零售行业周报：折扣店发展正当时，关注龙头新业态布局

周观点：永辉、家家悦、盒马等多家商超争相开辟折扣店赛道，究其原因，背后一方面是消费者更加理性的消费观念驱动，另一方面是竞争激烈的背景下商超自身在积极寻求破局方向。和线上相比，线下门店的租金、人工等成本较为固定，而线上零售伴随销售额扩大，流量、配送成本也呈现线性增长。和线下其他中小零售商相比，折扣业态对供应链能力、运营能力要求更高，龙头企业优势更加明显，在本轮渠道变革的竞争当中，商超龙头份额有望提升。 跨境出口链：1）中美关系缓和，降关税预期发酵，10月美国消费降温、同时CPI增速超预期放缓，降息预期加强；2）海外线下零售商三季度业绩出炉，多家营收增速超市场预期，但增速表现持续分化，亚马逊、沃尔玛等性价比必选渠道增速显著领先，同时库存周转同比优化印证去库效果。股价反馈确不尽相同，必选下跌，可选大涨，指明一定方向。我们认为，消费降级下美国性价比消费持续，国内商品出口有望持续强势，看好跨境电商渗透率提升；此外，降息预期下美地产链预期向上，当前基本面筑底、预期补库来临，建议关注工具出口链等可选出口业绩修复，当前赔率弹性较大。投资建议方面 ，1） 推荐库存健康 、 市占率持续提升的手工具龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具龙头标的创科实业（0669.HK）；2）持续推荐跨境电商 ： 安克创新 （300866.SZ）、 华凯易佰 （300592.SZ）、 吉宏股份（002803.SZ）、致欧科技（301376.SZ）；3）关注去库后24年订单有望回暖的ope链泉峰控股 （2285.HK）、 大叶股份 （3008799.SZ）、 格力博（301260.SZ）；4）关注纺织制造出口链，伟星股份（002003.SZ）、华利集团（300979.SZ）、真爱美家（003041.SZ）、南山智尚（300918.SZ）。 线下零售：10月社零同比增长7.6%，增速连续三月回升，高于wind一致预期的7.3%，较9月增速（+5.5%）环比提升2.1pct，主系政策持续发力显效、国庆假期出行旅游需求旺盛、“双十一”预售等多重因素作用。去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复。同时圣诞、元旦等年底消费旺季即将开启，消费需求有望进一步释放。投资建议方面，1）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕背景下，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；2）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会；3）建议关注出海&性价比消费高景气赛道，推荐小商品城（600415.SH）、名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著；4）目前传统商超盈利承压，仓储会员店、折扣店、量贩零食店赛道火热，目前多家传统商超开始试水新业态，龙头公司依托沉淀多年的供应链能力、数字化能力、会员体系，以及对当地消费者特征、消费习惯的深入了解，有望在渠道变革的竞争当中突围，建议关注家家悦（603708.SH）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：折扣店发展正当时，关注龙头新业态布局 近期多家商超争相开辟折扣店赛道，启动商品折扣化变革： 1）永辉超市：据永辉官网消息，公司近期将在全国范围的门店中增设正品折扣店，并同步在线上APP/小程序增设折扣专区，提供食品、用品惊喜折扣价。区别于传统的临期商品折扣价的运营逻辑，永辉将根据商品销售数据情况，每日从新品、网红商品及常规商品中选择一部分进入折扣商品池，根据具体情况按照其原价的七折、五折及三折进行销售。 2）家家悦：家家悦今年试水两种折扣业态，分别是零食集合店“悦记·好零食”和好货折扣店“好惠星”。前者定位于一站式极致性价比的零食集合店，截止2023Q3已开店15家；后者以家家悦自有品牌为主，自有工厂全流程一体化，其他商品来自全国2000多家供应商，大批量集中采购有效降低成本，根据公司官方公众号，目前折扣超市已开设4家门店。 图1.永辉超市折扣专区 图2.好惠星门店 3）盒马：今年7月底，盒马官宣上线“移山价”行动，精选近百款商品，直接对标山姆会员商店的商品进行降价打击，此后盒马宣布继上海、北京之后，“移山价”正式在杭州、成都等13个城市推出。10月13日，盒马鲜生事业部(盒马鲜生、盒马mini)业态将全面启动折扣化变革，从盒马鲜生线下门店开始，覆盖全国超过350家门店。此次调整主要涉及盒马成品部全系列标品，门店绝大多数商品价格将下降20%。与此同时，定位于低价打折的盒马奥莱店扩张步伐也进一步加快，截至10月底，盒马已在上海开出超60家奥莱门店，按官方规划，年底会完成100家门店目标。2024年，盒马奥莱还计划进入北京、杭州等地，将开出500家门店。 究其原因，背后一方面是消费者更加理性的消费观念驱动，另一方面是经营承压、竞争激烈的背景下商超自身在积极寻求破局方向。 1）消费者信心仍在恢复，理性购物成为主流消费观念。目前消费意愿、收入、就业的消费者信心指数和19年以来的峰值相比仍处于较低水平，体现出消费者预期仍较弱。目前城镇居民人均可支配收入增速较2022年已有所改善，但较19年水平仍有一定距离。在此背景下，消费者购物愈加趋于理性。德勤发布的《2023中国消费者洞察与市场展望白皮书》显示，41%的受访者将“我买的都是我真实需要的东西”列为最符合的三项消费观念之一，“我乐于寻找性价比最高的品牌和产品”紧随其后，36%的受访者选择了此项，凸显出理性、务实成为消费者的主流消费观念。 图3.城镇居民人均可支配收入累计同比（%） 图4.消费者信心指数 2）近年来传统商超经营不易，折扣店为商超破局提供了新方向。近年来消费者消费习惯快速向线上迁移，社区团购、即时零售等发展带来渠道的多元化，门店客流受到冲击，传统商超经营承压，纷纷布局到家业务、折扣业态等，寻找破局途径。 