示将进一步加强市值管理，重视股东回报，通过大股东增持 、上市公司股份回购，以及提高分红派息比例等行为加强市值维护。 •综合来看，地产周期的下行或使得土地财政难以延续，或使得地方加速壮大股权财政规模，倒逼国企提质增效，加速国企改革。在财政收支矛盾之下，新一轮国企改革或更加聚焦企业内生ROE的提高。同时，市场预期的央企市值管理考核指标的纳入进一步增 加央国企主动市值管理的动力，结合“中特估”的建设，我们认为，国企改革深化、央企业绩释放，叠加主动市值管理，或催生央国企板块“估值+业绩”的双重催化。 市场表现： •上周主要市场指数普跌，中证1000跌幅明显，周度涨跌幅为-13.19%； •大类行业表现来看，电信服务和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为-1.68%和-3.23%，医疗保健和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为-11.61%和-13.58%。 •30个申万一级行业中没有行业上涨，跌幅较大的行业为轻工制造、计算机、社会 服务，分别下跌14.09%、14.20%和15.08%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为7,556.58亿元（前值8,076.46亿元），处于历史较低值水平（三年历史分位数14%水平）。 •北上资金：上周净流入99.38亿元，净流入减少。 估值跟踪： •截至20240202，万得全A估值（PE_TTM）为14.80，较上周值减少1.19，处于历史 分位数（近5年）的0.9%。 •分行业来看，30个申万一级行业中没有行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅 （%） 前1周涨跌幅（%） 24年初至今涨跌幅（%） 23Q4单季涨跌幅（%） 23Q3单季涨跌幅（%） 23Q2单季涨跌幅（%） 23Q1单季涨跌幅（%） 23年初至今涨跌幅（%） 上证50 -3.69 3.16 -4.18 -7.22 0.60 -6.38 1.01 -15.42 沪深300 -4.63 1.96 -7.33 -7.00 -3.98 -5.15 4.63 -17.87 中证100 -4.80 1.65 -7.71 -7.51 -4.34 -5.85 4.88 -19.37 上证指数 -6.19 2.75 -8.23 -4.36 -2.86 -2.16 5.94 -11.62 创业板50 -7.71 -1.95 -17.46 -6.34 -10.50 -8.78 -0.61 -37.27 主要市场 创业板指 -7.85 -1.92 -18.03 -5.62 -9.53 -7.69 2.25 -33.94 -5.79 -8.32 -5.97 6.45 -26.87 指数 深证成指 -8.06 -0.28 -15.42 中证500 -9.23 0.17 -15.95 -4.60 -5.13 -5.38 8.11 -22.19 万得全A -9.27 0.52 -15.12 -3.84 -4.33 -3.20 6.47 -19.53 科创50 -9.74 -2.53 -20.96 -4.03 -11.67 -7.06 12.67 -29.85 中小综指 -11.60 -1.02 -19.66 -3.31 -7.42 -4.22 6.75 -26.47 中证1000 -13.19 -0.70 -22.30 -3.15 -7.92 -3.98 9.46 -27.17 电信服务指数 -1.68 7.09 0.25 -3.65 2.87 -5.63 34.55 26.17 金融指数 -3.23 5.12 -0.28 -7.14 5.73 1.11 0.34 -0.67 公用事业指数 -3.66 3.24 -2.05 0.38 -5.39 5.55 1.65 -0.20 能源指数 -4.31 7.37 2.05 -0.78 9.46 0.17 7.49 19.34 大类 日常消费指数 -5.02 -0.55 -11.60 -4.85 -0.47 -10.97 3.41 -22.92 -9.24 -13.78 -2.76 -2.64 -1.03 4.86 -15.29 行业指数 可选消费指数 工业指数 -0.41 -10.30 0.66 -15.81 -5.11 -7.90 0.00 4.32 -23.24 材料指数 -11.06 -0.23 -17.85 -4.73 -4.44 -8.25 3.33 -29.09 房地产指数 -11.46 8.69 -10.80 -13.93 0.85 -8.55 -6.49 -33.79 医疗保健指数 -11.61 -2.69 -21.42 -0.15 -1.92 -6.65 2.12 -26.64 信息技术指数 -13.58 -1.66 -24.92 -1.89 -11.91 -2.14 21.81 -22.65 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 •上周主要市场指数普跌，中证1000跌幅明显，周度涨跌幅为-13.19%；大类行业表现来看，电信服务和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为-1.68%和-3.23%，医疗保健和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为-11.61%和-13.58%。 