投资价值分析报告：家居连锁卖场龙头，轻资产化布局零售新业态

美凯龙是家居连锁卖场的龙头，公司推出员工持股、高管增持等一系列激励政策，绑定员工利益的同时，向市场展现了公司对未来业绩增长的信心。家居家具卖场行业整体规模呈稳步上升趋势，根据弗若斯特莎利文预测，2020-2024年行业复合增长率预计为6.29%，到2024年行业零售额将达到4.83万亿元。美凯龙作为连锁卖场头部企业，话语权优势尤为凸显。公司委管业务平均出租率多年均维持在90%以上，租金收入增长确定性强，2020年12月31日，公司位于华东和华北地区的委管门店占总委管门店数的53.31%。同时，公司于2020年实现商品销售及家装营收12.24亿元，占总营收比例相比上年同期上升5.15个百分点至8.6%，同比增长115.12%。公司联手腾讯阿里，布局数字化营销。我们预计公司2021-2023年实现净利润30.27/ 33.28/ 36.43亿元，对应EPS 0.78/0.85/0.93元。采取相对估值法，给予公司A股目标价13.26元，首次覆盖，给予“买入”评级；给予公司H股目标价5.63港元，对应2021年6倍PE,首次覆盖，给予“增持”评级。