油脂周报：外盘支撑减弱油脂跌幅扩大

油脂 外盘支撑减弱油脂跌幅扩大 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 目前马来西亚棕榈油步入季节性的减产周期，世界气象组织预测今年的厄尔尼诺天气将会至少持续到明年4月份，市场对厄尔尼诺的炒作预期仍对远期棕榈油价格构成支撑。市场关注马棕库存是否迎来拐点。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，但周比出现回落，国内再现洗船或影响到港预期，随着国内消费降级，棕榈油消费季节性转淡，短期国内棕榈油港口库存累库速度或将有所放缓。此前棕榈油期价的反弹主要依赖于外盘上涨，一旦国际市场支撑不在，国内棕榈油期价的跌幅将明显扩大，外强内弱格局持续，关注的视角逐渐转向国内棕榈油采买和消费对棕榈油期价的影响。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 美豆油库存创下2014年12月份以来的最低水平，对美豆油期价构成支撑。未来关注在美豆压榨持续旺盛和美豆油需求环比下滑的影响下，美豆油库存能否迎来修复。国内随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存去化进程放缓。油厂的油粕策略出现摇摆，油粕比价迎来反复。未来库存的潜在攀升风险仍令豆油价格面临压力。此前豆油期价上涨主要追随外盘美豆期价的上涨脚步和临池棕榈油期价强劲涨势的带动，表现为被动跟随性上涨行情，一旦国际市场转弱，国内豆油期价回归国内市场基本面，期价跌幅开始扩大。总体来看，豆油期价外强内弱，在外盘美豆期价滞涨回落的影响下，外盘支撑力度明显减弱。短期豆油期价重心将明显下移。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 目前国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油消费显得格外重要，今年在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费受到的冲击较为明显，这也意味着需求难以化解供应增量。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍将是表现最弱的品种，维持菜籽油期价弱势下行的判断，菜油-豆油价差屡创新低，尚未反转。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格小幅下跌.....................................................................................................41.2油脂期价同步下跌.....................................................................................................................42美豆油库存9年最低马棕出口保持强劲.....................................................................................62.1美豆油库存9年最低.............................................................................................................62.2马棕季节性减产印度棕榈油采购放缓.............................................................................62.3加拿大油菜籽产量预估不变乌克兰油菜籽出口预期下调.............................................72.4豆棕累库放缓菜籽油库存仍处高位.................................................................................83结论...................................................................................................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................9图8棕榈油进口成本.............................................................................................................9图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存.........................................................................................................10图12国内菜籽油库存.........................................................................................................10 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................9表4菜籽油进口成本...............................................................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格小幅下跌 本 周 ，三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 小 幅 下 跌， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格小 幅 上涨 至8430元/吨 ， 周 比下 跌140元。 广 州24度 棕 榈 油 现货 价小 幅 下 跌 至7360元/吨 ， 周 比下 跌110元 。 进 口 菜 籽 产 菜 油 广 东 现 货 价8400元/吨 ， 周 比下跌100元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价同步下跌 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价同 步 下 跌，其 中 豆 油领 涨 涨 幅 超2.5%，棕 榈 油 和菜籽 油 涨 幅均 超1%。同 时，三 大 油 脂除 了 豆 油 成 交 放量 以 外，棕 榈 油 和菜 籽 油 成交 量 均出 现 明 显 萎 缩，持 仓 量上 来 看 豆 油 持仓 小 幅 下 降，棕 榈 油和 菜 籽 油 持 仓小 幅 攀升 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存9年最低马棕出口保持强劲 2.1美豆油库存9年最低 美国全国油籽加工商协会发布月度压榨报告对大豆以及豆油期货利多，因为报告显示10月份大豆压榨量创出历史新高，比市场预期高出250万蒲；而10月底豆油库存降至近9年新低。周三报告显示10月份NOPA会员共压榨大豆1.89774亿蒲，比9月份的压榨量1.65456亿蒲增长14.7%，比去年10月的压榨量1.84464亿蒲增长2.9%，创下了历史最高月度压榨纪录，超过2021年12月创下的1.86438亿蒲的前纪录。报告发布前，分析师们平均预测值为1.87237亿蒲，预测区间从1.8亿至1.93235亿蒲，中位数为1.874亿蒲。NOPA报告还显示10月底的豆油库存为10.99亿磅，比9月底的库存11.08亿磅减少0.8%，比去年同期的15.28亿磅低了28.1%，创下2014年12月以来的最低库存。这也是豆油库存连续第六个月下滑。报告发布前，分析师们预计10月31日的豆油库存为11.88亿磅。预测区间从10.80亿至13.00亿磅，中位数为11.89亿磅。 10月下旬以来，美国生物柴油价格从4.12美元/加仑回落至3.62美元/加仑，美豆油价格从57.89美分/磅回落至54.2美分/磅，但由于甲醇价格从516美元/吨上涨至549美元/吨，最终导致美国生物柴油的理论加工亏损为-0.