供增需减下，郑棉仍承压运行

供增需减下，郑棉仍承压运行 一、行情回顾： 本周郑棉突破箱体区间，进一步下探15000，其主逻辑还是在于下游棉纱渠道库存充足而需求疲软的情况下，下游企业运行情况不断恶化，负反馈持续累积后的突破；此外疆内新花产量或高于前期预期，北疆减产较为确定而南疆情况尚可，其最终产量或在540万吨附近。但因为1月持仓较大而轧花厂籽棉收购价多数高于盘面价格，交货意愿较低，临近交割仓单或是一大问题，盘面难以进一步下跌。 二、国际方面： 1、USDA11月供需报告 美国农业部11月供需报告中性偏空。全球产量调增18.62万吨，较上一年度减少69.4万吨，主要系美国调整产量5.9万吨。消费调减10.54万吨，主要系越南，土耳其和美国消费有所下调。在供增需减以及期初库存调增的情况下，全球期末库存月度环比调增34.29万吨。美棉方面，产量有所修正，调增至285万吨，出口265万吨，月度环比持平，期末库存调增8.71万吨增至69.7万吨。 2、美棉出口情况 据USDA周度出口数据所示，截至11月16日当周美国2023/24年度陆地棉净签约73074吨（中国53819吨），较前一周减少2%，较前四周平均增加6%。装运陆地棉17667吨，较前一周减少31%，较近四周平均减少28%。 三、国内供需情况1、供给端 1.1新棉 截止11月24日，全国棉花采摘进度98.8%，交售进度93.4%，新花采摘交售已经进入尾声，加工进度暂未放缓，其中新疆皮棉累计加工315万吨，日加工量维持在7.5万吨左右高位，疆棉新花整体产量或540万吨附近。籽棉价格方面，本周随期现回落，11月25日全疆籽棉收购价在6.7-7.1元/公斤不等。 1.2棉花商业库存 截至11月17日，全国棉花商业库存为236.99万吨（钢联），周环比累库40.88万吨，随着新花大量上市，全国棉花库存较为充足。 中国棉花信息网于11月15日公布10月棉花商业库存和工业库存，据数据所示全国商业库存为240.52万吨，环比累库109.06万吨，同比增加8.49万吨，但与往年同期比较低，其主要系今年新花上市推迟以及前期棉农惜售情绪较高，采摘交售进度慢于往年 （去年收疫情影响加工进也较慢）；新疆商业库存截至10月底为170.77万吨，环比增加112.5万吨，同比减少15.78万吨，内地库存为42.75万吨，月环比去库5.44万吨，同比增加8.87万吨。棉花10月工业库存为90.7万吨，环比增加4.99万吨，同比增加44.19万吨，工业库存处于历史较高位，随着10月抢收逻辑证伪，下游需求疲软以及棉纱渠道库存高企，后续工业库存或会有所减少。据 BCO调查统计，43%的企业对后市持有不容乐观的态度，月环比增加24%，仅10%企业较为乐观。 2、需求端 2.1开机率和库存 本周国内棉花现货价格继续下跌，纺企采购棉花原料略好于上周，但仅因为郑棉有所下跌，纺企整体仍以刚需采购为主。截至11月24日，据钢联统计纱厂开机率为65%，周环比增加4.7%，不过仍处于往年同期低位。纱厂承压运行，本周仍无转机，中小纺企逐步减产放假，虽然本周棉花库存停止去库转而小幅累库，但其主要系郑棉下跌后企业进行补库，其棉纱库存仍处于累库状态。布厂运行情况延续之前趋势，截至11月24日，据钢联统计布厂开机率为36.9%，周环比下降1.2%，库存依旧呈现棉纱去库，坯布累库的趋势。临近年底，大型棉纱贸易商受限于资金压力仍旧大幅降价抛货，但渠道库存去化有限，叠加消费疲软下订单稀少，下游负反馈持续累积。 四、总结和展望 现阶段，01和约作为主力合约的情况下，郑棉短期或仍以区间震荡偏弱格局为主，上有需求疲软棉纱库存高企以及套保压力作为顶，下有新棉加工成本和仓单少作为支撑。供给侧，截止11月24日，全国棉花采摘进度98.8%，交售进度93.4%，其中新疆皮棉累计加工315万吨，疆棉新花整体产量或540万吨附近，后期因郑棉再度下跌，收购尾期籽棉成交价有所跟跌，部分轧花厂低价资源或在15800附近便参与套保。同时基于配额发放，进口利润打开，我国10月棉花进口量29万吨，环比增加5万吨，增幅20.8%。需求方面，下游纱厂不同机构统计有所出入，棉花库存小幅补库，棉纱持续累库，布厂开机率延续下滑趋势，棉纱去库，坯布累库。临近年底，大型棉纱贸易商受限于资金压力仍旧大幅降价抛货，但渠道库存去化有限，叠加消费疲软下订单稀少，下游负反馈持续累积。综合而言，短期供增需减的局面下，郑棉或延续震荡偏弱运行，但因为现阶段持仓高企且临近交割月，目前盘中价格企业交货意愿较低，或随时间接近交割月而有所反弹，考虑到上游恐慌情绪下的套保压力其反弹或较为有限，套利方面可择机参与1-5正套（空头移仓换月以及1月成本期现回归逻辑）。中期，若下游无好转迹象，郑棉或延续震荡偏弱运行。 撰写：新湖期货农产品组 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。