甲醇周报：需求偏弱+累库 甲醇大幅下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年11月24日甲醇周报 需求偏弱+累库甲醇大幅下行 核心观点 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年11月24日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：受甲醇下游需求步入淡季，开工负荷回落的影响，导致港口库存和内地社会库存出现累库，叠加煤炭期货价格高位回调，引发基本面转弱预期。在负面因素压制下，本周国内甲醇期货2401合约 呈现弱势下行的走势，期价自2500元/吨一线大幅走低，一度下探至 2342元/吨附近，虽然周五超跌反弹逼近2400元/吨附近，但当周依然跌幅达4.20%。本周甲醇1-5月合约价差先跌后涨，期间贴水一度达到47元/吨，周五收盘时贴水收复至10元/吨。 由于海外装置检修不多，外部供应压力依然较大，随着北半球冬季到来，取暖需求回升令国内外天然气制甲醇装置限产预期增强，叠加雨雪天气增多，危化品甲醇运输受阻，未来供应压力有望回落。不过甲醇下游需求依然乏力，整体处在季节性淡季阶段。等待甲醇供需基本面改善机会，预计后市甲醇2401合约料维持震荡企稳的走势，可 关注1-5正套机会。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅走低，基差小幅走强4 1.2期价弱势下行，月差先跌后涨5 2甲醇市场供需预期减弱5 2.1国内甲醇开工率反弹周度产量小幅增长5 2.211月海外甲醇进口缩量预期增强6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱7 2.4港口库存小幅增加内陆库存周环比减少9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度略微缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇1-5月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92023年10月末国内甲醇装置检修情况汇总表7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅走低，基差小幅走强 2023年11月24日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2420元/吨， 当周大幅走低92元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2425元/吨，周环比小 幅走低70元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2240元/吨，周环比小幅下跌 40元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2401合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅走强。截止2023年11月24日 当周，二者基差维持在27元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价弱势下行，月差先跌后涨 受甲醇下游需求步入淡季，开工负荷回落的影响，导致港口库存和内地社会库存出现累库，叠加煤炭期货价格高位回调，引发基本面转弱预期。在负面因素压制下，本周国内甲醇期货2401合约呈现弱势下行的走势，期价自2500元/吨一 线大幅走低，一度下探至2342元/吨附近，虽然周五超跌反弹逼近2400元/吨附近，但当周依然跌幅达4.20%。本周甲醇1-5月合约价差先跌后涨，期间贴水一度达到47元/吨，周五收盘时贴水收复至10元/吨。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期减弱 2.1国内甲醇开工率反弹周度产量小幅增长 2022年，我国甲醇产能达到10041万吨/年，突破1亿吨大关。但是，2022 年我国甲醇产量为8022.5万吨，同比增长3.3%，增幅为5年来的最低水平。目前来看，国内甲醇行业处于供过于求的局面。 一般情况下，每年8—10月，受益于装置负荷提升，国内甲醇产量会出现 季节性增长。不过11月中下旬以后，受装置集中检修影响，整体产量开始逐 渐回落。今年11月以来，受西北、华北、华中、西南地区开工负荷下降影响，全国甲醇装置开工负荷持续走低。其中，新增检修装置有山西焦化和泸天化等，而青海中浩、云南先锋、山西万鑫达、晋煤天源、西北能源和内蒙古博源依然处于检修状态。据相关机构统计，10月我国甲醇行业装置负荷在75.01%，环 比小幅下降0.66个百分点。10月甲醇周度产量均值在175.06万吨，较9月周 度产量均值（171.33万吨）小幅下降3.73万吨。不难发现，在9月国内甲醇 产量迎来峰值以后，10月甲醇产量开始见顶回落。相关数据显示，截至2023年11月24日当周，国内甲醇平均开工率维持在73.52%，周环比小幅下降1.69%。受此影响，我国甲醇周度产量均值减少0.24万吨至172.23万吨，较年内峰值 明显回落7.09万吨。预计11月份国内甲醇产量在680万吨，环比回落20万 吨左右。根据季节性规律，预计未来1个月内，国内雨雪天气增多，甲醇公路运输容易受阻，同时甲醇装置负荷回落也会减少供应压力。