油脂油料周报：马棕库存预期较高，油脂或区间偏弱运行

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 马棕库存预期较高，油脂或区间偏弱运行 —油脂油料周报20231126 研究员：李兴彪 李青 刘高超 王聪颖 吴静雯 程也 李艺华 从业资格号：F3048193 从业资格号：F3056728 从业资格号：F3011329 从业资格号：F0254714 从业资格号：F3083970 从业资格号:F03087739 从业资格号F03086449 投资咨询号：Z0015543 投资咨询号：Z0014122 投资咨询号：Z0012689 投资咨询号：Z0002180 投资咨询号：Z0016293 投资咨询号:Z0019480 投资咨询号Z0019380 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：马棕库存预期较高，油脂或区间偏弱运行 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOA数据显示11月1-20日马棕产量环比下降3.89%；截至11月18日，巴西大豆种植进度为65.4%，前值57.6%，去年同期为75.9%；截至11月22日阿根廷大豆种植进度为34.8%，去年同期为19.4%。2、需求：ITS、、AmSpec和SGS数据分别显示马棕11月1-20日出口环比-2.2%、-1.9%和-9.81%。3、库存：截至11月23日当周，港口豆油库存为79.95万吨，周度环比1.98%；棕油商业库存为106.2万吨，周度环比-1.39%。4、总结：上周国内三大油脂震荡偏弱运行，棕油表现相对更弱。从宏观环境看，市场关注焦点仍在美联储货币政策预期，上周美元窄幅震荡，原油在OPEC+减产预期、中东地缘政治等因素影响下震荡偏弱。产业方面，美豆收割基本完成，11月以来美豆周度出口同比偏低，巴西大豆种植进度偏慢，后期干旱程度有所减弱，阿根廷大豆种植顺利推进，而阿根廷旧作大豆减产导致的供应偏紧逐步显现，近期南美豆油价格反弹。棕油方面，马棕11月前20日产量环比降幅有限，出口预期小幅下降，如此马棕11月库存或高于预期，国内棕油库存有见顶回落迹象。菜油方面，随着进口菜籽、菜油到港量的增加，近期国内菜籽、菜油库存增加，后期国内菜油供应充足。综上分析，在巴西中西部干旱程度减弱、马棕库存预期较高等因素影响下，近期油脂或区间偏弱运行。操作建议：区间操作。风险因素：马棕累库、南美豆丰产预期等利空油脂；美豆产量下调，南美天气炒作等利多油脂。 区间运行 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 豆一：粮库持续收储，盘面偏稳运行 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年11月24日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安-20.00，周环比-60.00；山东-北安-11.05，周环比-108.42；天津-北安600.00，周环比-60.00。2、需求：2023年11月24日销区报价：山东5500.00,周环比0.00；天津5400.00，周环比0.00。3、库存：截至2023年11月24日豆一注册仓单16857手，周环比394张。4、基差：2023年11月24日黄大豆基差（1月）-146元/吨(0),黄大豆基差（5月）-148元/吨(0),黄大豆基差（9月）-87元/吨(0)。5、利润：2023年11月24日豆一-豆二(1月)584元/吨(0),豆一-豆二(5月)584元/吨(0),豆一-豆二(9月)947元/吨(0)。6、总结：上周：大豆价格维持稳定，近期东北产区大豆需求依旧清淡，叠加前期部分地区出现雨雪天气，阻碍道路运输，各厂商大豆积极性不高，市场走货较为滞缓。本周：由于当前大豆需求持续处于不温不火的状态，各农户看涨情绪不高，惜售情绪依旧较浓，支撑当前大豆行情，大豆行情平稳运行。另外，近期粮库持续收储大豆，门前排队车辆较多，部分粮库仓容将满。预计短期内大豆价格或将维持稳定。操作建议：观望。风险因素：国内天气异常导致大豆减产；大豆需求高于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 花生：油厂下调采购价，花生盘面补跌 品种 周观点 中线展 望 1.价格回顾：11月24日花生主力PKM收盘价8770元/吨，上周同期9032元/吨，环比变化-2.90%。11月24日，河南地区主力合约基差-256，上周同期-573，环比变化317。2.油厂情况：11月24日当周，花生油厂开机率为21.8%，显著低于去年同期，同比下降18.9个百分点。11月24日当周，花生油加工利润为-108元/吨，环比变化-5500.00%，同比变化-148.65%。3.库存：截止到11月24日国内花生油样本企业厂家花生库存统计82526吨，与上周相比变化-2000吨。国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计37810吨，与上周相比变化800吨。 花生 截至11月24日，花生仓单为1240。4、花生观点：上周开封益海、青岛嘉里、石家庄益海油厂花生米合同价分别下调50-100元/吨，河南产区花生价格暂稳，贸易商心态略显谨慎，市场拿货意愿稍有放缓，整体交易不多。本周，花生期货主力合约盘面大幅走低，同样利空花生市场。 震荡偏弱 终端消费清淡始终压制花生价格，叠加油厂不定期的下调报价，影响贸易商心态，后市看空情绪强。不过基层低价不认卖的情绪持续，产区上货量极为有限，供应处于偏紧的局面，支撑花生价格。预计花生价格稳中偏弱运行。花生油市场报价总体持稳运行，个别厂家上调报价，实际成交以质论价。花生油供应较为稳定，成本和终端需求是影响花生油价格的主要因素，当前终端需求暂未显现，花生油稳价观望市场。