油脂周报：外盘支撑减弱 油脂冲高回落

外盘支撑减弱油脂冲高回落 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 近期马来西亚棕榈油出口需求表现强劲，船运调查机构的数据显示，11月1日至15日马来西亚棕榈油出口量环比提高6.4%到9.8%。世界气象组织预测今年的厄尔尼诺天气将会至少持续到明年4月份。厄尔尼诺预期继续对远期棕榈油价格带来支撑。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临继续累积的风险。此前棕榈油期价的反弹主要依赖于外盘上涨，一旦国际市场支撑不在，国内棕榈油期价的跌幅将明显扩大，外强内弱格局持续。 宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 本周美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美豆油库存创下2014年12月份以来的最低水平，对美豆油期价构成支撑。此外，原油期价波动继续通过生物柴油消费预期影响美豆油期价走势。国内随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存呈现出累库的趋势。油厂的油粕策略出现摇摆，油粕比价迎来反复。未来库存的潜在攀升风险仍令豆油价格面临压力。此前豆油期价上涨主要追随外盘美豆期价的上涨脚步和临池棕榈油期价强劲涨势的带动，表现为被动跟随性上涨行情，一旦国际市场转弱，国内豆油期价回归国内市场基本面，期价跌幅也将扩大。总体来看，豆油期价的被动跟随能否转化为内在驱动，将影响豆油期价的波动空间。短期豆油期价区间内震荡偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 随着进口菜籽到港量创下5年同期最高水平，国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位缓慢去化的趋势。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油需求能否化解供应增量面临严峻考验。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍将是表现最弱的品种，菜籽油期价仍将是易跌难涨的走势。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格小幅反弹.....................................................................................................41.2油脂期价放量反弹.....................................................................................................................42美豆油库存继续下滑马棕出口保持强劲.....................................................................................62.1美豆油库存连续6个月下滑.................................................................................................62.2印尼上调棕榈油参考价马来西亚棕榈油出口保持强劲.................................................62.3临时黑海走廊出口量激增油籽产量预期上调.....................................................................72.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓.................................................................................83结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格小幅反弹 本 周 ，三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 小 幅 反 弹， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格小 幅 上涨 至8570元/吨 ， 周 比上 涨70元。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价小 幅 上 涨 至7470元/吨，周 比上 涨150元。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价8500元/吨，周 比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价放量反弹 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价迎 来 反 弹，其 中 豆 油领 涨 涨 幅 超2.5%，棕 榈 油 和菜籽 油 涨 幅均 超1%。同 时，三 大 油 脂除 了 豆 油 成 交 放量 以 外，棕 榈 油 和菜 籽 油 成交 量 均出 现 明 显 萎 缩，持 仓 量上 来 看 豆 油 持仓 小 幅 下 降，棕 榈 油和 菜 籽 油 持 仓小 幅 攀升 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存继续下滑马棕出口保持强劲 2.1美豆油库存连续6个月下滑 美国全国油籽加工商协会周三发布月度压榨报告对大豆以及豆油期货利多，因为报告显示10月份大豆压榨量创出历史新高，比市场预期高出250万蒲；而10月底豆油库存降至近9年新低。周三报告显示10月份NOPA会员共压榨大豆1.89774亿蒲，比9月份的压榨量1.65456亿蒲增长14.7%，比去年10月的压榨量1.84464亿蒲增长2.9%，创下了历史最高月度压榨纪录，超过2021年12月创下的1.86438亿蒲的前纪录。报告发布前，分析师们平均预测值为1.87237亿蒲，预测区间从1.8亿至1.93235亿蒲，中位数为1.874亿蒲。NOPA报告还显示10月底的豆油库存为10.99亿磅，比9月底的库存11.08亿磅减少0.8%，比去年同期的15.28亿磅低了28.1%，创下2014年12月以来的最低库存。这也是豆油库存连续第六个月下滑。报告发布前，分析师们预计10月31日的豆油库存为11.88亿磅。预测区间从10.80亿至13.00亿磅，中位数为11.89亿磅。 2.2印尼上调棕榈油参考价马来西亚棕榈油出口保持强劲 印尼经济协调部表示，11月1日至15日的毛棕榈油参考价格定为750.54美元/吨。根据最新参考价，印尼11月下半月的毛棕榈油出口关税为每吨18美元，出口费为每吨75美元。作为对比，1月上半月的出口关税也是18美元/吨，出口费75美元/吨。11月下半月的棕榈油出口税费合计为93美元，和11月上半