宏观经济研究周报：北证50大幅上涨，欧元区PMI偏低迷

宏观定期策略 5 证券研究报告 北证50大幅上涨，欧元区PMI偏低迷 宏观经济研究周报（11.20-11.24）) 2023年11月24日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 % 1M 3M 12M 上证指数 3.46 -1.22 -1.81 沪深300 1.84 -4.29 -6.24 上证指数沪深300 22% 12% 2% -8% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（11.13-11.17）：10月经济数据平稳，美国CPI超预期回落2023-11-212经济金融高频数据周报（11.13-11.17）2023- 11-20 310月经济数据点评：10月经济数据稳中向 好，地产仍有发力空间2023-11-16 本周观点：国内方面，11月20日至11月24日，A股震荡下行，指 数全线下跌。上证指数跌0.44%、深证成指跌1.40%、沪深300指数跌0.84%。本周最火的当属北交所，自10月24日至11月24日，北证50指数大涨39.97%，本周更是量价齐飞、加速上攻，周涨幅高达20.96%。预计下周，A股各大指数将迎来修复，板块方面，一是可关注券商板块，券商板块在中央金融会议“金融强国”目标提出的背景下和券商合并的预期下，具备上攻动力；二是可关注地产板块，随着地产行业相关重磅政策逐步落地，行业具备较大修复空间；三是医药板块，近期全国流感发酵，可能对板块有一定刺激作用。另外，可继续关注北证50指数成份股。北证50指数虽然本周涨幅过高，成交量也放出天量，但其整体估值仍处于合理区间，成交金额相比全部A股成交额的比例也低。政策方面，利好叠加，从北交所深改19条到北京市国资基金入市、直接IPO引进、转板指引落地、920号段上新、中证国证跨市场指数入围、做市商扩容等，给北交所带来中长期吸引力。 海外方面，11月20日至11月24日道指、标普延续上涨势头。道琼 斯工业平均指数收报35390.15点，周涨1.27%；标准普尔500指数收报4559.34点，周涨1.13%。美国通胀超预期回落，市场对明年美联储降息预期升温，10年期美债收益率近期从5%降到4.5%以下，10年通胀国债（TIPS）也从2.5%降至2.2%下方，海外流动性压力持续减小，给全球权益及商品市场产生提振作用。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相比9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；同时海外主要经济体，如欧元区、日本等11月PMI均保持在荣枯线以下。预计未来一段时间，海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，需保持谨慎。 国内热点：一、国资委：全力推动党中央国务院重大部署在国资央企落实落地。二、11月LPR报价保持不变。三、国务院联防联控机制发布《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通 知》。四、中国发布共建“一带一路”未来十年发展展望。 国际热点：一、欧元区11月PMI初值回暖，但仍连续六个月低于荣枯线。二、日本11月制造业PMI降至9个月低点，衰退前景惹担忧。 三、巴西出口额连续第二年突破3000亿美元。 上周高频数据跟踪：11月20日至11月24日，上证指数下跌0.44%，收报3040.97点；沪深300指数下跌0.84%，收报3538.01；创业板指 下跌2.45%，收报1937.94点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1国资委：全力推动党中央国务院重大部署在国资央企落实落地5 2.211月LPR报价保持不变5 2.3国务院联防联控机制发布《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》5 2.4中国发布共建“一带一路”未来十年发展展望5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1欧元区11月PMI初值回暖，但仍连续六个月低于荣枯线6 3.2日本11月制造业PMI降至9个月低点，衰退前景惹担忧6 3.3巴西出口额连续第二年突破3000亿美元6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性12 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图18：中国当周电影票房收入（万元）11 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图22：南华工业品指数（点）12 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 北证50大幅上涨，欧元区PMI偏低迷。国内方面，11月20日至11月24日，A股震荡下行，指数全线下跌。上证指数跌0.44%、深证成指跌1.40%、沪深300指数跌0.84%。 之前表现强势的短剧、抖音概念和华为产业链因资金获利出逃而熄火，近期涨幅较好的各人气个股也相继大跌，医药板块受近期全国流感发酵刺激反复冲高成为本周为数不多的亮点。本周最火的当属北交所，自10月24日至11月24日，北证50指数大涨39.97%，本周更是量价齐飞、加速上攻，周涨幅高达20.96%，人气龙头个股凯华材料近6个交易日收得5个“30cm”涨停。成交量方面，北证50指数周二日成交额首次突破100亿元大 关，且连续4天稳步增长至周五的172.95亿元。