预计短期花生油价格总体偏稳运行。操作建议：逢高空。风险因素：天气、花生需求大幅上行 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：马棕库存预期较高，油脂或区间偏弱运行 2023/01/19 2023/02/09 2023/03/02 2023/03/23 2023/04/13 2023/05/04 2023/05/25 2023/06/15 2023/07/06 2023/07/27 2023/08/17 2023/09/07 2023/09/28 2023/10/19 2023/11/09 2023/01/19 2023/02/02 2023/02/16 2023/03/02 2023/03/16 2023/03/30 2023/04/13 2023/04/27 2023/05/11 2023/05/25 2023/06/08 2023/06/22 2023/07/06 2023/07/20 2023/08/03 2023/08/17 2023/08/31 2023/09/14 2023/09/28 2023/10/12 2023/10/26 2023/11/09 2023/11/23 行情回顾： 截止2023年11月24日当周，大连豆油主连合约收盘价8172元/吨(周涨跌-1.66%),大连棕榈油主连合约收盘价7338元/吨 (周涨跌-2.03%),郑州菜籽油主连合约收盘价8432元/吨(周涨跌-1.03%)。 豆油活跃收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 950010500 9000 10000 8500 9500 8000 9000 7500 8500 7000 8000 6500 7500 6000 7000 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 70 4400 65 4200 4000 60 3800 55 3600 50 3400 45 3200 40 3000 国内外油脂期价走势 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所7 1、进口南美豆到港成本下降 Wind数据显示，截至11月23日我国进口南美豆到港成本为4761元/吨，周度涨跌-1.87%；进口美豆升贴水（西岸）200美分/蒲，周度涨跌-4.76%；进口南美豆升贴水220美分/蒲，周度涨跌0%。 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 南美豆到港成本（元/吨） 豆油现货均价（元/吨） 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 进口南北美豆升贴水（美分/蒲）进口南美豆成本与豆油现货价格走势 2020/08/12 2020/10/12 2020/12/12 2021/02/12 2021/04/12 2021/06/12 2021/08/12 2021/10/12 2021/12/12 2022/02/12 2022/04/12 2022/06/12 2022/08/12 2022/10/12 2022/12/12 2023/02/12 2023/04/12 2023/06/12 2023/08/12 2023/10/12 2023/03/21 2023/04/04 2023/04/18 2023/05/02 2023/05/16 2023/05/30 2023/06/13 2023/06/27 2023/07/11 2023/07/25 2023/08/08 2023/08/22 2023/09/05 2023/09/19 2023/10/03 2023/10/17 2023/10/31 2023/11/14 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所粮油商务网中信期货研究所8 2、近期美豆周度出口量偏低 美豆周度出口量（吨） 美豆周度对华出口量（吨） 2023/24年度 2021/22年度 2019/20年度 2022/23年度 2020/21年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 美豆收割临近尾声，截至11月13日当周美豆收割进度为95%，前值91%，去年同期为96%，五年均值为91%。 截至11月16日当周美豆出口166.03万吨，环比-13.8%，同比-17.48%；2023/24年度累计出口1579万吨，同比增加9.33%。其 2023/24年度 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 2019/20年度 2022/23年度 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 09/02 09/16 09/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/09 12/23 01/06 01/20 02/03 02/17 03/03 03/17 03/31 04/14 04/28 05/12 05/26 06/09 06/23 07/07 07/21 08/04 08/18 09/05 09/26 10/17 11/07 11/28 12/19 01/09 01/30 02/20 03/13 04/03 04/24 05/15 06/05 06/26 07/17 08/07 08/28 中，对华累计出口1088万吨，同比-7.71%。 美豆压榨量较大，NOPA数据显示，2023年 2023年 2019年 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 120 100 8