油脂周报：外盘支撑减弱 油脂冲高回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年11月19日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 外盘支撑减弱油脂冲高回落 核心观点 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 棕榈油 近期马来西亚棕榈油出口需求表现强劲，船运调查机构的数据显示，11月1日至15日马来西亚棕榈油出口量环比提高6.4%到9.8%。世界气象组织预测今年的厄尔尼诺天气将会至少持续到明年4月份。厄尔尼诺预期继续对远期棕榈油价格带来支撑。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临继续累积的风险。此前棕榈油期价的反弹主要依赖于外盘上涨，一旦国际市场支撑不在，国内棕榈油期价的跌幅将明显扩大，外强内弱格局持续。 豆油 本周美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美豆油库存创下2014年 12月份以来的最低水平，对美豆油期价构成支撑。此外，原油期价波动继续通过生物柴油消费预期影响美豆油期价走势。国内随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存呈现出累库的趋势。油厂的油粕策略出现摇摆，油粕比价迎来反复。未来库存的潜在攀升风险仍令豆油价格面临压力。此前豆油期价上涨主要追随外盘美豆期价的上涨脚步和临池棕榈油期价强劲涨势的带动，表现为被动跟随性上涨行情，一旦国际市场转弱，国内豆油期价回归国内市场基本面，期价跌幅也将扩大。总体来看，豆油期价的被动跟随能否转化为内在驱动，将影响豆油期价的波动空间。短期豆油期价区间内震荡偏弱运行。 菜籽油 随着进口菜籽到港量创下5年同期最高水平，国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位缓慢去化的趋势。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油需求能否化解供应增量面临严峻考验。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍将是表现最弱的品种，菜籽油期价仍将是易跌难涨的走势。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格小幅反弹4 1.2油脂期价放量反弹4 2美豆油库存继续下滑马棕出口保持强劲6 2.1美豆油库存连续6个月下滑6 2.2印尼上调棕榈油参考价马来西亚棕榈油出口保持强劲6 2.3临时黑海走廊出口量激增油籽产量预期上调7 2.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓8 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格小幅反弹 本周，三大油脂现货价格整体小幅反弹，四级豆油张家港现货价格小幅上涨至8570元/吨，周比上涨70元。广州24度棕榈油现货价小幅上涨至7470 元/吨，周比上涨150元。进口菜籽产菜油广东现货价8500元/吨，周比持平。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价放量反弹 本周国内三大油脂期价迎来反弹，其中豆油领涨涨幅超2.5%，棕榈油和菜籽油涨幅均超1%。同时，三大油脂除了豆油成交放量以外，棕榈油和菜籽油成交量均出现明显萎缩，持仓量上来看豆油持仓小幅下降，棕榈油和菜籽油持仓小幅攀升。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存继续下滑马棕出口保持强劲 2.1美豆油库存连续6个月下滑 美国全国油籽加工商协会周三发布月度压榨报告对大豆以及豆油期货利多，因为报告显示10月份大豆压榨量创出历史新高，比市场预期高出250万蒲；而10月底豆 油库存降至近9年新低。周三报告显示10月份NOPA会员共压榨大豆1.89774亿蒲， 比9月份的压榨量1.65456亿蒲增长14.7%，比去年10月的压榨量1.84464亿蒲增长 2.9%，创下了历史最高月度压榨纪录，超过2021年12月创下的1.86438亿蒲的前纪 录。报告发布前，分析师们平均预测值为1.87237亿蒲，预测区间从1.8亿至1.93235 亿蒲，中位数为1.874亿蒲。NOPA报告还显示10月底的豆油库存为10.99亿磅，比9 月底的库存11.08亿磅减少0.8%，比去年同期的15.28亿磅低了28.1%，创下2014年 12月以来的最低库存。这也是豆油库存连续第六个月下滑。报告发布前，分析师们预 计10月31日的豆油库存为11.88亿磅。预测区间从10.80亿至13.00亿磅，中位数 为11.89亿磅。 2.2印尼上调棕榈油参考价马来西亚棕榈油出口保持强劲 印尼经济协调部表示，11月1日至15日的毛棕榈油参考价格定为750.54美元/ 吨。