4.00 2.00 0.00 -2.00 主要指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 10.00 5.00 大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） -4.000.00 -6.00 -8.00 -5.00 -10.00 -12.00 -10.00 -14.00 -16.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 -15.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240202 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅 （%） 前1周涨跌幅（%） 24年初至今涨跌幅（%） 23Q4单季涨跌幅（%） 23Q3单季涨跌幅（%） 23Q2单季涨跌幅（%） 23Q1单季涨跌幅（%） 23年初至今涨跌幅（%） 银行 -0.59 4.43 5.59 -6.61 1.50 -0.14 -2.70 -2.74 家用电器 -2.06 0.17 -2.72 -4.31 -4.27 5.15 7.74 0.96 煤炭 -2.34 6.22 4.89 4.18 5.26 -8.20 3.42 9.21 食品饮料 -4.44 -0.36 -10.89 -6.96 0.55 -12.91 4.41 -24.20 公用事业 -4.46 3.01 -3.61 -0.14 -7.29 5.14 1.54 -4.73 非银金融 -5.90 5.83 -5.77 -8.31 5.62 -1.83 2.37 -8.29 农林牧渔 -6.37 -0.85 -14.35 1.73 -5.51 -11.27 1.86 -25.60 石油石化 -6.65 6.80 -4.64 -6.82 4.37 -3.04 10.63 -0.52 钢铁 -6.93 3.72 -9.49 -6.08 2.14 -7.79 3.81 -16.89 交通运输 -7.26 3.34 -5.09 -4.98 -3.63 -8.48 0.67 -19.93 建筑材料 -8.99 1.99 -11.58 -14.47 1.08 -12.21 1.92 -31.60 建筑装饰 -9.66 6.84 -8.19 -8.55 -5.60 -1.42 11.19 -13.12 有色金属 -9.75 0.71 -14.98 -2.03 -3.88 -8.66 6.16 -22.38 汽车 -10.15 -1.23 -18.12 -1.02 -1.45 1.88 3.93 -15.42 美容护理 -10.74 -5.16 -15.28 -14.55 -7.92 -12.18 -1.63 -42.41 通信 -10.84 2.37 -16.35 -6.58 -10.65 16.33 29.51 5.19 纺织服饰 -11.47 -1.86 -13.35 -2.29 -0.60 -0.41 3.73 -13.06 机械设备 -11.47 -0.68 -20.83 -2.90 -6.20 3.04 10.09 -18.21 房地产 -11.52 8.98 -10.71 -14.47 0.41 -8.71 -6.11 -34.28 医药生物 -11.61 -2.73 -21.48 0.00 -1.57 -7.29 1.86 -27.01 传媒 -12.09 1.41 -17.54 -3.09 -15.58 6.34 34.24 -3.69 电力设备 -12.13 -3.41 -19.56 -9.29 -15.68 -3.15 -0.36 -40.62 基础化工 -12.15 -0.89 -19.80 -3.97 -3.41 -10.60 2.87 -31.58 国防军工 -12.40 0.79 -24.00 -3.63 -9.40 2.79 3.86 -29.16 商贸零售 -12.59 0.33 -14.45 -9.32 -1.06 -19.32 -5.11 -41.23 电子 -12.85 -3.27 -26.25 3.92 -7.02 -3.90 15.50 -20.90 环保 -14.04 1.88 -17.73 -4.99 -3.32 -2.51 3.81 -23.52 轻工制造 -14.09 -0.41 -17.95 -4.79 -0.78 -5.40 3.78 -23.90 计算机 -14.20 -0.07 -26.65 -3.