线下商超龙头在渠道变革的竞争当中有望突围。和线上相比，线下门店的租金、人工等成本较为固定，而线上零售伴随销售额扩大，流量、配送成本也呈现线性增长，因此线下比线上更有可能成为低价的主战场。和线下其他中小零售商相比，折扣业态对供应链能力、运营能力要求更高，龙头企业优势更加明显。从收入端而言，门店销售额取决于客流量、客单价、复购率，由于折扣业态客单价本身较低，品牌优势强、有差异化自有商品的企业在客流量、复购率方面将更有优势。 从成本端而言，折扣业态要求企业通过规模化采购、产地直采、优化物流等方式降本增效，龙头企业供应链、仓储物流体系更加强大，综上来看，龙头企业在本轮渠道变革的竞争当中，份额有望提升。 2本周行情回顾 本周（11.20-11.24）上证综指下跌0.44%，深证成指下跌1.40%。分板块看，跨境电商指数下跌3.57%，商贸零售指数上涨0.81%，纺织服饰指数下跌0.18%。 年初至11月24日上证综指下跌1.56%，深证成指下跌10.68%，跨境电商指数上涨15.07%，商贸零售指数下跌26.16%，纺织服饰指数上涨1.81%。 图5.板块上周涨跌幅（%） 图6.板块年初至今涨跌幅 商贸零售板块周上涨0.81%，位列申万一级板块第8名。本周大盘呈现震荡走势，人民币升值为市场企稳回升带来良好环境，但市场仍缺乏主导板块，热点呈现快速轮动，房地产、农林牧渔实现领涨，圣诞元旦双节临近，线下零售景气度显著提高。 图7.申万一级各板块周涨跌幅 以个股来看，本周涨幅前五分别为家家悦（+16.74%）、江苏舜天（+15.48%）、中央商场（+15.43%）、汇通能源（+14.51%）、赫美集团（+14.37%）；其中家家悦主要系折扣业态加速布局；江苏舜天、赫美集团、汇通能源主要系交易层面驱动；中央商场预计系年底消费旺季降至，市场对零售板块关注度提升。 本周跌幅前五分别为跨境通（-8.05%）、国联股份（-7.37%）、翠微股份（-6.57%）、联络互动（-5.96%）、青木股份（-5.73%），主系资金层面驱动。 图8.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图9.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 美国线下零售&消费信心实现小幅修复。上周美国红皮书商业零售同比+3.4%（前值3%），环比小幅提升；11月美国密歇根大学消费者信心指数终值61.3，较11月初值上涨0.9，实现小幅修复。 图10.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图11.美国密歇根大学消费者信心指数 外部需求修复&成本优势延续。11月24日波罗的海干散货指数为2102点，同比+58.8%，周涨幅15.5%；11月24日CCFI指数876.74点，同比-43.9%，环比+0.5%。 图12.CCFI指数环比上周基本持平 图13.波罗的海干散货指数显著上升 4投资建议 【跨境出口链】1）中美关系缓和，降关税预期发酵，10月美国消费降温、同时CPI增速超预期放缓，降息预期加强；2）海外线下零售商三季度业绩出炉，多家营收增速超市场预期，但增速表现持续分化，亚马逊、沃尔玛等性价比必选渠道增速显著领先，同时库存周转同比优化印证去库效果。股价反馈确不尽相同，必选下跌，可选大涨，指明一定方向。我们认为，消费降级下美国性价比消费持续，国内商品出口有望持续强势，看好跨境电商渗透率提升；此外，降息预期下美地产链预期向上，当前基本面筑底、预期补库来临，建议关注工具出口链等可选出口业绩修复，当前赔率弹性较大。 投资建议：1）推荐库存健康 、 市占率持续提升的手工具龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具龙头标的创科实业（0669.HK）；2）持续推荐跨境电商：安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、致欧科技（301376.SZ）；3）关注去库后24年订单有望回暖的ope链泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（3008799.SZ）、格力博（301260.SZ）；4）关注纺织制造出口链， 伟星股份（002003.SZ）、华利集团（300979.SZ）、真爱美家（003041.SZ）、南山智尚（300918.SZ）。 【线下零售】10月社零同比增长7.6%，增速连续三月回升，高于wind一致预期的7.3%，较9月增速（+5.5%）环比提升2.1pct，主系政策持续发力显效、国庆假期出行旅游需求旺盛、“双十一”预售等多重因素作用。去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复。同时圣诞、元旦等年底消费旺季即将开启，消费需求有望进一步释放。 投资建议方面，1）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕背景下，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；2）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会；3）建议关注出海&性价比消费高景气赛道，推荐小商品城（600415.SH）、名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著；4）目前传统商超盈利承压，仓储会员店、折扣店、量贩零食店赛道火热，目前多家传统商超开始试水新业态，龙头公司依托沉淀多年的供应链能力、数字化能力、会员体系，以及对当地消费者特征、消费习惯的深入了解，有望在渠道变革的竞争当中突围，建议关注家家悦（603708.SH）。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）行业竞争加剧风险：零售行业线下业态丰富，线上直播电商等模式快速发展，在消费温和复苏的背景下，若各平台及各业态的竞争加