根据最新参考价，印尼11月下半月的毛棕榈油出口关税为每吨18美元，出口费 为每吨75美元。作为对比，1月上半月的出口关税也是18美元/吨，出口费75美元/ 吨。11月下半月的棕榈油出口税费合计为93美元，和11月上半月持平。 船运调查机构ITS称，2023年10月份印尼的棕榈油出口量为254.6万吨，比9 月份的227.6万吨增长11.9%。就各品种而言，10月份的毛棕榈油出口量为228,553 吨，较9月份的227,501吨增长0.5%。10月份的24度精炼棕榈油出口量为114.9万 吨，较9月份的100.8吨提高14.0%。10月份的33度精炼棕榈油出口量为419,435吨，较9月份的347,343吨增长20.8%。从主要目的地来看，10月份对欧盟出口棕榈油366,917吨，高于9月份的357,994吨；对印度出口585,135吨，高于9月份的528,161 吨；对中国出口647,019吨，高于9月份的627,120吨。 马来西亚：船运调查机构的数据显示，11月1-15日期间马来西亚棕榈油出口量环比增长6.4%到9.8%左右。AMSpec的数据为645,590吨，比10月同期的606,980吨增长6.36%。ITS的数据为684,590吨，比10月份同期的623,245吨增长9.84%。作为参考，11月1-10日期间马来西亚棕榈油出口量环比增长1到2%左右。10月份马来西亚棕榈油出口量环比增长6.58%到8.86% 2.3临时黑海走廊出口量激增油籽产量预期上调 乌克兰总统泽连斯基周二表示，自从8月份开通临时黑海走廊以来，乌克兰通过 这条替代走廊的谷物出口量已接近400万吨。在7月17日俄罗斯退出联合国斡旋的黑 海谷物协议后，乌克兰从8月10日指定了一条临时黑海走廊，船只沿着乌克兰西南黑海海岸进入罗马尼亚领海，然后前往土耳其。乌克兰最初使用这条走廊疏散被困在黑海港口的船只，之后开始通过走廊运输农产品和钢铁等商品。泽连斯基周二表示，该临时走廊正在发挥作用，出口量突破400万吨大关。截至11月9日，共有91艘船只 通过这条临时走廊出口了330万吨农产品和金属。上周，乌克兰声称一枚俄罗斯导弹击中敖德萨港口的一艘民用船只，使得该走廊出口形势变得更加复杂。乌克兰官员表示该航线仍在运营，但是经纪人报告称货运价格有所上涨。乌克兰农业部长尼古拉·索斯基周一晚间对国家电视台表示，这次（袭击）当然很糟糕，影响了货运成本以及贸易商购买乌克兰谷物的意愿。乌克兰政府预计2023年谷物和油籽产量为7900万吨， 2023/24年度可出口供应约为5000万吨。截至11月6日，2023/24年度乌克兰谷物出 口980万吨，去年同期1430万吨。 德国油籽行业协会UFOP预计，德国2024年收获的冬季油菜籽种植面积预计为109 到113万公顷，比2023年减少4到7个百分点。报告称，天气不利导致播种受到制约。夏季的多雨天气阻碍了提前播种，随后秋季天气变得非常干燥。此外，去年油菜籽价格下跌，也降低了油籽对农民的吸引力。UFOP表示，目前德国油菜籽作物总体状况优良，越冬前段状况良好。10月至11月的大雨虽然不利于冬季谷物播种，但是对油菜籽有利，有利于补充干旱秋季后的土壤水分储备。该协会表示，2023年巴黎泛欧交易所的油菜籽期货下跌，阻碍了德国油菜籽种植。油菜籽下跌的部分原因在于从中国大量进口废食用油，用于生产生物柴油。欧盟委员会8月份表示，已对印尼生物柴油是否通过中国和英国规避欧盟进口关税展开调查。UFOP估计2023年上半年欧盟从中国进口了约50万吨生物柴油，而这些生物柴油是作为废食用油进口的。这削弱了欧洲菜籽油在生物燃料行业的用量，减少了菜籽需求。报告称，2024年的油菜籽需求前景更加乐观，因为欧盟不再将棕榈油用于生物燃料生产，以防止亚洲雨林因棕榈种植园而被砍伐。 乌克兰农业部周三发布的数据显示，截至11月15日，2023/24年度（始于7月） 的谷物出口量为1100万吨，比去年同期的1560万吨减少29.5%。本年度迄今乌克兰 小麦出口量为520万吨，去年同期590万吨；玉米出口量为490万吨，低于去年同期 的830万吨；大麦出口量接近75万吨，去年同期130万吨。11月1-15日，乌克兰出口170万吨谷物，而去年同期为240万吨。乌克兰农业部预计2023/24年度的谷物和油籽产量为7900万吨，可出口盈余约5000万吨。 2.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：近期马来西亚棕榈油出口需求表现强劲，船运调查机构的数据显示，11月1日至15日马来西亚棕榈油出口量环比提高6.4%到9.8%。世界气象组织预测今年的厄尔尼诺天气将会至少持续到明年4月份。厄尔尼诺预期继续对远期棕榈油价格带 来支撑。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临继续累积的风险。此前棕榈油期价的反弹主要依赖于外盘上涨，一旦国际市场支撑不在，国内棕榈油期价的跌幅将明显扩大，外强内弱格局持续。 豆油：本周美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美豆油库存创下2014年 12月份以来的最低水平，对美豆油期价构成支撑。