万华化学：MDI/TDI全球市占率加速提升，24年起新材料产能进入释放期

万华化学：MDI/TDI全球市占率加速提升，24年起新材料产能进入释放期 MDI：国内现货供应趋紧，MDI价格强势回升 自10月中旬国内聚合MDI价格跌破1.55万元/吨以来，国内部分厂商盈利压力加大，部分厂商通过流通现货管控及检修预期释放以稳定产品价格，挺价意愿强烈。 进入11月，万华宁波工厂进入为期约1个月的年度检修周期，国内MDI供应快速收紧，截至11月3日当周，国内MDI开工率约61%，较上万华化学：MDI/TDI全球市占率加速提升，24年起新材料产能进入释放期 MDI：国内现货供应趋紧，MDI价格强势回升 自10月中旬国内聚合MDI价格跌破1.55万元/吨以来，国内部分厂商盈利压力加大，部分厂商通过流通现货管控及检修预期释放以稳定产品价格，挺价意愿强烈。 进入11月，万华宁波工厂进入为期约1个月的年度检修周期，国内MDI供应快速收紧，截至11月3日当周，国内MDI开工率约61%，较上周下降约 9pct;MDI库存8.2万吨，较上周减少约45%，产品价格回升至1.6万元/吨。 往后看，上海科思创、重庆巴斯夫合计约100万吨产能于11月下旬至12月陆续进入检修状态，国内供应存在持续收紧预期，价格端预计仍有强势表现。 公司现有MDI产能310万吨(国内270+海外40)，全球市占率已达30%居全球第一。 随着明年福建基地40万吨+宁波基地60万吨技改项目投产，公司MDI产能规模预计将达410万吨，市占率预计将进一步提升至36%以上。 公司MDI生产成本位于全球成本曲线最左侧，在产能及成本方面具备显著竞争优势，随着MDI需求的稳步复苏及下游应用的持续拓展，预计公司 MDI板块利润贡献将继续提升。 TDI：全球竞争优势持续向国内倾斜，成本及一体化配套优势塑造核心竞争力 23年以来，海外TDI产能持续退出，巴斯夫于2月关闭路德维希港30万吨TDI产能，日本东曹公司于4月起停止生产2.5万吨TDI，日本三井化学计划于2025年7月前将其国内产能缩减7万吨，海外其他装置也因原料供应、能源价格及物流供应链等原因反复影响正常开工。 23年我国TDI处于65%以上的较高开工率水平，前三季度累计出口量26万吨，同比增长5.3%。随着后续海外老旧装置竞争力的减弱，预计全球TDI的竞争优势将持续向我国倾斜。 公司现有TDI产能95万吨(国内70+海外25)，全球市占率约31%居全球第一。 福建基地33万吨TDI产能预计将于2025年建成投产，届时公司TDI总产能将达128万吨，市占率预计将进一步提升至约37%，规模效应将带来更显著的成本优势。 此外，根据收购巨力的附加限制性条件，未来5年公司在国内的TDI年度销售均价不高于1.7万元/吨，考虑到后续国内TDI供给压力较大，看好公司凭借成本及一体化的下游聚醚配套优势获取更高市场份额。 高强度资本开支加速化，POE、柠檬醛等新材料产能投放在即 公司正经历近年来最大的资本开支与研发投入扩张周期，自2020年以来每年资本开支均维持在230亿以上，截至23Q3，公司在建工程余额近 467亿元，较年初增加96亿元;前三季度研发费用合计近29亿元，同比增加18%，新产品增量有望逐步兑现。 目前公司大乙烯二期、蓬莱一期项目持续推进，24年起20万吨POE、4.8万吨柠檬醛、5万吨磷酸铁锂等新材料产品将陆续投产，公司成长动能充足。