镍及不锈钢：消费淡季 价格难有向上驱动

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑及策略 供应端 年内纯镍产能阶段性见顶，产量增长空间有限，但明年仍有较多新增产能投放进口亏损较高，部分电积镍出口交仓，国内净进口量维持低位，海外供应压力增加硫酸镍近期价格受三元需求下滑拖累持续大跌，纯镍成本支撑下移 需求端 纯镍直接下游表现一般，镍板成交清淡不锈钢厂因亏损大规模减产，耗镍量下降三元电池需求悲观，订单持续下降，拖累硫酸镍消费 交易建议 单边：消费疲软压制现货升水，LME库存持续增加，镍价仍在空头趋势中。硫酸镍和氢氧化锂价格低迷反映高镍三元需求较差，预计硫酸镍有进一步下跌空间，纯镍成本支撑下移，建议前期高位空单继续持有 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 传统消费领域表现平平，只有家电排产相对乐观；不锈钢成材出口受反倾销影响需求较弱现货市场拿货意愿不强，不锈钢社会库存去化，但下游依然难以承接 供应端 11月钢厂加大减产力度，据月初排产统计，检修减产影响11-12月41万吨产量然而原料价格下跌，钢厂利润修复，减产力度可能不及预期 成本端 钢厂减产导致镍铁大幅下跌，市场心理价位不断下移，最新预期900元/镍点有强支撑钢厂当前利润修复，但高库存导致销售压力较大，复产意愿受限，原料价格持续下跌 交易建议 单边：宏观热度持续时间较短，现货依然表现疲软。原料端价格持续下跌打开不锈钢下行空间，市场情绪悲观。不锈钢价格承压下行，现货贴着成本卖，偏空思路对待 1.1价差追踪 1.2镍——库存持续积累 全球镍库存环比上周增加3024吨至65532吨：LME库存增加270吨，保税区库存减少200吨、国内社会库存增加2588吨 2.1.1精炼镍供应——海外主要镍企纯镍产量略有下滑 2.1.1精炼镍供应——国内纯镍产量年内增长空间有限 2023年纯镍产能规划 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高，但新产能已投放完毕且基本达产，年内产量增长空间有限 •2022年中国和印尼产能21.8万吨，2023-2024年新增产能规划15.35万吨，增70%，已全部投产，四季度以这些项目爬产为主。寒锐钴业官宣建设5000吨电积镍项目，预计明年投产。明年还有16.9万吨新增产能规划。 •SMM统计1-10月纯镍产量19.72万吨，同比增长38%，11月预计产量2.4万吨，与10月基本持平 2.1.2精炼镍需求——电镀改善明显但占比较小、合金用镍增速放缓 2.2.1不锈钢原料——镍矿港口库存较高，镍矿价格下跌 2.2.2不锈钢原料——NPI进口超预期，国内库存增加，打压国内镍铁价格 •虽然钢厂减产采购需求下降，但铬矿港口库存持续下滑，铬矿价格转而企稳，铬铁厂压力较大，对外报价坚挺。高碳铬铁主流成交价8450-8850元/50基吨，环比上周小涨50。但周三太钢招标价环比降200，阻挡铬铁涨势，后市可能维持当前价位震荡走弱 2.2.4不锈钢原料——钢厂11月扩大减产力度，原料大跌给出即期利润 •钢厂持续亏损丧失生产积极性，11月加大减产力度，原料价格大跌 •高镍铁最新成交955元/镍点，8500元/50基吨的高碳铬铁，9100元/吨的废不锈钢，估算冷轧成本13200元/吨左右，依然能给出微利，盘面利润更高 2.3.1新能源汽车市场——10月新能源汽车销售数据表现亮眼 •10月，新能源汽车国内销量83.2万辆，环比增长2.9%，同比增长37.3%；新能源汽车出口12.4万辆，环比增长29.3%，同比增长12.8% •1-10月，新能源汽车国内销量628.5万辆，同比增长31.4%;新能源汽车出口99.5万辆，同比增长99.1% •新能源汽车销量数据较为乐观，但依托于车企的销售策略。11月车企继续降价促销，参与品牌众多，需要压降原料成本 2.3.1新能源汽车市场——11月数据仍有较高增长 •11月1-19日，新能源车市场零售40.2万辆，同比去年同期增长37%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售635.6万辆，同比增长34%；全国乘用车厂商新能源批发43.9万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长5%，今年以来累计批发723.8万辆，同比增长36% •新能源汽车销量数据较为乐观，但依托于车企的销售策略。11月车企继续降价促销，参与品牌众多，需要压降原料成本 •莫尼塔研究跟踪的5家锂电池样本公司11月/12月合计排产53.6/52.2GWh，同比+6.2%/+12.6%，环比-4.6%/-2.6%。6家正极样本公司11月/12月合计排产6.15/6.10万吨，同比-12.9%/+4.1%，环比-1.6%/-0.8% 与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持了同样的高增速，但从结构来看，三元电池同比负增长更早，10月产量甚至低于销量，在主动去库。但11月需求并没有明显改善，12月预计更难增长，现货市场偏悲观，近期硫酸镍价格下跌较多 2.3.3硫酸镍原料——MHP进口量大增，但估值偏高，还有下跌空间 •今年新增投产MHP项目已有25万吨年产能，但新增产能需要时间爬产和运回国内。华飞MHP到港量增加，直接拉动10月进口量大增•中间品价格松动，高冰镍跟随NPI率先下跌，而MHP在电积镍和硫酸镍均持续走弱的引领下，还有下跌空间 2.4.1纯镍转净出口导致国内过剩收窄 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn