2023年机械三季度回顾及展望：复苏趋势初显，选择优质细分行业投资

机械设备 行业研究/深度报告 2023年机械三季度回顾及展望——复苏趋势初显，选择优质细分行业投资 2023-11-27 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 2023年三季度机械指数表现弱于多数行业 从指数来看，截至2023年11月24日，中信机械指数下跌1.92%，相对 行业指数与沪深300走势比较 20% 10% 0% -10% 机械设备沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱：tuyueting@hazq.com 深圳成指、上证指数、中证1000的超额收益为9.57%、0.51%和2.88%，整体表现较优。但单三季度而言，中信机械指数下跌8.21%，相 对深圳成指、上证指数、中证1000的超额收益为-5.95%、-0.82%和-1.44%。从中信指数30个行业分类来看，截至2023年11月24日，机械指数下跌1.92%，排名第15位，表现居中。单三季度，机械指数下跌8.21%，位列行业指数跌幅榜前五。 行业整体延续中报的改善趋势，当前板块估值较低，机构持仓较高 2023三季报显示，收入和归母净利均增长的公司由去年同期的233家 （占比41%）上升至282家（占比48%）；收入和利润均下滑的公司数量由去年同期的178家（31%）下降至156家（26%）。估值方面，截至 2023年11月24日，中信机械设备行业估值PE（TTM剔除负值）为25 倍，低于近五年来中位数水平28倍，整体处于低位。从机构持股来看，我们选取全部公募基金（非货币），2010年-2023前三季度每年平均持有机械上市公司市值占其净资产的比率在2.2%-4.6%区间波动。2022年末该比值为4.3%，2023Q3比值上涨至4.5%，相对处于历史高位。 细分行业投资建议 三季报之后，市场整体情绪较好，热点活跃，叠加政策发力、经济企稳预期，机械板块整体表现较好。基于三季报机械细分行业公司数据及行业关键指标，我们建议关注以下行业： 1、通用设备：需求回升，看好行业未来弹性。细分来看，1）机床设备： 2023年9月中国金属切削机床产量5.44万台，同比增加12.5%，10月产量5.30万台，同比增加23.3%，连续实现两位数增长，行业有望迎来上行周期。2）刀具行业：钛合金新方向带动相关刀具需求增加。9月12日，苹果年度发布会宣布iPhone15Pro系列将使用钛合金设计，采用钛 合金边框，华为、小米也相继宣布将使用钛合金，钛合金渗透率提高将带动刀具等耗材需求增加。 2、工程机械：内需有望企稳，外销空间仍大。从出口数据看，2023年1- 9月工程机械出口金额371.1亿美元，同比增长13.9%；出口数量累计 495700台，同比增长9.11%，在海外供应链恢复、高基数背景下依旧保持增长趋势。对于四季度以及明年板块行情，我们认为，1）国内：筑底承压状态有望得到改善。四季度增发2023年国债1万亿元，资金将在今、明两年使用，随着资金逐步到位，有望带动工程机械内需边际改善。2）出口：主要目标是份额提升。在海外供应链恢复背景下，国内厂商面对的考验更为严峻，随着国产厂商渠道建设完善，直销占比提升，海内份 额有望保持提升态势。 3、叉车行业：行业需求恢复带动营收高增。叉车行业内资品牌两家龙头公司基于成本下行和锂电化、国际化进展顺利，2023年前三季度业绩较去 年同期均显著恢复，均实现了高速增长。往后展望，伴随着电动化渗透率逐步提升，叉车行业内需逐步恢复及外销继续保持强劲势头是拉动业绩增长的主要驱动力。 4、核电设备：发展前景广阔。随着核电重启，新项目机组开工建设，国 内核电产量稳步提升。预计到2035年，我国核能发电量在总发电量的占比将达到10%左右，相比2022年翻倍，有望带动核电设备需求高增。 5、仪器仪表：营收稳步增长，看好电子测量仪器行业发展前景。受益于 全球经济的增长、工业技术水平的提升，全球电子测量仪器市场规模保持持续上升的增长势态。Q3电子测量仪器行业营收、利润增速放缓，主要 系国内宏观经济波动，下游需求阶段性低迷所致。预计9-10月需求逐步修复，随着经济大环境的逐步企稳和恢复，新产品放量，四季度增速有望改善。 6、3C自动化设备：消费电子回暖有望带动行业增长。3C自动化设备紧 跟信息化发展，2022年中国3C自动化设备行业市场规模2349亿元。预测，2029年中国3C自动化设备行业市场规模3830亿元。随着三季度苹果、华为等头部品牌推出新品，全球智能手机出货量跌幅已收窄至1%，新一轮高端旗舰机发布将释放此前延后的换机需求，2024年手机市场有望迎来新一轮复苏。 7、光伏设备：下游持续高景气，关注新技术带来的格局变化。根据国家 能源局数据，2023年前三季度，全国光伏新增装机128.94GW，同比增长145%，其中集中式光伏61.8GW，分布式光伏67.14GW，光伏新增装机量持续高景气。受上游硅料价格下行催化，及光伏技术升级带动，未来 光伏设备仍然具有良好的细分投资机会。 风险提示 1）经济增长低于预期；2）行业整体业绩低于预期；3）发展经济的政策力度低于预期；4）海外市场需求的不确定性；5）权益市场波动过大。 