中美会晤结果未达市场预期的利空已基本得到消化，同时海外方面随着美元指数走弱，国内方面各项刺激政策逐步落地，给A股营造了良好的上攻条件。预计下周，A股各大指数将迎来修复，板块方面，一是可关注券商板块，券商板块在中央金融会议“金融强国”目标提出的背景下和券商合并的预期下，具备上攻动力；二是可关注地产板块，随着地产行业相关重磅政策逐步落地，行业具备较大修复空间；三是医药板块，近期全国流感发酵，国务院联防联控机制发布《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》，可能对板块有一定刺激作用。另外，可继续关注北证50指数成份股。北证50指数虽然本周涨幅过高，成交量也放出天量，但其整体估值仍处于合理区间，成交金额相比全部A股成交额的比例也低。政策方面，利好叠加，从北交所深改19条到北京市国资基金入市、直接IPO引进、转板指引落地、920号段上新、中证国证跨市场指数入围、做市商扩容等，给北交所带来中长期吸引力。加上当前主板交投意愿相对低迷，北证50指数成分股作为北交所质地较好个股， 小而美的特点或将吸引新资金入市，不断改善北证50指数的流动性。 海外方面，11月20日至11月24日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指数 收报35390.15点，周涨1.27%；标准普尔500指数收报4559.34点，周涨1.13%。美国通胀超预期回落，市场对明年美联储降息预期升温，10年期美债收益率下降近期从5%降到4.5%以下，10年通胀国债（TIPS）也从2.5%降至2.2%下方，海外流动性压力持续减小，给全球权益及商品市场产生提振作用，美股道指、标普两大指数继续延续上涨态势。根据最新CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为95.2%，加息25个基点的概率为4.8%。到明年2月维持利率不变的概率为91.2%，累计加息25个基点的概率为8.6%。短期来看，海外流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相比9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；同时海外主要经济体，如欧元区、日本等11月PMI均保持在荣枯线以下。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。预计未来一段时间，海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1国资委：全力推动党中央国务院重大部署在国资央企落实落地 事件：11月24日，国务院国资委召开中央企业负责人专题会议，深入学习贯彻习近平总书记近期重要讲话和重要指示精神，传达落实李强总理在国有企业改革发展座谈会上的讲话要求，全力推动党中央、国务院重大部署在国资央企进一步落实落地、取得实 效。国务院国资委党委书记、主任张玉卓出席会议并讲话，强调要坚决贯彻落实党中央、国务院重大部署，坚持和加强党对国资央企的全面领导，坚定信心、振奋精神，围绕价值创造提高核心竞争力，围绕服务国家战略增强核心功能，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，为全面建设社会主义现代化国家作出新的更大贡献。 来源：wind资讯 2.211月LPR报价保持不变 事件：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，连续三个月“按兵不动”。 来源：央行 2.3国务院联防联控机制发布《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》 事件：《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》发布称，10月以来，我国流感、肺炎支原体感染活动逐步增强，多地流感、肺炎支原体感染呈上升趋势，预计流感将出现全国冬春季流行高峰，肺炎支原体感染未来一段时间在部分地 区仍将持续高发。各地各部门要统筹做好新冠和其他重点传染病防控，扎实推进各项措施落实，坚决巩固住来之不易的重大成果，为经济社会发展创造良好环境。 来源：财联社 2.4中国发布共建“一带一路”未来十年发展展望 在发展目标方面，报告提出，力争未来十年左右时间，各方朝着平等合作、互利互惠的目标相向而行，推动共建“一带一路”进入高质量发展的新阶段。具体包括五大目标，即互联互通网络更加畅通高效，各领域务实合作迈上新台阶，共建国家人民获得感、幸福感进一步增强，中国更高水平开放型经济新体制基本形成，人类命运共同体理念日益深入人心。 来源：证券时报网 3上周海外宏观消息梳理 3.1欧元区11月PMI初值回暖，但仍连续六个月低于荣枯线 事件：欧元区11月PMI有所回暖，但仍连续六个月低于荣枯线，衰退风险加大，分析认为欧央行料明年年中降息。11月23日，IHSMarkit公布数据显示，欧元区11月制造业PMI初值较前值43.1回升至43.7，稍好于经济学家的预期。服务业PMI初值有所 回升，从前值47.8升至48.2，但仍收缩区间。综合PMI初值47.1，好于预期46.8和前值 46.5，但这也已是连续第六个月低于50的荣枯线。 具体来看，私营部门活动的降幅低于上月，制造业和服务业的情况都有所改善，新订单的降幅较为温和。但是由于需求下降，工厂减少了原材料的采购，大部分生产活动来自挤压订单，积压订单指数已连续第18个月低于50。 来源：华尔街见闻 3.2日本11月制造业PMI降至9个月低点，衰退前景惹担忧 事件：日本制造业活动已恶化至今年