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12023年11月上旬国内甲醇装置检修情况汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.211月海外甲醇进口缩量预期增强 甲醇进出口方面，2023年10月份我国甲醇进口量在130.58万吨，环比跌2.06%，进口均价284.66美元/吨，环比上涨3.63%。其中沙特阿拉伯进口量最大为29.28万吨，进口均价为283.96美元/吨。2023年1-10月中国甲醇累计 进口量为1187.23万吨，同比涨15.03%。2023年10月份我国甲醇出口量在0.84万吨，环比上涨29.23%，出口均价416.11美元/吨，环比涨47.77%。2023年1-10月中国甲醇累计出口量为8.71万吨，同比下跌48.37%。 随着北半球冬季的到来，中东地区伊朗受民用天然气需求增多影响，气制甲醇装置限产或导致海外甲醇船货发运量下降，所以国内港口库存累积空间有限。展望后市，预计11月17日至12月3日中国进口船货到港量80.8-81万吨（按照固定船期正常到港的情况下），其中江苏预估进口船货到港量在36.2-37万吨，华南预估5-6万吨，浙江预估34.1-35万吨，预估内地仍有5.5-6万吨进口船货到港。非主力库区和下游工厂到港船货增多。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱 目前甲醇下游部分行业受需求偏淡的拖累较为明显。比如MTO行业，虽然当前该行业开工表现普遍较好，但多数企业仍处于亏损状态。此外，甲醛、二甲醚理论利润维持亏损状态，醋酸单产品利润表现相对较好。 开工率方面，近期国内甲醇传统需求和烯烃需求表现偏弱。截止2023年 11月24日当周，国内甲醛开工率维持在27.51%，周环比略微下降0.02%。同时二甲醚方面，开工率维持在16.83%，周环比略微减少0.25%。醋酸开工率维持在83.95%，周环比小幅下跌5.05%。MTBE开工率维持在58.55%，周环比持平。截止2023年11月24日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.64%，较上周下降2.43个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约675万吨，平均负荷84.26%，较上周下降0.24个百分点。近期内蒙某煤制烯烃停车，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截止2023年11月24日，国内甲 醇制烯烃期货盘面利润为295元/吨，周环比小幅增加87元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅增加内陆库存周环比减少 截止2023年11月17日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在76.58万吨，周环比小幅增加0.56万吨，月环比大幅增加6.68万吨，较去 年同期大幅增加38.37万吨。其中华东港口甲醇库存达57.56万吨，周环比小 幅增加1.96万吨，华南港口甲醇库存达19.02万吨，周环比小幅减少1.40万 吨。截至2023年11月23日当周，我国内陆甲醇库存合计达43.10万吨，周 环比小幅减少1.84万吨，同比大幅减少12.09万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损幅度略微缩小 截止2023年11月17日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2780元/ 吨，而完全成本在3031元/吨。而2023年11月17日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2499元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到281元/吨。成本利润率在-10.11%左右。 截止2023年11月17日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2747元/ 吨，而完全成本在2998元/吨。而2023年11月17日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2499元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到248元/吨，成本利润率在-9.03%左右。 截止2023年11月17日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2725元/ 吨，而完全成本在2975元/吨。而2023年11月17日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2499元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于盈利状态， 亏损额达到226元/吨，成本利润率在-8.29%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：由于海外装置检修不多，外部供应压力依然较大，随着北半球冬季到来，取暖需求回升令国内外天然气制甲醇装置限产预期增强，叠加雨雪天气增多，危化品甲醇运输受阻，未来供应压力有望回落。不过甲醇下游需求依然乏力，整体处在季节性淡季阶段。等待甲