正文目录 1机械板块市场表现复盘6 2机械板块2022三季报业绩及经营情况7 2.1机械板块同比改善明显7 2.2三表主要财务指标分析8 2.3当前板块估值处于较低位置，机构持仓较高14 3细分行业展望16 3.1通用设备：需求回升，看好行业未来弹性16 3.1.1机床设备：经济回升叠加进口替代17 3.1.2刀具：顺周期修复的耗材品种19 3.2工程机械：内需有望企稳，外销空间仍大20 3.2叉车：随经济复苏维持较快增长22 3.4核电设备：发展前景广阔24 3.5仪器仪表：营收稳步增长，看好电子测量仪器行业发展前景27 3.63C自动化设备：消费电子回暖有望带动行业增长29 3.7光伏：下游持续高景气，关注新技术带来的格局变化30 风险提示33 图表目录 图表1机械板块今年至今表现强于核心指数6 图表22023年初至今中信一级行业分类各行业涨跌幅6 图表32022三季报中信机械行业营收及归母净利情况7 图表42023三季报中信机械行业营收及归母净利情况7 图表52023年中信机械行业整体业绩表现（截至2023年3季度）7 图表62022Q3-2023Q3中信机械行业营收情况8 图表72022Q3-2023Q3中信机械行业净利润情况8 图表82022Q3-2023Q3中信机械行业营业收入情况9 图表92022Q3-2023Q3中信机械行业归母净利润（扣非）情况10 图表102023年中信机械行业三季度毛利率及净利率情况11 图表112023年中信机械行业期间费用率情况12 图表122023年中信机械行业三季度应收账款占比情况13 图表132023年中信机械行业三季度经营性现金流情况13 图表14中信机械行业估值变化情况14 图表15公募基金机械占其净资产的比率15 图表16通用设备子板块营收变化情况16 图表17通用设备子板块归母净利润变化情况16 图表18通用设备子板块毛利率情况17 图表19机床设备指数走势17 图表20机床设备选取公司营收及归母净利润情况18 图表21中国金属切削机床产量情况（台）18 图表22中国制造业PMI情况19 图表23制造业固定资产投资完成额累计同比（%）19 图表24中国:工业企业:产成品存货:同比（%）19 图表25中国:工业企业:利润总额:当月同比（%）19 图表26刀具选取公司营收及归母净利润情况19 图表27刀具板块毛利率净利率情况20 图表28刀具板块费用率情况20 图表29选取公司营收及归母净利润情况20 图表30房地产开发投资完成额情况21 图表31房屋新开工面积情况21 图表32工程机械行业出口量单月值情况21 图表33工程机械行业出口量累计值情况21 图表34各公司海外收入占比情况22 图表35叉车代表企业23三季度情况22 图表36叉车当月总销量及同比（截至23年3季度）23 图表37叉车当月出口和内销情况（截至23年3季度）23 图表38叉车部分公司归母净利润（亿元）及同比增速23 图表39钢材综合价格指数（截至23年11月10日）24 图表40国产动力型磷酸铁锂平均单价（万元/吨）24 图表41核电代表企业23三季度情况24 图表42中国核电产量及同比变动（亿千瓦时）（截至23年10月）24 图表43中国核电厂分布示意图（截止2022年12月22日）25 图表442022-2023全国运行核电机组各月发电量和上网电量趋势26 图表45中信核电板块ROE表现26 图表46中国核电装机容量预测26 图表47仪器仪表代表企业23三季度情况27 图表48中信仪器仪表板块ROE表现27 图表49国内仪器仪表行业营收（亿元）及YOY28 图表502022年国内仪器仪表行业营收结构28 图表51全球电子测量仪器的市场规模及增速28 图表52中国电子测量仪器的市场规模及增速28 图表533C设备代表企业23三季度情况29 图表54中国3C自动化设备市场空间29 图表55光伏设备营收及净利润情况30 图表56中国光伏新增装机情况31 图表57多晶硅致密料价格31 图表58单晶PERC组件价格31 1机械板块市场表现复盘 截至2023年11月24日，中信机械指数下跌1.92%，相对深圳成指、上证指数、中证1000的超额收益为9.57%、0.51%和2.88%，整体表现较优。但单三季度而言，中信机械指数下跌8.21%，相对深圳成指、上证指数、中证1000的超额收益为-5.95%、 -0.82%和-1.44%。 图表1机械板块今年至今表现强于核心指数 15% 机械(中信)深证成指上证指数中证1000 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/11 资料来源：Wind，华安证券研究所 三季度机械指数表现弱于多数行业。以中信指数30个行业分类来看，截至2023年11月24日，机械指数下跌1.92%，排名第15位，表现居中。单三季度，机械指数下跌8.21%，位列行业指数跌幅榜前五。 图表22023年初至今中信一级行业分类各行业涨跌幅 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 传媒通信汽车家电煤炭 石油石化计算机 非银行金融 电子纺织服装综合金融 银行建筑 电力及公用事业 机械钢铁 轻工制造 医药商贸零售食品饮料国防军工有色金属农林牧渔交通运输 综合基础化工 建材房地产 电力设备及新能源 消费者服务 -50.0% 资料来源：Wind，华安证券研究所 2机械板块2022三季报业绩及经营情况 2.1机械板块同比改善明显 行业整体延续中报的改善趋势。2023三季报显示，位于第一象限（收入和归母净利均增长）的公司由去年同期的233家（占比41%）上升至282家（占比48%）；位于第三象限（收入和利润均下滑）的公司数量由去年同期的178家（31%）下降至156家（26%）。 2023三季报归母净利润增速（%） 图表32022三季报中信机械行业营收及归母净利情况图表42023三季报中信机械行业营收及归母净利情况 2022三季报归母净利润增速（%） -200 -100 250 200 150 100 50 0 -500 -100 -150 -200 -250 100 200 300 -100 250 200 150 100 50 0 -500 -100 -150 -200 -250 100 200 300 2022三季报营收增速（%）2023三季报营收增速（%） 资