申万期货品种策略日报：国债

2023年11月27日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 100.780 100.912 101.655 101.700 101.810 101.695 98.92 98.85 前日收盘价 100.786 100.930 101.650 101.680 101.810 101.625 98.8 98.78 涨跌 -0.006 -0.018 0.005 0.020 0.000 0.070 0.120 0.070 涨跌幅 -0.01% -0.02% 0.00% 0.02% 0.00% 0.07% 0.12% 0.07% 持仓量 29829 42059 36771 82808 63273 142061 13928 24378 成交量 14086 35040 13495 59071 15251 85193 5261 27258 持仓量增减 -1550 829 -4116 618 -4299 6045 -885 303 跨期价差 -0.132 -0.045 0.115 0.070 跨期价差前值 -0.144 -0.0300 0.1850 0.0200 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2312合约上涨0%，持仓量有所减少。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7069 2.6511 2.7178 2.6796 2.4911 1.7954 3.8844 2.4972 点评 上一交易日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.8370 2.1950 1.9355 2.9352 2.4920 3.2780 1.93 2.96 前值 1.8960 1.9490 2.0232 2.2775 2.4660 3.0630 2.03 2.25 涨跌(bp) -5.9 24.6 -8.77 65.77 2.6 21.5 -10 71 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行24.6bp，DR007利率上行65.77bp，GC007利率上行21.5bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.42 2.32 2.44 2.59 2.70 2.70 2.84 2.97 前日收益率 2.40 2.34 2.42 2.59 2.70 2.70 2.84 2.97 涨跌（bp） 2.08 -1.98 2.29 0.1 0.19 -0.2 -0.17 -0.24 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 37.65 25.84 11.81 26.81 前值(bp) 35.48 27.94 7.54 26.85 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.2bp至2.7%，长短期（10-2）国债收益率利差为37.65bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.92 4.49 4.47 4.60 3.030 2.660 0.068 0.786 前日收益率 4.89 4.44 4.42 4.55 2.980 2.600 0.052 0.742 涨跌（bp） 3.0 5.0 5.0 5.0 5.0 6.0 1.6 4.4 内外利差（bp） -248.0 -190.1 -177.1 -163.3 -59.0 3.9 237.2 191.3 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率上行6bp，日本10Y国债收益率上行4.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护月末流动性平稳，11月24日以利率招标方式开展了6640亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日3520亿元逆回购到期，因此单日净投放3120亿元；上周央行公开市场累计进行了21670亿元逆回购和900亿元国库现金定存操作，上周央行公开市场共有17610亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，因此上周央行公开市场全口径净投放4460亿元。本周（11月27日至12月1日）央行公开市场将有21670亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2050亿元、3190亿元、4600亿元、5190亿元、6640亿元。此外，周三（11月29日）还有50亿元央票互换到期。2、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究加强岁末年初安全生产工作，审议通过《空气质量持续改善行动计划》和《非银行支付机构监督管理条例》。会议强调，要统筹高水平保护和高质量发展，加快推动产业、能源、交通等绿色低碳转型，着力构建绿色低碳循环经济体系，切实增强发展潜力和后劲。会议指出，要以实施《非银行支付机构监督管理条例》为契机，强化全链条、全周期监管，严把支付机构准入关，防范业务异化、资金挪用、数据泄露等风险，严防利用支付平台从事非法集资、电信网络诈骗等违法犯罪活动，促进行业良性竞争和规范健康发展。3、央行货币政策委员会委员刘世锦表示，应启动短期稳增长、中长期增强发展动能的新一轮结构性改革。把市场化法治化治理与鼓励地方基层积极性创造性有机结合，允许试错探索，允许多一些自选动作。4、11月22日，广州市人大常委会官网公布《广州市城中村改造条例（草案修改稿·征求意见稿）》，向社会各界公开征求意见。业内人士表示，这将是全国首个专门针对城中村改造的地方性法规条例，预计落地后广州城中村改造将进一步提速。5、欧洲主要航运国家抵制欧盟向进入其水域船只收取排放费用的计划，称该政策可能会转移欧盟海上贸易。包括西班牙和意大利在内的7个欧盟国家部长呼吁，暂停从明年1月起将航运纳入欧盟碳排放权交易体系（ETS）的计划。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行5.71BP报1.8358%，7天期上行16.06BP报2.1805%，创逾一个月新高，14天期上行9.3BP报2.6866%，1月期上行2.37BP报2.3967%。2、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨4.9个基点报4.959%，3年期美债收益率涨4.4个基点报4.671%，5年期美债收益率涨5.4个基点报4.491%，10年期美债收益率涨6.1个基点报4.472%，30年期美债收益率涨6.1个基点报4.602%。 评论及策略 涨跌不一，10年期国债收益率下行0.1bp至2.699%。为维护月末流动性平稳，央行加大公开市场力度，上周净投放4060亿元，不过LPR连续3个月保持不变，Shibor短端上行，资金面保持相对稳定。深圳降低二套首付、大幅放宽普通住宅认定标准等政策出台，市场对一线城市地产政策持续优化增强，推升市场风险偏好，此前央行座谈会表示要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，推动构建房地产发展新模式。10月份工业增加值、社会消费品零售总额同比继续回升，好于市场预期，政府债券大增推动社融增速持续回升。美国10月物价低于预期，初请失业金人数高于预期，美联储降息预期提前，美债收益率回落，人民币汇率走强。随着财政政策发力和地产政策持续优化，市场风险偏好提升，预计债券市场利率将继续上行，操作上建议做空为主。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。