固定收益研究：十二月债市或仍有回调风险

上周，资金面整体宽松，短端利率总体震荡。R001从11月20日的2.02%上行至11月22日的2.04%，随后又下降至11月24日的1.94%；DR001也从1.89%上行至1.90%，又回落至1.84%；DR007却大幅上行，总体在1.98%~2.18%区间内震荡，FR007（回购定盘利率）也大幅上行，在2.20%~2.96%区间内震荡，且11月24日当天的FR007（2.96%）打破了4月份以来的高点。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金21670亿元，逆回购到期量为17610亿元，最终逆回购净投放货币4060亿元，虽然净投放为正，但当前资金面和利率受财政缴款（政府债、国债发行）因素较大，因此短端利率震荡。11月24日当周，中国收益率曲线总体呈平坦化上行，其中中债3个月收益率上行5BP，中债1年期收益率大幅上行18BP，中债10年期收益率上行5BP。受房地产政策继续释放、财政缴款（政府债、国债发行）以及经济复苏预期好转等因素，上周债市大幅回调。当前国际上中美关系阶段性缓和，美国加息周期或结束，人民币也阶段性大涨，国内房地产政策有新变化：一是深圳降低二套房首付比例，后续一线城市房地产政策可能还会陆续出台；二是近期住建部部长指出，要建立地产发展新模式，建立“人、房、地、钱”要素联动新机制，“以人定房、以房定地、以房定钱”，为房地产长效发展机制奠定基础；三是融创近期宣布境内外公开市场债务全部重组完成，整体化解约900亿元的债务风险，为房企债务解决提供一定思路；四是11月24日，十四届全国政协第十三次双周协商座谈会在北京召开，围绕“促进房地产市场平稳健康发展”协商议政，多位委员在会上发言，围绕推动建立房地产业发展新模式、落实房地产长效管理